>> 平安證券-美股2025Q2業(yè)績綜述：盈利暫時(shí)穩(wěn)健，科技主導(dǎo)增長-250910
| 上傳日期： |
2025/9/11 |
大小： |
1577KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
平安證券 |
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作者： |
魏偉,陳驍 |
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平安觀點(diǎn)：
整體表現(xiàn)：關(guān)稅影響初顯下盈利穩(wěn)健，資本開支延續(xù)上行。2025Q2標(biāo)普500指數(shù)收入、成本增速均提升，盈利增速小幅回落，整體表現(xiàn)穩(wěn)健。其中，成本上行可能部分反映了關(guān)稅導(dǎo)致的部分行業(yè)原材料價(jià)格提升、搶進(jìn)口增加庫存成本等影響。標(biāo)普500指數(shù)ROE小幅上行，凈利潤率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提升，杠桿率下降，盈利質(zhì)量較高；資本開支整體上行，七巨頭為主要貢獻(xiàn)。
行業(yè)比較：科技盈利主導(dǎo)地位強(qiáng)化，金融、地產(chǎn)盈利改善，消費(fèi)、醫(yī)療及周期行業(yè)盈利承壓。AI需求支撐TMT板塊延續(xù)高景氣。AI產(chǎn)業(yè)鏈盈利表現(xiàn)：上游（半導(dǎo)體及半導(dǎo)體設(shè)備、電子設(shè)備儀器及原件）＞下游（互動媒體與服務(wù)）＞中游（軟件、信息技術(shù)服務(wù)）。從盈利貢獻(xiàn)看，通訊服務(wù)、信息技術(shù)累計(jì)貢獻(xiàn)標(biāo)普500約75%盈利增長，較Q1的53%大幅提升，盈利主導(dǎo)地位強(qiáng)化。金融盈利增速延續(xù)上行，房地產(chǎn)盈利增速由負(fù)轉(zhuǎn)正。美國資本市場活躍，居民信貸穩(wěn)健支撐金融盈利增速上行，銀行盈利延續(xù)負(fù)增。房地產(chǎn)行業(yè)受益于企業(yè)返崗政策執(zhí)行力度加大，房地產(chǎn)管理與開發(fā)、住宅/專項(xiàng)/辦公REITs盈利邊際改善明顯。醫(yī)療保健內(nèi)部盈利表現(xiàn)分化。生物技術(shù)延續(xù)高景氣，藥品盈利增速則大幅下行。消費(fèi)行業(yè)表現(xiàn)分化，關(guān)稅主要壓縮零售銷售板塊盈利。受關(guān)稅影響較大的休閑用品、紡服、寬線零售、汽車零部件、個(gè)人護(hù)理產(chǎn)品盈利增速有所回落。但另一方面，居民購車需求前置推動汽車行業(yè)盈利增速邊際改善，居民消費(fèi)韌性支撐酒店、餐飲與休閑行業(yè)盈利增速進(jìn)一步上行。經(jīng)濟(jì)放緩背景下，周期板塊仍承壓。能源、材料、工業(yè)行業(yè)盈利增速均邊際回落。
業(yè)績展望：Q3美股業(yè)績預(yù)期下調(diào)，僅TMT板塊、公共事業(yè)、金融盈利增速有所上修。對等關(guān)稅擾動加大后，市場大幅下調(diào)了標(biāo)普500指數(shù)2025Q3盈利增速預(yù)期，小幅下調(diào)了2025全年盈利增速預(yù)期。行業(yè)層面，TMT、公共事業(yè)、金融盈利增速有所上修，周期、消費(fèi)、醫(yī)療健康均下調(diào)。
配置建議：三季度以來美國經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，疊加二季度美元指數(shù)大幅走弱對企業(yè)海外收入的匯率紅利難以為繼，三季度美股企業(yè)盈利或?qū)⒊袎?。但往后看，企業(yè)資本開支仍處于高位，投資擴(kuò)產(chǎn)意愿較強(qiáng)；且隨著寬財(cái)政、寬貨幣政策效應(yīng)顯現(xiàn)支撐美國經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)，美股企業(yè)盈利增長仍有望成為市場進(jìn)一步向上的驅(qū)動力。行業(yè)配置上，建議關(guān)注三條主線：一是高景氣有望延續(xù)，同時(shí)受益于《大美麗法案》稅收優(yōu)惠條款的AI科技相關(guān)板塊；二是受益于AI發(fā)展帶來能耗增長，以及稅收優(yōu)惠條款下有望迎來盈利邊際改善的公用事業(yè)；三是受益于降息周期重啟，以及特朗普放松大型銀行監(jiān)管主張的金融板塊。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期；貨幣政策超預(yù)期收緊；海外市場波動加大；地緣局勢升級；市場風(fēng)險(xiǎn)加劇。
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