核心觀點(diǎn)
2025年上半年隨著鋰電行業(yè)景氣度回升，頭部主機(jī)廠稼動(dòng)率提高并啟動(dòng)擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，公司作為裝配段核心設(shè)備提供商直接受益，同期營收利潤實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長，但受驗(yàn)收進(jìn)度影響，二季度業(yè)績環(huán)比有所下降。公司在固態(tài)電池和消費(fèi)電池領(lǐng)域全面布局，上半年已完成固態(tài)電池裝配線設(shè)備交付，公司生產(chǎn)的小鋼殼電池焊接設(shè)備也已獲頭部客戶訂單，隨著固態(tài)電池和小鋼殼電池推廣，公司有望持續(xù)受益。
事件
公司發(fā)布2025年半年度報(bào)告，2025年1-6月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.33億元，同比增長5.30%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.58億元，同比增長13.16%；扣非歸母凈利潤0.42億元，同比增長10.52%。
2025年單二季度，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.63億元，同比下降8.94%、環(huán)比下降23.81%，歸母凈利潤0.11億元，同比下降51.69%、環(huán)比下降76.56%。
簡評(píng)
25H1業(yè)績穩(wěn)步增長，經(jīng)營質(zhì)量顯著提升
公司2025年上半年業(yè)績穩(wěn)步增長，利潤端增速高于收入端增速，主要得益于公司2025年5月通過“工業(yè)母機(jī)”資質(zhì)審核，因此享受了研發(fā)費(fèi)用加計(jì)120%扣除的稅收優(yōu)惠政策，使得所得稅費(fèi)用有效降低。同期，公司毛利率為27.32%，同比下降1.46個(gè)百分點(diǎn)，主要由于上半年主營業(yè)務(wù)收入近80%來自之前行業(yè)下行期簽署的低毛利鋰電訂單，隨著行業(yè)景氣度回升，產(chǎn)品訂單和收入結(jié)構(gòu)變化，下半年公司毛利率及盈利能力有望得到改善。
單季度看，2025年二季度公司毛利率環(huán)比顯著改善，從一季度的26.03%提升至二季度的29.03%，環(huán)比增加3個(gè)百分點(diǎn)，進(jìn)一步證明公司盈利能力在持續(xù)提升。公司二季度營業(yè)收入和歸母凈利潤同比、環(huán)比均有所下降，主要原因是①下游客戶生產(chǎn)周期拉長，驗(yàn)收節(jié)奏減慢；②公司上半年新增訂單較多，交付壓力增大，為保證按期交付，技術(shù)人員優(yōu)先配置在生產(chǎn)環(huán)節(jié)，影響了客戶端的驗(yàn)收進(jìn)度，導(dǎo)致訂單確收延后。
公司2025年上半年經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額達(dá)0.70億元，去年同期為-3.71億元，同比大幅改善。公司現(xiàn)金流狀況持續(xù)改善，主要系銷售回款情況良好，新訂單預(yù)付款增多，顯示公司經(jīng)營質(zhì)量顯著提升。
在手訂單飽滿，信用及資產(chǎn)減值逐步減少
今年鋰電頭部企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏加快，需求確定性強(qiáng)，公司上半年新簽訂單約為25億元，其中鋰電約為17億，相比去年同期有較大增長，且鋰電業(yè)務(wù)新簽訂單毛利率相比去年同期訂單毛利率提升2-3個(gè)百分點(diǎn)，顯示出行業(yè)較強(qiáng)的復(fù)蘇趨勢(shì)。公司在手訂單飽滿且毛利率企穩(wěn)回升，為后續(xù)業(yè)務(wù)發(fā)展奠定良好基礎(chǔ)。
公司2025年上半年計(jì)提信用減值損失及資產(chǎn)減值損失共計(jì)2787萬元，相較去年上半年4690萬元大幅下降。隨著行業(yè)景氣度回升，下游客戶回款節(jié)奏加快，以及公司更加聚焦服務(wù)于各行業(yè)的頭部客戶，對(duì)減值風(fēng)險(xiǎn)的把控能力增強(qiáng)，因此預(yù)計(jì)公司今年下半年信用減值損失及資產(chǎn)減值損失能延續(xù)同比降低趨勢(shì)。
