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事件：近日，工信部向中國(guó)聯(lián)通頒發(fā)了衛(wèi)星移動(dòng)通信業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)許可，中國(guó)聯(lián)通可依法開展手機(jī)直連衛(wèi)星等業(yè)務(wù)，深化應(yīng)急通信、海事通信、偏遠(yuǎn)地區(qū)通信等場(chǎng)景應(yīng)用，豐富通信服務(wù)與產(chǎn)品供給。
　　聯(lián)通獲準(zhǔn)開展手機(jī)直連衛(wèi)星業(yè)務(wù)，運(yùn)營(yíng)商衛(wèi)星通信版圖加速成型：至此，三大電信運(yùn)營(yíng)商中，中國(guó)電信與中國(guó)聯(lián)通均已具備開展“手機(jī)直連衛(wèi)星”業(yè)務(wù)的資質(zhì)。此舉有助于運(yùn)營(yíng)商將其現(xiàn)有用戶資源與“5G+衛(wèi)星通信”服務(wù)結(jié)合，并為6G空天地一體化莫定基礎(chǔ)。衛(wèi)星通信未來有望迎來更大的市場(chǎng)空間，對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的長(zhǎng)遠(yuǎn)影響更為顯著。
　　運(yùn)營(yíng)+應(yīng)用主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值分配，ToB模式開啟衛(wèi)星商業(yè)模式新空間：從全球視角來看，衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)鏈涵蓋制造、發(fā)射、運(yùn)營(yíng)服務(wù)及地面設(shè)備四大環(huán)節(jié)，構(gòu)成了從航天器研發(fā)到商業(yè)化應(yīng)用的完整閉環(huán)。根據(jù)SIA最新統(tǒng)計(jì)，2024年全球衛(wèi)星發(fā)射、制造、運(yùn)營(yíng)服務(wù)、地面設(shè)備制造占衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)總收入的比例分別為3.2%、6.8%、37.0%、53.0%，意味著行業(yè)價(jià)值重心正向下游應(yīng)用與終端環(huán)節(jié)傾斜，運(yùn)營(yíng)和服務(wù)模式的商業(yè)化探索，將是未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展的核心。
　　除了面向大眾的ToC直連服務(wù)外，衛(wèi)星運(yùn)營(yíng)還包括ToB模式，即以太空算力和“星纜計(jì)劃”為代表的企業(yè)級(jí)專屬服務(wù)，更側(cè)重算力調(diào)度與數(shù)據(jù)傳輸?shù)雀吒郊又敌枨?。以之江?shí)驗(yàn)室的三體計(jì)算星座為例，我們將其商業(yè)模式總結(jié)為三大方向：1）太空算力租賃服務(wù)：算力星座可作為“太空數(shù)據(jù)中心”，通過星間激光鏈路快速接入，為其他應(yīng)用衛(wèi)星提供邊緣計(jì)算能力，實(shí)現(xiàn)太空數(shù)據(jù)“就近處理”，解決應(yīng)用衛(wèi)星“有星無算”的長(zhǎng)期痛點(diǎn)。2）太空通信與星纜計(jì)劃：通過專屬地面站與星間鏈路，構(gòu)建“太空光纖”通道，形成低時(shí)延、高安全性的跨域傳輸網(wǎng)絡(luò)。該模式類比地面政企專線，面向云計(jì)算廠商、大型互聯(lián)網(wǎng)等客戶，幫助其實(shí)現(xiàn)跨境數(shù)據(jù)傳輸、算力調(diào)度。其核心優(yōu)勢(shì)在于低延遲（星間激光通信的傳輸路徑更接近直線，數(shù)據(jù)傳輸速度更快）、安全性（規(guī)避跨境地區(qū)安全風(fēng)險(xiǎn)）、以及經(jīng)濟(jì)性（使東部高需求地區(qū)能夠?qū)崟r(shí)調(diào)用西部低電價(jià)算力資源），有效補(bǔ)足地面骨干網(wǎng)的短板。3）智能數(shù)據(jù)資產(chǎn)變現(xiàn)：可將收集積累的數(shù)據(jù)應(yīng)用于農(nóng)業(yè)、氣象、能源、城市治理、低空積極等行業(yè)，形成“數(shù)據(jù)即服務(wù)（DaaS)”的變現(xiàn)路徑，推動(dòng)遙感等數(shù)據(jù)向商業(yè)價(jià)值轉(zhuǎn)化。
　　投資建議：總體來看，我們認(rèn)為衛(wèi)星通信正在從傳統(tǒng)的語音與應(yīng)急連接，走向“通信+算力+數(shù)據(jù)”的復(fù)合型基礎(chǔ)設(shè)施升級(jí)。其對(duì)標(biāo)的是新一代信息網(wǎng)絡(luò)的延伸與補(bǔ)充，而非對(duì)現(xiàn)有光纖光纜的替代。隨著衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)鏈在中國(guó)的加速成型，ToC與ToB兩類模式將共同構(gòu)成衛(wèi)星應(yīng)用的“雙輪驅(qū)動(dòng)”，為天地一體化網(wǎng)絡(luò)的長(zhǎng)期發(fā)展莫定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。建議關(guān)注：普天科技、通宇通訊、震有科技、金信諾、縱橫通信、振芯科技、上海瀚訊、順灝股份、航宇微等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；全球政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；關(guān)鍵器件研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等。