久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件概述
　　公司發(fā)布2025上半年業(yè)績公告。2025H1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入93.9億元，同比增長21.06%，實(shí)現(xiàn)凈利潤9.06億元，同比下滑23.1%，實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤12.8億，同比增長3%。2025Q2公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入49.66億元，同比增長23%，實(shí)現(xiàn)凈利潤4.9億元，同比下降16.67%，實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤6.9億元，同比增長10.6%。調(diào)整項(xiàng)主要包含收購永輝股權(quán)的銀行貸款的利息開支、與股票掛鉤證券有關(guān)的利息開支以及分占永輝虧損等。
　　25Q2收入增長環(huán)比提速，國內(nèi)及海外同店持續(xù)向好
　　2025Q2公司收入同比增長23%，較Q1（同比+19%）環(huán)比提速，分拆來看，25Q2公司MINISO中國、MINISO海外、TOPTOY收入分別同比增長13.6%、28.6%、87%，均實(shí)現(xiàn)環(huán)比提速。2025上半年公司收入中MINISO中國、MINISO海外、TOPTOY收入占比分別為54%、38%、8%。
　　MINISO中國收入加速增長主要來自渠道升級戰(zhàn)略下的平均店效提升：25Q2MINISO中國門店數(shù)量達(dá)到4305家，與去年同期相比增加190家，與Q1末相比增加30家，門店數(shù)量保持平穩(wěn)增長。根據(jù)公司業(yè)績PPT，25Q2國內(nèi)MINISO同店實(shí)現(xiàn)低個(gè)位數(shù)增長（Q1為同比下滑），且同店改善趨勢延續(xù)至25Q3，截止2025年8月15日，2025年累計(jì)同店已取得同比正增長。公司堅(jiān)持大店戰(zhàn)略，推進(jìn)門店升級，根據(jù)公司公告，上海南京東路MINISOLAND店開店9個(gè)月銷售額突破1億元，25Q2公司30家凈增門店中有7家為MINISOLAND店。
　　MINISO海外保持較快的拓店速度，北美同店環(huán)比改善：截止2025H1末，公司海外MINISO門店達(dá)到3307家，YOY+554家，QOQ+94家，保持較快的拓店速度。25Q2公司MINISO海外同店同比低個(gè)位數(shù)下滑，但美國同店Q2起環(huán)比改善，截止2025年8月15日，美國同店已恢復(fù)正增長（25H1北美中個(gè)位數(shù)下滑）。
　　鑒于國內(nèi)及海外同店改善顯著，根據(jù)公司業(yè)績PPT，公司對2025全年收入增速指引從不低于22.8%上調(diào)至25%。
　　25Q2毛利率保持提升，經(jīng)營利潤率降幅收窄
　　25Q2公司毛利率44.28%，環(huán)比+0.05pct，同比+0.33pct。毛利率提升主要來自MINISO海外及TOPTOY毛利率同比提升以及毛利率較高的海外收入占比提升。25H1公司OP margin16.5%，同比下降2.8pct,分拆來看，25H1MINISO中國、MINISO海外、TOPTOY經(jīng)營利潤率分別下滑2.4pct、2.8pct、1.1pct。我們認(rèn)為經(jīng)營利潤率下滑主要由于部分直營店尚處于爬坡期以及海外直營占比提升所致。但25Q2隨著同店回暖，OP margin17.2%,同比下滑2.3pct，降幅環(huán)比收窄。
　　簽約潮玩設(shè)計(jì)師，發(fā)力自有IP矩陣
　　根據(jù)公司業(yè)績PPT，公司簽約首批9位潮玩設(shè)計(jì)師，開創(chuàng)潮玩新篇章。根據(jù)IPO早知道公眾號，今年5月19日，TOPTOY通過和HITOY海創(chuàng)成立合資公司“果然有趣”，共同運(yùn)營“Nommi糯米兒”和“Maymei霉霉”等IP。我們認(rèn)為公司在產(chǎn)品開發(fā)、渠道建設(shè)等方面具有領(lǐng)先優(yōu)勢及豐富經(jīng)驗(yàn)，看好公司自有IP成為公司的第二成長曲線。
　　發(fā)布中期派息方案，回購+派息增厚股東回報(bào)
　　根據(jù)公司業(yè)績公告，2025年上半年，公司共計(jì)返還股東10.7億元人民幣（其中現(xiàn)金股息7.3億元、股份回購3.4億元），占上半年經(jīng)調(diào)整凈利潤84%。2025年上半年公司回購金額已超過2024年全年，未來下半年將會視市場情況繼續(xù)進(jìn)行回購。
　　投資建議
　　由于收購永輝股權(quán)帶來的財(cái)務(wù)費(fèi)用及分占虧損，我們維持2025-2027年收入預(yù)測，下調(diào)2025-2027年利潤預(yù)測（不影響經(jīng)調(diào)整凈利潤）。我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年公司收入211/249/285億元，同比+24%/18%/15%,歸母凈利潤（IFRS）為24.5/34.6/43.4億元（原預(yù)測為29.4/37.2/45.0億元），Non-IFRS下利潤分別為29.3/38.3/46.1億元，EPS(IFRS)分別為1.97/2.78/3.50元（原預(yù)測為2.35/2.97/3.6元），參考2025年08月22日收盤價(jià)47.1港元/股，匯率1港元=0.93元人民幣下對應(yīng)最新PE分別為22x/16x/13x。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1）IP產(chǎn)品拓展不及預(yù)期；2）行業(yè)競爭加劇；3）海外擴(kuò)張進(jìn)程不及預(yù)期。