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▌壹號(hào)店開店銷售額已超1億，大店戰(zhàn)略初顯成效
　　2024年10月27日MINISOLAND全球壹號(hào)店在上海南京東路盛大開業(yè)，將“超級(jí)IP”與“超級(jí)門店”相融合，借助超級(jí)門店的強(qiáng)交互體驗(yàn)場景，為消費(fèi)者提供全新的購物體驗(yàn)。截至2025年9月，該店開業(yè)9個(gè)月銷售額破1億元，8月單月銷售額1600萬元，刷新名創(chuàng)優(yōu)品全球單店單月業(yè)績紀(jì)錄，其中IP產(chǎn)品作為業(yè)績核心驅(qū)動(dòng)力，銷售占比高達(dá)79.6%。目前MINISOLAND已開出13家，覆蓋上海、北京、成都等核心城市，平均月店效達(dá)數(shù)百萬。
　　▌名創(chuàng)品牌渠道優(yōu)化店效提升，海外增長強(qiáng)勢
　　2025年Q2名創(chuàng)優(yōu)品營收為45.6億元，同比+19.5%，分區(qū)域來看：1）中國內(nèi)地：營收26.2億元，同比+13.6%；2）海外：營收19.4億元，同比增長28.6%。截至1H25，內(nèi)地直營店20家（同比-9家），合伙人門店4258家（同比+195家），同店GMV下降低個(gè)位數(shù)，但平均客單價(jià)有所提升；海外直營店579家（同比+236家），合伙人門店425家（同比+87家），同店GMV下降個(gè)位數(shù)，但伴隨海外直營門店運(yùn)營效率提升，單店盈利能力有望進(jìn)一步改善。
　　▌獲淡馬錫投資，TOPTOY潮玩發(fā)展空間廣闊
　　近日TOPTOY在東京開出日本首店，首日銷售額突破1100萬日元（約合53萬人民幣），意味著TOPTOY海外擴(kuò)張正式進(jìn)入嶄新階段。2025年單二季度TOPTOY實(shí)現(xiàn)營收約4億元，同比+87%，而截至25H1，實(shí)現(xiàn)GMV 10.48億元，SKU數(shù)超1.1萬個(gè)，門店數(shù)量293家（較年初凈增加17家）。此外，TOPTOY近期完成了由新加坡投資公司淡馬錫領(lǐng)投的一輪戰(zhàn)略融資，投后估值約100億港元。
　　在聯(lián)名IP的基礎(chǔ)上，公司切入IP孵化源頭，加速簽約藝術(shù)家IP，完善自有IP生態(tài)，目前名創(chuàng)優(yōu)品已簽約9位潮玩藝術(shù)家，未來將保持穩(wěn)定快速的簽約節(jié)奏。獨(dú)家簽約的IP“YOYO醬”自6月發(fā)售后走紅，預(yù)計(jì)今年銷售額達(dá)4000萬元，明年有望突破1億元。
　　▌?dòng)A(yù)測
　　預(yù)測公司2025-2027年收入分別為202.57、241.30、287.39億元，EPS分別為2.07、2.67、3.16元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為23、18、15倍?？紤]到名創(chuàng)國內(nèi)同店繼續(xù)改善，海外優(yōu)化門店運(yùn)營；TOPTOY深化海外拓展，業(yè)務(wù)規(guī)模有望持續(xù)增長，維持“買入”投資評(píng)級(jí)。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　行業(yè)競爭加劇、開店不及預(yù)期、市場開拓不及預(yù)期、費(fèi)用增長超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。