>> 浙商證券-2025年9月量化行業(yè)配置月報：高切低，布局低位消費-250910
| 上傳日期： |
2025/9/11 |
大?。?/td>
| 769KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
陳奧林,徐浩天 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
核心觀點
市場分化度顯著走高，低位消費板塊有望跟隨補漲，建議關(guān)注食品飲料等行業(yè)的配置機會。
消費：進可攻，退可守。估值修復進行時，長期布局盈利拐點。
近期科技板塊表現(xiàn)可謂一枝獨秀，通信、電力設備、電子等行業(yè)大幅領(lǐng)漲。不過，市場行情呈現(xiàn)出較為明顯的結(jié)構(gòu)化特征，若我們計算申萬一級行業(yè)指數(shù)的平均漲幅與中位數(shù)漲幅的差異，將其作為行業(yè)分化度的代理指標，可以看到，近期指標的20日移動均值已攀升至歷史高位，截至9月8日，約處于2016年以來的92.7%分位。歷史上來看，行業(yè)分化度具備較為明顯的均值回復特征，當市場結(jié)構(gòu)的演繹過于極致后，往往行業(yè)間的分化度將開始收窄，對應到當下，低位行業(yè)可能有望跟隨補漲。而6月23日以來，漲幅較低的行業(yè)集中在紅利及消費板塊，紅利板塊受制于市場風險偏好較高可能難有表現(xiàn)，而消費板塊基本面數(shù)據(jù)已經(jīng)出現(xiàn)一定積極跡象，例如消費者信心指數(shù)開始筑底回升，未來補漲空間可能更大，看好食品飲料行業(yè)的投資機會。
有色金屬：短空長多，待消化擁擠度后仍可積極配置。
本月起，我們在基本面量化系列模型中新增對有色金屬行業(yè)的覆蓋。在此前報告《全球資產(chǎn)配置：宏觀打分卡》中，我們通過宏觀打分的形式構(gòu)建了對銅的擇時模型，而銅等工業(yè)金屬在有色金屬板塊中市值占比近半，對板塊走勢起到主導作用。因此，我們嘗試直接將該擇時信號應用于對有色金屬行業(yè)指數(shù)進行擇時，歷史上看能夠?qū)崿F(xiàn)不錯的擇時效果。對應到最新觀點，受全球景氣、全球通脹等宏觀因子邊際上行的推動，銅的最新評分達到4分，處于歷史極高水平，有色金屬景氣度上行趨勢仍在延續(xù)。不過，從擁擠度指標上來看，截至9月5日，有色金屬行業(yè)交易擁擠度達到滾動3年的100%分位，交易結(jié)構(gòu)存在過度擁擠的風險，可能需要一段時間進行消化。
有色金屬、電子、通信等8個行業(yè)近期觸發(fā)擁擠信號。
截至9月5日，有色金屬、電子、通信、機械設備、綜合5個行業(yè)的擁擠度指標仍位于95%預警閾值以上。除此之外，過去1個月，美容護理、國防軍工、醫(yī)藥生物三行業(yè)的擁擠度指標最大值亦曾突破95%預警閾值。以上8個行業(yè)的籌碼結(jié)構(gòu)較為擁擠，未來或需相對謹慎。
綜合策略最近一個月收益4.6%，相對行業(yè)等權(quán)指數(shù)及中證800的超額收益分別為-5.7%、-3.9%。
我們在每月更新時，根據(jù)各個細分行業(yè)的景氣度信號，配置景氣上行及景氣持平、且擁擠度較低的行業(yè)，其中景氣持平行業(yè)的權(quán)重設置為景氣上行行業(yè)的一半，最終形成綜合配置策略。綜合策略最近1個月（2025/8/7-2025/9/5）相對行業(yè)等權(quán)指數(shù)及中證800的超額收益分別為-5.7%和-3.9%。
風險提示
1、本文板塊配置建議基于量化模型得出，模型基于歷史數(shù)據(jù)的統(tǒng)計歸納，結(jié)論未來存在失效風險。2、本報告不涉及證券投資基金評價業(yè)務，不涉及對基金產(chǎn)品的推薦，亦不涉及對任何基金持倉股票的推薦。
|
|
