>> 國金證券-寧波華翔(002048)剝離歐洲輕裝行，布局機器人啟新篇-250626
| 上傳日期： |
2025/6/27 |
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| 4356KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳傳紅,冉婷 |
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投資邏輯：
中高檔乘用車零部件龍頭，輕量智能升級開拓自主品牌。公司專注于中高檔乘用車零部件業(yè)務(wù)，通過“自身研發(fā)+合資并購”的方式，推動產(chǎn)品朝著輕量化、安全化、智能化和模塊化方向發(fā)展。把握我國自主品牌崛起機遇，積極開拓頭部自主品牌客戶，公司預(yù)測2025年營收中自主品牌占比將突破40%。公司利潤修復(fù)態(tài)勢明顯，持續(xù)推行股份分紅政策，新一輪規(guī)劃將分紅比例上調(diào)至40%。
剝離歐洲包袱，北美業(yè)務(wù)改善，輕裝前行新征程。2月27日，公司發(fā)布公告稱，擬以1歐元轉(zhuǎn)讓旗下歐洲公司全部股份。此次交易短期內(nèi)預(yù)計一次性減少2025年公司凈利潤約9-10億元，長期來看，該項交易不僅徹底出清歐洲長期虧損業(yè)務(wù)，更通過資源重新配置實現(xiàn)全球業(yè)務(wù)版圖重構(gòu)。同時北美經(jīng)營性虧損大幅收窄，公司盈利中樞有望實現(xiàn)系統(tǒng)性修復(fù)與彈性擴張，為估值重塑奠定基礎(chǔ)。
國內(nèi)汽零行業(yè)集中度低，2024年CR10約為15%，公司持續(xù)加碼產(chǎn)能升級，強者恒強。公司擬募集29億元用于蕪湖、重慶等生產(chǎn)基地產(chǎn)能建設(shè)，并加大智能底盤及機器人等新興業(yè)務(wù)研發(fā)投入。在市場競爭深化過程中，優(yōu)勝劣汰將驅(qū)動行業(yè)資源向頭部集中。作為國內(nèi)汽車內(nèi)外飾領(lǐng)域具備大總成供應(yīng)能力的領(lǐng)先企業(yè)，公司在金屬件及電子件領(lǐng)域構(gòu)建了協(xié)同發(fā)展的產(chǎn)品矩陣。成熟的供應(yīng)體系與較高的單車配套價值量，將助力公司在未來競爭中強者恒強。
布局完善+技術(shù)同源+客戶相通，機器人業(yè)務(wù)有望打開公司廣闊成長空間。公司區(qū)位布局完善，國內(nèi)寧波、上海臨港、等多家生產(chǎn)基地，國外開拓了北美、東南亞等海外制造集群。公司具有鋁合金材料+熱成型輕量化技術(shù)，生產(chǎn)體系及系統(tǒng)集成能力可由車端遷移至機器人。公司具有深厚的車端客戶基礎(chǔ)，隨著T車廠等客戶入局人形機器人，將賦能公司機器人業(yè)務(wù)，彰顯協(xié)同優(yōu)勢。
盈利預(yù)測、估值和評級
預(yù)計公司2025-2027年凈利潤對應(yīng)EPS分別為0.56/1.91/2.16元，對應(yīng)PE分別為28/8/7倍?？杀裙?026年P(guān)E平均值為15.69倍。我們認為，公司基本面穩(wěn)健并逐步擺脫歐洲虧損包袱，汽車領(lǐng)域技術(shù)和客戶有望遷移至機器人領(lǐng)域，給予2026年15倍估值，目標價28.64元，首次覆蓋，給予公司“買入”評級。
風(fēng)險提示
汽車銷量不及預(yù)期，海外業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期，機器人業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期，原材料價格波動風(fēng)險，匯率波動風(fēng)險。
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