>> 長江證券-賽輪輪胎(601058)Q2業(yè)績有所承壓，堅持推進(jìn)國際化路線-250910
| 上傳日期： |
2025/9/11 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬太,葉家宏 |
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事件描述
公司發(fā)布2025年中報，上半年實現(xiàn)收入175.9億元（同比+16.1%），實現(xiàn)歸屬凈利潤18.3億元（同比-14.9%），實現(xiàn)歸屬扣非凈利潤18.3億元（同比-11.1%）。其中Q2單季度實現(xiàn)收入91.8億元（同比+16.8%，環(huán)比+9.1%），歸屬凈利潤7.9億元（同比-29.1%，環(huán)比-23.7%），扣非歸屬凈利潤8.2億元（同比-21.2%，環(huán)比-18.8%）。
事件評論
2025上半年行業(yè)景氣有所承壓，利潤同比下降。上半年公司收入增長，利潤有所下降，整體毛利率為24.5%（同比-4.2 pct），整體凈利率為10.7%（同比-3.7 pct）。Q2季度毛利率為24.3%（同比-5.4 pct，環(huán)比-0.4 pct），季度凈利率為8.9%（同比-5.5 pct，環(huán)比3.7 pct），利潤下降主要原因為：1）國際貿(mào)易壁壘：受美國232關(guān)稅法條——汽車零部件（含輪胎）影響，公司出口至美國輪胎被加征25%額外關(guān)稅，產(chǎn)品價格調(diào)整，進(jìn)而影響出口端毛利率；2）原材料成本：2025年，受天然膠、合成膠等主要原材料價格波動等影響，公司上半年天然橡膠、合成膠、炭黑、鋼絲簾線四項主要原材料綜合采購成本同環(huán)比有所提升。隨著中美關(guān)稅正?；霸牧蟽r格下降，利潤率有望實現(xiàn)回升。
Q2銷量環(huán)比提升，單胎價格環(huán)比提升。Q2公司輪胎產(chǎn)量共2071.7萬條，環(huán)比+4.2%；銷量共1977.1萬條，環(huán)比+2.0%。根據(jù)公司經(jīng)營數(shù)據(jù)，Q2公司單胎收入為445.8元，環(huán)比增加28.3元。單胎價格上漲主要系季度產(chǎn)品結(jié)構(gòu)銷售差異所致。
海外布局再下一城，公司擬于埃及建設(shè)新產(chǎn)能。8月14日，公司發(fā)布公告，計劃在埃及投資建設(shè)“年產(chǎn)360萬條子午線輪胎項目”，包含年產(chǎn)300萬條半鋼子午線輪胎及60萬條全鋼子午線輪胎，投資總額2.9億美元（約20.9億元人民幣）。該項目預(yù)計實現(xiàn)年平均營收約1.9億美元，實現(xiàn)年平均凈利潤3477萬美元。埃及地處亞非歐三大洲交匯處，毗鄰蘇伊士運河，連接歐洲、非洲及中東市場，產(chǎn)品可以輻射周邊國家和地區(qū)。埃及作為非洲第三大汽車市場，輪胎市場需求旺盛。布局埃及將為公司的國際化布局再下一城。
液體黃金輪胎性能優(yōu)異，獲得國際權(quán)威機(jī)構(gòu)認(rèn)可。經(jīng)過多年的技術(shù)沉淀，公司自主研發(fā)的液體黃金輪胎成功解決了“滾動阻力、抗?jié)窕?、耐磨性”三大性能難以同時優(yōu)化的“魔鬼三角”問題。根據(jù)國際權(quán)威第三方檢測機(jī)構(gòu)TüV萊茵對液體黃金輪胎開展的產(chǎn)品碳足跡核查結(jié)果，車輛每行駛1,000公里，液體黃金卡客車輪胎和乘用車輪胎的全生命周期碳排放量比同規(guī)格普通輪胎分別下降39%和27%，產(chǎn)品性能優(yōu)異，未來潛在市場空間較大。
公司持續(xù)推進(jìn)全球化產(chǎn)能布局。公司在穩(wěn)步推進(jìn)越南三期、柬埔寨擴(kuò)建項目的同時，同時與墨西哥TD成立合資公司，在墨西哥計劃建設(shè)年產(chǎn)600萬條半鋼項目；公司在印度尼西亞計劃投資建設(shè)年產(chǎn)360萬條子午線輪胎與3.7萬噸非公路輪胎項目；同時，公司于近期計劃在埃及投資建設(shè)“年產(chǎn)360萬條子午線輪胎項目”。截至2025H1，公司共規(guī)劃建設(shè)年產(chǎn)3155萬條全鋼胎、1.09億條半鋼胎、46.7萬噸非公路胎產(chǎn)能。隨著公司海內(nèi)外產(chǎn)能不斷擴(kuò)張，收入及利潤有望持續(xù)實現(xiàn)增長。
維持“買入”評級。公司為國內(nèi)輪胎龍頭，產(chǎn)學(xué)研一體化優(yōu)勢明顯，技術(shù)質(zhì)量全球領(lǐng)先。隨著公司海內(nèi)外產(chǎn)能不斷釋放，疊加較強(qiáng)關(guān)稅優(yōu)勢，“液體黃金”輪胎有望幫助公司樹立較強(qiáng)品牌優(yōu)勢，驅(qū)動業(yè)績與品牌持續(xù)成長。預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為41.5億元、52.5億元及64.1億元。
風(fēng)險提示
1、海內(nèi)外項目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期；2、貿(mào)易摩擦加劇，原材料價格波動。
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