>> 東吳證券-山東黃金(600547)2025年一季報點評：金價上漲驅(qū)動公司業(yè)績上行-250501
| 上傳日期： |
2025/5/1 |
大小： |
691KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孟祥文,徐毅達 |
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事件：公司披露2025年一季報，業(yè)績同比大幅增長。2025年一季度公司實現(xiàn)營收259.35億元，同比+36.81%，環(huán)比增長67.19%；歸母凈利潤10.26億元，同比+46.62%，環(huán)比增長15.86%。
公司黃金業(yè)務占比高，金價上漲驅(qū)動公司業(yè)績上行：1）量：2025年Q1公司自產(chǎn)金/外購金/小金條產(chǎn)量分別為11.87/20.24/3.18噸，較上年同期分別同比-0.31%/+1.67%/-55.49%。公司2025年全年自產(chǎn)金指引為不低于50噸，一季度完成度23.74%，考慮到春節(jié)假期的季節(jié)性因素，公司完成全年產(chǎn)量概率較大；2）價：2025年Q1滬金現(xiàn)貨均價為670元/克，同比+36.72%，公司黃金業(yè)務占比較高，業(yè)績充分受益于金價上行。
公司抓好資源增儲，發(fā)展根基持續(xù)夯實：2024年公司實現(xiàn)探礦新增金資源量58.8噸，其中加納卡蒂諾公司、焦家金礦、三山島金礦、金洲公司分別新增金金屬量11.2噸、7.75噸、7.7噸、7.47噸；此外公司成功競得大橋金礦外圍探礦權(quán)，完成包頭昶泰礦業(yè)70%股權(quán)并購；西嶺金礦探礦權(quán)成功注入公司，并與三山島金礦采礦權(quán)實現(xiàn)整合，取得495萬噸/年整合采礦許可證；子公司山金國際完成Osino Resources Corp.100%股權(quán)并購。截至2024年底，公司保有權(quán)益資源儲量黃金金屬量2058.46噸。
貿(mào)易戰(zhàn)背景下海外經(jīng)濟“滯脹”確定性強化，新興經(jīng)濟體貨幣換錨進度加速：1）本次關(guān)稅事件使得市場對美國經(jīng)濟走向“滯脹”的預期進一步強化，經(jīng)濟下行風險與通脹再度抬頭風險共同推動實際利率的長期下行，黃金的金融屬性得到強化；2）在美債問題日益凸顯的背景下，全球央行正經(jīng)歷從“美債儲備主導”向“多元化外匯儲備”的轉(zhuǎn)型，而由于新興國家央行缺乏黃金儲備，該范式的轉(zhuǎn)變將推動黃金買盤長期存在。
盈利預測與投資評級：我們繼續(xù)看好公司在黃金牛市大周期下的盈利能力，基于海外經(jīng)濟“滯脹”預期強化了金價上漲動能，我們上調(diào)公司2025-26年歸母凈利潤為63.27/71.90億元（前值為59.83/62.73億元），新增2027歸母凈利潤預測值為78.48億元，對應2025-27年的PE分別為21.53/18.95/17.36倍，維持“買入”評級。
風險提示：美元持續(xù)走強風險；中美財政及貨幣緊縮風險；海外惡性通脹導致美聯(lián)儲加息風險。
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