>> 國海證券-中國化學(601117)公司動態(tài)研究：上半年經(jīng)營穩(wěn)健，新簽訂單持續(xù)增長-250910
| 上傳日期： |
2025/9/10 |
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| 1073KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李永磊,董伯駿,李娟廷 |
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投資要點:
經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)健，新簽合同持續(xù)增長
2025年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入907.22億元，同比下降0.35%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤31.02億元，同比增長9.26%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為4.86%，同比增加0.05個百分點。銷售毛利率9.58%，同比增加0.19個百分點；銷售凈利率3.74%，同比增加0.30個百分點。其中，公司2025Q2實現(xiàn)營收460.69億元，同比+0.44%，環(huán)比+3.17%；實現(xiàn)歸母凈利潤16.57億元，同比+2.12%，環(huán)比+14.67%；ROE為2.56%，同比減少0.16個百分點，環(huán)比增加0.27個百分點。銷售毛利率9.85%，同比減少0.90個百分點，環(huán)比增加0.55個百分點；銷售凈利率3.88%，同比增加0.02個百分點，環(huán)比增加0.29個百分點。
分板塊看，2025年上半年公司化學工程實現(xiàn)營收748億元，同比+1.21%，毛利率10.17%，同比+0.28pct；基礎設施實現(xiàn)營收91億元，同比-10.02%，毛利率7.10%，同比+1.3pct；環(huán)境治理實現(xiàn)營收5億元，同比-54.58%，毛利率6.26%，同比-2.05pct；實業(yè)及新材料實現(xiàn)營收48億元，同比+8.73%，毛利率4.78%，同比-4.82pct；現(xiàn)代服務業(yè)實現(xiàn)營收8億元，同比+7.81%，毛利率12.59%，同比+3.11pct。分地區(qū)來看，2025年上半年公司境內(nèi)實現(xiàn)營收635億元，占比70.47%，毛利率9.85%，同比+0.66個百分點；境外實現(xiàn)營收266億元，占比29.53%，毛利率8.90%，同比-1.2個百分點。
2025年上半年，公司新簽合同額2060.92億元，較上年同期增長25.23億元，增幅1.24%。其中：境內(nèi)新簽合同額1646.08億元，較上年同期增長23.76億元，增幅1.46%，占新簽合同總額的79.87%；境外新簽合同額414.84億元，較上年同期增長1.47億元，增幅0.36%，占新簽合同總額的20.13%。從業(yè)務類型看，建筑工程新簽合同額1986.35億元，占比96.38%，為公司主要的業(yè)務類型；新簽勘察設計監(jiān)理咨詢合同額15.94億元，占比0.77%；新簽實業(yè)及新材料銷售合同額54.89億元，占比2.66%；新簽現(xiàn)代服務業(yè)合同額3.21億元，占比0.16%。
公司主業(yè)優(yōu)勢持續(xù)鞏固，化學工程領(lǐng)域新簽合同額首次上半年突破1600億元，深入實施“T+EPC”模式，成功中標多個重大項目，合同額近1000億元。公司經(jīng)營布局不斷優(yōu)化，大規(guī)模設備更新市場上半年中標超過100億元，賽鼎公司中標蘭花節(jié)能環(huán)保項目，工程科技公司簽約福建廈鷺整體搬遷項目。公司國際化戰(zhàn)略走深走實，上半年在印尼簽約系列項目超70億元，新國別市場取得重大突破，簽約納米比亞全球最大綠氫綠氨項目，海外影響力持續(xù)提升。
二季度業(yè)績穩(wěn)中有增，公允價值變動凈收益同比增加、信用減值損失同比減少
2025Q2，公司實現(xiàn)營業(yè)收入460.69億元，同比+2.03億元，環(huán)比+14.16億元；歸母凈利潤16.57億元，同比+0.35億元，環(huán)比+2.12億元；毛利潤45.23億元，同比-3.87億元，環(huán)比+3.86億元。期間費用方面，2025Q2公司銷售費用為1.09億元，同比+0.06億元，環(huán)比+0.04億元；管理費用為8.01億元，同比+0.39億元，環(huán)比-1.82億元；研發(fā)費用為15.56億元，同比+1.37億元，環(huán)比+3.96億元；財務費用為0.32億元，同比-1.18億元，環(huán)比-0.48億元。2025Q2公司投資凈收益為+0.42億元，同比+0.48億元，環(huán)比+0.51億元；公允價值變動凈收益為0.19億元，同比+2.14億元，環(huán)比+0.52億元；信用減值損失為-0.05億元，同比-1.34億元，環(huán)比+0.11億元。
實業(yè)項目有序推進，實業(yè)強企戰(zhàn)略邁開堅實步伐
中國化學實業(yè)板塊堅持“創(chuàng)新驅(qū)動”戰(zhàn)略，以高端化學品與先進材料為核心，深化“T+EPC”一體化模式（技術(shù)研發(fā)+工程總承包），聚焦高性能纖維、可降解材料、氣凝膠等化工新材料領(lǐng)域，突破“卡脖子”技術(shù)，推動產(chǎn)業(yè)向高附加值方向升級。2024年公司新建實業(yè)項目順利實施并陸續(xù)開車試運行。天辰齊翔尼龍新材料、華陸新材硅基納米氣凝膠、東華天業(yè)可降解材料等新投運實業(yè)項目積累運行數(shù)據(jù)，總結(jié)生產(chǎn)經(jīng)驗，不斷優(yōu)化運行，逐步提升生產(chǎn)運行負荷。2024年底，內(nèi)蒙新材30萬噸/年煤制乙二醇項目、賽鼎科創(chuàng)3萬噸/年相變儲能材料項目順利建成投產(chǎn)，產(chǎn)出合格產(chǎn)品并實現(xiàn)達產(chǎn)目標，新建投產(chǎn)實業(yè)項目成為公司實業(yè)板塊新的效益增長點。盈利預測和投資評級我們預計公司2025-2027年營業(yè)收入分別為2036、2182、2285億元，歸母凈利潤分別為62、69、75億元，對應PE分別7.46、6.75、6.22倍。公司是化學工程龍頭企業(yè)，實業(yè)項目開啟第二成長曲線，維持“買入”評級。
風險提示
市場競爭加劇風險、下游需求不及預期風險、生產(chǎn)安全環(huán)保風險、項目建設進度不及預期的風險、實業(yè)產(chǎn)品價格波動風險、在研項目失敗風險、化工行業(yè)周期性波動風險
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