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投資要點(diǎn)：
　　事件：公司發(fā)布2025年半年報(bào)。2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入37.07億元，同比-9.02%；歸母凈利潤(rùn)2.18億元，同比-34.66%；扣非歸母凈利潤(rùn)2.02億元，同比-36.06%。2025Q2，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.51億元，同比-5.14%，環(huán)比-0.23%；歸母凈利潤(rùn)1.00億元，同比-31.25%，環(huán)比-15.01%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.87億元，同比-38.75%，環(huán)比-24.21%。
　　業(yè)務(wù)剝離導(dǎo)致?tīng)I(yíng)收同比下滑，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)拉低整體盈利能力。25H1，剔除銳凌無(wú)線業(yè)務(wù)后公司營(yíng)業(yè)收入同比+23.49%，歸母凈利潤(rùn)同比+6.54%。營(yíng)收方面，F(xiàn)WA及解決方案業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)主要增量，車載業(yè)務(wù)受大客戶節(jié)奏影響有所下滑，PC等業(yè)務(wù)整體較為平穩(wěn)。盈利能力方面，由于剝離的銳凌無(wú)線毛利率較高及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)影響，公司毛利率同比-5.16pct至16.42%；公司銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別同比下降0.45/0.10/2.51pct至2.21%/1.94%/6.45%。
　　前瞻布局端側(cè)AI卡位優(yōu)勢(shì)顯著，AI終端與機(jī)器人業(yè)務(wù)構(gòu)筑新增長(zhǎng)引擎。公司在端側(cè)AI領(lǐng)域成果顯著：AI終端方面，公司推出覆蓋1T~50T的全矩陣AI模組及解決方案“星云”系列，自主研發(fā)多款A(yù)I行業(yè)模型，賦能AI玩具、AI相機(jī)、AI翻譯機(jī)等垂直行業(yè)商業(yè)化落地，實(shí)現(xiàn)硬件-軟件-模型全棧式一體化解決方案；機(jī)器人方面，公司割草機(jī)器人解決方案已實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)外多家頭部客戶的導(dǎo)入，RTK視覺(jué)融合定位方案已與多足機(jī)器人領(lǐng)域頭部廠商達(dá)成合作。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.21、6.71、8.23億元，對(duì)應(yīng)9月5日收盤價(jià)的PE為43.3、33.7和27.5倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；下游需求恢復(fù)不及預(yù)期。