久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點
　　公司發(fā)布FY25年報（2025/6/30），F(xiàn)Y25實現(xiàn)收入55.5億元，同比+4.6%（追溯調(diào)整后，下同），實現(xiàn)凈利潤9.0億元，同比+6.0%，分紅率維持75%。公司在零售環(huán)境波動的背景下仍能保持業(yè)績中單位數(shù)正增長，產(chǎn)品設(shè)計創(chuàng)新+私域會員運營優(yōu)勢+階梯式多品牌矩陣保駕護航下，公司在零售環(huán)境波動下仍能保持韌性。
　　階梯式多品牌矩陣：新興品牌增長領(lǐng)跑、JNBY構(gòu)建基本盤、成長品牌穩(wěn)健
　　分品牌來看，F(xiàn)Y25 JNBY/速寫/jnby by JNBY/LESS/其他新興品牌收入分別同比+2.3%/-4.6%/+2.9%/+0.2%/+107%至30.1/7.2/8.3/6.2/3.6億元，毛利率分別+0.4pct/-0.1pct/-1.3pct/-0.9pct/+8.6pct至68.6%/66.2%/57.9%/69.0%/51.5%，門店數(shù)量分別同比凈變動+37/-2/+20/+21/+14家至961/308/513/261/52家，階梯式多品牌矩陣接力成長，成長品牌jnby by JNBY增速領(lǐng)先，新興品牌高增展現(xiàn)新收購品牌on my game、block成長性，成熟品牌JNBY高基數(shù)下仍保持穩(wěn)健成長，品牌勢能向上。
　　全渠道運營能力優(yōu)秀，加盟商開店彰顯發(fā)展信心
　　分渠道來看，F(xiàn)Y25直營/經(jīng)銷收入分別同比-6.2%/+9.6%至20.8/22.7億元，毛利率分別同比+0.7pct/-0.5pct至73.9%/58.8%，整體線下零售可比同店-0.1%，直營/加盟門店數(shù)量分別環(huán)比凈關(guān)24/凈開116家至492/1625家，經(jīng)銷門店逆勢擴張彰顯加盟商發(fā)展信心。
　　FY25H1線上收入同比+18.3%至12.0億元，公司線上渠道收入逆勢靚麗增長，全域零售運營能力持續(xù)向上，毛利率同比+0.4pct至64.0%，線上渠道實現(xiàn)高質(zhì)量增長。
　　堅持設(shè)計驅(qū)動，精細化會員營運能力領(lǐng)先
　　FY25公司設(shè)計與研發(fā)費用同比+2.9%至2.0億元，JNBY推出環(huán)保系列、男裝速寫推出黑支線、LESS打造精工系列，公司以獨特的設(shè)計風格沉淀高黏性客群。FY25活躍會員（180天購買2次+）同比增加1萬至56萬個，年購買額超5000會員賬戶數(shù)同比增加2萬至33萬以上，消費零售額達48.6億（同比+8.2%），貢獻線下零售60%以上，領(lǐng)先會員營運能力和高復(fù)購率客群保障公司穩(wěn)健成長。
　　利潤率穩(wěn)健，暖冬影響下存貨有所增加，庫存周轉(zhuǎn)仍處健康水平
　　FY25公司毛利率/銷售費用率/管理費用率/凈利率分別同比0.3pct/+0.6pct/+0.1pct/+0.2pct至65.6%/35.6%/9.6%/16.2%，毛利率略降主要系毛利率較低的經(jīng)銷收入占比提升，費用率上升主要系線上投放增加。FY25H1存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比+4天至160.9天，存貨同比+24%至9.3億元，經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額11.3億元，仍為凈利潤的1.3倍，經(jīng)營質(zhì)量優(yōu)秀，現(xiàn)金流充足。
　　盈利預(yù)測與估值
　　公司作為中國設(shè)計師品牌龍頭企業(yè)，產(chǎn)品創(chuàng)新設(shè)計+階梯式多品牌矩陣+全渠道運營能力領(lǐng)先+高黏性龐大會員持續(xù)為公司業(yè)績穩(wěn)健增長保駕護航，預(yù)計公司FY26-28年歸母凈利潤分別為9.2/9.8/10.5億元，同比分別+2.6%/6.3%/7.4%，截止9/9收盤價，對應(yīng)PE為10/9/9倍，預(yù)計FY26年分紅率繼續(xù)維持75%，對應(yīng)FY26股息率7.5%，高股息穩(wěn)增長優(yōu)質(zhì)標的，維持“買入”評級。
　　風險提示：終端消費力下降；成長品牌開店不及預(yù)期；店效提升不及預(yù)期