>> 國金證券-寧波華翔(002048)扣非業(yè)績亮眼，機器人打開新增長極-250826
| 上傳日期： |
2025/8/27 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳傳紅,冉婷 |
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業(yè)績簡評
8月26日，公司發(fā)布中報，25H1實現(xiàn)營收128.79億元，同比增長10.89%；歸母凈利潤為-3.74億元，同比下降169.84%。利潤大幅下滑主要系歐洲業(yè)務(wù)剝離及北美井上回購導(dǎo)致的10.20億元非經(jīng)常損益。剔除該影響，公司扣非實現(xiàn)6.00億元，同比增長26.44%，超出此前預(yù)告上限。
Q2營收66.18億元，同比+11.74%，環(huán)比+5.71%；毛利率16.36%，同比+0.15pct，環(huán)比+2.48pct；扣非實現(xiàn)3.69億元，同比+32.67%，環(huán)比+60.57%。
經(jīng)營分析
業(yè)績符合預(yù)期，拆分如下：
1、收入端：內(nèi)飾件、外飾件、金屬件、車身電子業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)營收69.40/23.26/22.77/10.67億元，同比+22.62%/+0.14%/+2.05%/-2.57%。國內(nèi)、國外分別實現(xiàn)營收104.38/24.41億元，同比+17.02%/-9.34%。主要系自主品牌對國內(nèi)收入(如井上華翔、華翔內(nèi)飾等子公司)的貢獻提升，同時艾馳并表增厚收入。
2、毛利率：內(nèi)飾件、外飾件、金屬件、車身電子和其他業(yè)務(wù)毛利率分別為15.13%/12.46%/12.96%/27.35%，同比-0.62/+0.33/-3.04/+0.94pct。國內(nèi)、國外毛利率分別為16.89%/7.76%，同比0.93/-0.69pct。金屬件毛利率承壓主要系新投工廠尚在產(chǎn)能爬坡階段，隨著產(chǎn)能不斷釋放疊加新項目SOP，盈利水平有望實現(xiàn)改善。
3、費用端：25H1銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費用率分別為0.73%/4.50%/-0.17%/3.29%，同比-0.23pct/-0.28pct/-0.68pct/-0.17pct。三費合計6.52億元，同比下降10.24%。公司費用管控效果顯著，后續(xù)隨著收入增長而費用不增，費用率有望持續(xù)下降。
4、后續(xù)展望：公司車端自主品牌占比穩(wěn)健增長，隨著25H1歐洲剝離完成，主業(yè)盈利能力反轉(zhuǎn)在即。公司積極拓展機器人第二增長曲線，子公司華翔啟源的上海臨港全尺寸雙足機器人總成工廠已經(jīng)開始為智元批量供貨，同時持續(xù)探索機器人核心零部件輕量化領(lǐng)域，有望成為領(lǐng)先的應(yīng)用解決方案和硬件解決方案服務(wù)商。
盈利預(yù)測、估值與評級
公司上半年業(yè)績符合預(yù)期，預(yù)計25/26/27利潤約4.55/15.53/17.57億元，同比-52%/+241%/+13%，對應(yīng)PE分別41/12/11倍。我們認為公司主業(yè)盈利能力改善，機器人領(lǐng)域布局加速推進，有望迎來業(yè)績和估值的戴維斯雙擊，持續(xù)推薦。
風險提示
汽車銷量不及預(yù)期，海外業(yè)務(wù)不及預(yù)期，機器人業(yè)務(wù)不及預(yù)期。
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