固態(tài)電池技術(shù)全面布局，消費(fèi)電池業(yè)務(wù)成長可期
公司固態(tài)電池技術(shù)領(lǐng)先，全面布局半固態(tài)和全固態(tài)業(yè)務(wù)。半固態(tài)電池技術(shù)公司已布局兩年以上，各大頭部客戶均有對(duì)接，半固態(tài)電池工藝在裝配段技術(shù)路線變化不大，預(yù)計(jì)延續(xù)現(xiàn)有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局，公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯。全固態(tài)電池技術(shù)公司也在積極推進(jìn)，憑借在動(dòng)力電池領(lǐng)域的技術(shù)實(shí)力和豐富經(jīng)驗(yàn)，配合行業(yè)頭部企業(yè)研發(fā)固態(tài)電池生產(chǎn)的設(shè)備，今年上半年已為客戶交付了包括激光焊接設(shè)備在內(nèi)的全固態(tài)電池裝配線。
公司在消費(fèi)電池領(lǐng)域也進(jìn)行了重點(diǎn)開拓，設(shè)備進(jìn)入頭部客戶供應(yīng)鏈。行業(yè)頭部公司搭載小鋼殼電池的手機(jī)逐步投放市場(chǎng)，手機(jī)等電子產(chǎn)品以不銹鋼殼電池取代軟包電池的趨勢(shì)明顯，公司生產(chǎn)的小鋼殼電池焊接設(shè)備持續(xù)獲取國際頭部客戶訂單，隨著小鋼殼電池應(yīng)用場(chǎng)景逐漸從手機(jī)拓展到手表、電腦、可穿戴設(shè)備等其他領(lǐng)域，消費(fèi)電池業(yè)務(wù)后續(xù)有望成為公司業(yè)務(wù)新的增長領(lǐng)域。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議
預(yù)計(jì)2025-2027年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為35.08億元、41.40億元、50.09億元，同比分別+11.39%、+18.00%、+20.99%；公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為2.87億元、4.61億元、6.14億元，同比分別+73.66%、+60.45%、+33.19%，對(duì)應(yīng)PE分別為32.53x、20.28x、15.22x，考慮到公司在固態(tài)電池及消費(fèi)電池業(yè)務(wù)的前瞻布局，有望在后續(xù)行業(yè)發(fā)展中持續(xù)受益，給予“買入”評(píng)級(jí)
風(fēng)險(xiǎn)分析
1.宏觀經(jīng)濟(jì)及產(chǎn)業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)：公司產(chǎn)品銷售主要集中于動(dòng)力及儲(chǔ)能電池設(shè)備領(lǐng)域，動(dòng)力電池行業(yè)需求與宏觀經(jīng)濟(jì)及相應(yīng)行業(yè)政策的關(guān)聯(lián)度較高，若出現(xiàn)下游行業(yè)產(chǎn)能飽和或產(chǎn)業(yè)政策支持力度明顯減弱，會(huì)導(dǎo)致動(dòng)力電池行業(yè)增速放緩或下滑，對(duì)新增設(shè)備的需求顯著降低，若公司不能進(jìn)一步拓展其他應(yīng)用行業(yè)的業(yè)務(wù)，公司存在收入及利潤增速放緩甚至下滑的風(fēng)險(xiǎn)。
2.市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)：隨著激光器企業(yè)產(chǎn)業(yè)延伸以及其他大型激光切割、打標(biāo)等廠商進(jìn)入，激光焊接領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)激烈程度將逐步加劇，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手可能通過降價(jià)等方式加大行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，從而對(duì)激光焊接相關(guān)設(shè)備價(jià)格產(chǎn)生不利影響，甚至導(dǎo)致公司丟失訂單，可能對(duì)公司盈利能力造成不利影響，從而導(dǎo)致業(yè)績下滑。
