>> 華鑫證券-山東黃金(600547)公司事件點評報告：金價上行驅(qū)動業(yè)績增長，多個建設(shè)項目產(chǎn)能釋放在望-250910
| 上傳日期： |
2025/9/11 |
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| 524KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
傅鴻浩,杜飛 |
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事件
山東黃金發(fā)布2025年半年報：2025年上半年公司營業(yè)收入為567.66億元，同比+24.01%；歸母凈利潤為28.08億元，同比+102.98%；扣除非經(jīng)常性損益后的歸母凈利潤為28.10億元，同比+98.74%。
投資要點
▌礦產(chǎn)金產(chǎn)量穩(wěn)定增長，金價大幅上漲境內(nèi)外產(chǎn)能建設(shè)提速
2025年上半年，礦產(chǎn)金生產(chǎn)24.71噸，同比+0.77%。其中Q1生產(chǎn)11.87噸，環(huán)比+10.61%，Q2生產(chǎn)12.84噸，環(huán)比+8.16%。
2025年上半年，黃金價格大幅攀升，國際現(xiàn)貨金價收盤較上年末上漲約25.8%，國內(nèi)上海黃金交易所AU(T+D)合約收盤亦上漲約24.3%，金價拉動下公司2025年上半年自產(chǎn)金產(chǎn)品銷售均價達到720.60元/克。
▌資源整合與探礦同步進行保障遠期資源供應(yīng)
項目端，重點工程推進順利。2025年上半年公司累計完成形象投資10.9億元、工程量37.48萬立方米，為后續(xù)產(chǎn)能釋放筑牢基礎(chǔ)。
三山島金礦副井工程施工至-1900米標高、刷新國內(nèi)深井紀錄，同時平行推進采選15000噸/日擴建工程建設(shè)項目核準、安設(shè)審查等手續(xù)辦理。
焦家金礦資源整合項目設(shè)計的5條主控性豎井工程中，已有4條順利掘砌到底，正有序推進配套裝卸載、排水配電、運輸平巷等工程施工。
新城金礦資源整合項目4條主要豎井工程均已掘砌到底，井下排水配電系統(tǒng)、粉礦回收系統(tǒng)建設(shè)及回風(fēng)石門巷道、主要運輸巷道掘砌施工同步開展。
海外項目方面，持續(xù)推進卡蒂諾公司納穆蒂尼金礦項目生產(chǎn)系統(tǒng)聯(lián)調(diào)聯(lián)試試生產(chǎn)和生產(chǎn)能力爬坡，整體生產(chǎn)情況穩(wěn)中向好；山金國際2024年完成收購的納米比亞Osino公司項目高效推進，選廠建設(shè)計劃今年第四季度全面開始，預(yù)計2027年上半年投產(chǎn)。
資源端，公司統(tǒng)籌探礦增儲與資源并購，資源儲量增加。自主探礦方面，上半年累計完成探礦工程量29.3萬米，探礦新增金金屬量18.8噸，為長期資源保障提供支撐。同時穩(wěn)步推進國內(nèi)外優(yōu)質(zhì)資源并購，為長期產(chǎn)能釋放奠定資源基礎(chǔ)。截至報告期，公司年產(chǎn)黃金1噸以上礦山預(yù)計2025年達13座，焦家金礦、三山島金礦等持續(xù)穩(wěn)居“中國黃金生產(chǎn)十大礦山”，規(guī)模優(yōu)勢進一步強化。
▌盈利預(yù)測
預(yù)測公司2025-2027年收入分別為1017.35、1039.85、1062.35億元，歸母凈利潤分別為65.98、72.52、79.04億元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為26.9、24.5、22.5倍，考慮到金價仍有上行空間，公司仍有多個新建及擴建項目在進行，遠期帶來自產(chǎn)金礦產(chǎn)量增長，維持“買入”投資評級。
▌風(fēng)險提示
1）金價大跌；2）公司自產(chǎn)金礦產(chǎn)量下行；3）新項目建設(shè)進度不及預(yù)期；4）安全及環(huán)保影響金礦開采等。
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