>> 西部證券-山東黃金(600547)2025半年報業(yè)績點評：金價上行+管理優(yōu)化，看好公司未來業(yè)績彈性-250828
| 上傳日期： |
2025/8/29 |
大小： |
280KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉博,滕朱軍,李柔璇 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：8月27日公司發(fā)布半年報，25H1公司營收567.66億元，同比+24.0%，歸母凈利28.08億元，同比+103.0%，其中Q2實現(xiàn)營收308.30億元，同比+15.0%，環(huán)比+18.9%，歸母凈利17.82億元，同比+160.7%，環(huán)比+73.6%。
價：金價上升顯著推動公司凈利潤增長，逆全球化背景下繼續(xù)看好黃金長牛。25Q2黃金現(xiàn)貨收盤價為770.2元/克，同比+39.4%，環(huán)比+14.8%，黃金價格上漲明顯，這一漲幅也顯著推動了公司的凈利潤增長。展望未來，去美元化+地緣政治博弈是驅動金價上漲的重要邏輯，目前多國央行也紛紛增加黃金儲備，黃金正開啟新一輪上漲周期，繼續(xù)看好長牛。8月22日鮑威爾釋放降息信號，9月降息預期明顯提升，預計也將對金價構成向上驅動。
內(nèi)生運營優(yōu)化+增儲擴產(chǎn)持續(xù)推進，公司礦產(chǎn)金產(chǎn)量有望持續(xù)增長。1）管理方面：2025年公司加快推進生產(chǎn)系統(tǒng)優(yōu)化、加強“機械化、信息化、自動化、智能化”四化等重點工作，25H1采掘總量同比增長29.36%、選礦處理量同比增長23.36%，內(nèi)生運營正持續(xù)優(yōu)化；2）儲量方面：公司通過資源整合、主動兼并、資源注入等多種途徑，不斷增儲擴產(chǎn)，截至24年底公司保有儲量黃金金屬量2058.46噸（按公司權益比例計算，2023年為1282.96噸）；3）產(chǎn)量方面：公司在加納的卡帝諾金礦已于2024年11月正式投產(chǎn)，預計該礦山投產(chǎn)后年產(chǎn)量將達到8.5噸（投產(chǎn)后或需要一定時間產(chǎn)能爬坡），25年有望明顯貢獻業(yè)績增長。此外隨著焦家金礦、新城金礦等膠東地區(qū)主力礦山礦權整合持續(xù)推進以及玲瓏金礦的復產(chǎn)達產(chǎn)，我們預計公司礦產(chǎn)金產(chǎn)量有望進一步增長。公司計劃2025年黃金產(chǎn)量不低于50噸。25H1公司礦產(chǎn)金產(chǎn)量24.71噸；自產(chǎn)金銷量23.60噸。
盈利預測：我們預測公司25-27年歸母凈利潤分別為69.26、85.34、96.78億元，PB分別為3.3、2.8、2.4倍，維持“買入”評級。
風險提示：項目進度不及預期，產(chǎn)能釋放不及預期，金屬價格上漲不及預期，海外開礦政治性風險等。
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