>> 長江證券-新泉股份(603179)2025年Q2業(yè)績點評：營收符合預(yù)期，受下游客戶年降壓力利潤不及預(yù)期-250908
| 上傳日期： |
2025/9/8 |
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| 728KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
高伊楠,張永乾 |
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事件描述
公司發(fā)布2025年半年度報告。2025年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入74.59億元，同比增長21.01%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.22億元，同比增長2.80%。
事件評論
Q2收入實現(xiàn)39.4億元，同環(huán)比分別+26.4%/+12.0%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.09億元，同環(huán)比分別+1.2%/-2.0%。呈現(xiàn)收入符合預(yù)期，利潤不及預(yù)期的原因為高單車ASP的客戶特斯拉份額有所下降與理想銷量表現(xiàn)略低預(yù)期，同時其他核心客戶年降壓力所致。Q2公司毛利率為16.8%，同環(huán)比分別-3.0pct/-2.7pct；歸母凈利率分別為5.3%，同環(huán)比分別為-1.3pct/-0.8pct。毛利率受年降及客戶結(jié)構(gòu)影響承壓，信用減值稀釋部分利潤，Q2信用減值約0.3億元。國內(nèi)外收入拆分：1）海外：H1海外墨西哥、美國、馬來西亞及斯洛伐克等子公司收入總計13.8億元，占總收入比為18.52%，海外表現(xiàn)符合預(yù)期；2）國內(nèi)，H1國內(nèi)收入約60.77億元，占總收入比81.48%，國內(nèi)業(yè)務(wù)總體受客戶年降壓力，盈利能力短期承壓。
業(yè)績底確立，后續(xù)將開啟向上趨勢。Model Y/3簡配版下半年陸續(xù)海外上市，Cybercab放量，同時，公司持續(xù)推進(jìn)海外T配套份額提升，座椅背板助力ASP翻倍增長，海外持續(xù)貢獻(xiàn)增量。疊加國內(nèi)Model YL放量，且核心客戶年降后續(xù)將有望緩解，國內(nèi)海外進(jìn)入雙上升通道。
座椅業(yè)務(wù)開啟公司新的成長曲線，貢獻(xiàn)長期業(yè)績彈性。2025年Q2公司座椅業(yè)務(wù)開始并表，H1報表端收入貢獻(xiàn)4700萬元，以單車座椅價值量2000元計算，H1座椅業(yè)務(wù)收入對應(yīng)銷量約為2.3萬輛車左右，標(biāo)志著公司座椅戰(zhàn)略已開始加速發(fā)力。公司加速布局座椅整椅業(yè)務(wù)，打造座椅垂直整合企業(yè)，我們預(yù)計，公司座椅業(yè)務(wù)將有望實現(xiàn)超100億元收入，對應(yīng)歸母凈利率將有望達(dá)到7-8%，座椅業(yè)務(wù)有望長期貢獻(xiàn)核心業(yè)績彈性。
投資建議：預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為11.53、14.67、18.61億元，對應(yīng)PE分別為26.62X、20.93X、16.49X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、下游客戶銷量和新項目拓展不及預(yù)期；
2、海外工廠盈利能力低于預(yù)期。
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