久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

季度業(yè)績(jī)摘要：25Q3總收入159.5億美元，同比增長(zhǎng)22.0%，高于彭博一致預(yù)期的158億美元。本季度公司總成本52.0億美元，毛利率67.1%，同比增長(zhǎng)3.2pct。調(diào)整后EBITDA利潤(rùn)107.0億美元，同比增長(zhǎng)30.1%,EBITDA利潤(rùn)率為67.1%。Non-GAAP凈利潤(rùn)84億美元，同比增長(zhǎng)37.3%，高于一致預(yù)期的82.2億美元。調(diào)整后每EPS收益同比增長(zhǎng)36.3%，達(dá)1.69美元，高于一致預(yù)期的1.67美元。
　　本季度AI收入同比增長(zhǎng)63%，新增客戶(hù)訂單規(guī)模超100億美元：Q3半導(dǎo)體解決方案收入91.7億美元，同比增長(zhǎng)26.0%。其中AI收入同比增長(zhǎng)63%達(dá)52億美元，其中定制芯片收入占比65%，網(wǎng)絡(luò)收入占比35%。公司指引下季度AI收入有望達(dá)到62億美元，預(yù)期2025/2026財(cái)年AI收入將超200/300億美元。本季度公司未交付訂單達(dá)1100億美元，其中超50%為AI芯片訂單，目前主要三大XPU客戶(hù)谷歌、Meta、字節(jié)的訂單正在按步推進(jìn)，Q3新增一家訂單規(guī)模超100億美元的大客戶(hù)，大概率為OpenAI，潛在客戶(hù)包括軟銀、蘋(píng)果、xAI等。未來(lái)公司有望受益于ASIC芯片訂單量的強(qiáng)勁增長(zhǎng)推動(dòng)營(yíng)收利潤(rùn)的快速提升，超額完成2027年600-900億美元可服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模（SAM）的目標(biāo)。
　　VMware客戶(hù)訂閱制轉(zhuǎn)型加速，非AI業(yè)務(wù)有望呈現(xiàn)U型復(fù)蘇：Q3軟件基礎(chǔ)設(shè)施收入67.9億美元，同比增長(zhǎng)17.0%，其中軟件合同總價(jià)值超84億美元，收購(gòu)VMware后當(dāng)前90%的客戶(hù)都接受訂閱制并購(gòu)買(mǎi)VCF服務(wù)，未來(lái)將繼續(xù)促進(jìn)客戶(hù)在其私有云和本地部署VMware的軟件。非AI業(yè)務(wù)中，寬帶業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)被企業(yè)和服務(wù)器存儲(chǔ)業(yè)務(wù)下滑抵消，預(yù)計(jì)將在今明兩年呈現(xiàn)U型復(fù)蘇，26H2有望實(shí)現(xiàn)收入轉(zhuǎn)正。
　　目標(biāo)價(jià)420美元，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)：現(xiàn)有4家客戶(hù)XPU需求持續(xù)增長(zhǎng)，長(zhǎng)期仍有3家以上潛在客戶(hù)，2026年AI收入有望同比增長(zhǎng)超60%。軟件服務(wù)方面VMware目前已轉(zhuǎn)化90%客戶(hù)，未來(lái)將形成穩(wěn)定的現(xiàn)金流收入。云廠商資本開(kāi)支持續(xù)提升以及公司在臺(tái)積電下單比例持續(xù)增長(zhǎng)的背景下，我們調(diào)整2025-2027年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至224/351/457億美元，三年復(fù)合增速178%。采用DCF法估值，WACC為9.0%，長(zhǎng)期增長(zhǎng)率為3.0%，目標(biāo)價(jià)420美元，買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)：AI需求增長(zhǎng)不及預(yù)期；未來(lái)收購(gòu)整合不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn);宏觀政策風(fēng)險(xiǎn)。