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2025H1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.67億元+40.33%，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　萬(wàn)通液壓披露半年報(bào)，2025H1實(shí)現(xiàn)總營(yíng)業(yè)收入3.44億元，同比增長(zhǎng)13.12%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.67億元，同比增長(zhǎng)40.33%?？紤]到萬(wàn)通液壓在各主要產(chǎn)品類型均產(chǎn)生較大增長(zhǎng)，海外拓展成效顯現(xiàn)，并預(yù)期合作盤古智能進(jìn)入風(fēng)電領(lǐng)域，我們上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025-2027年萬(wàn)通液壓實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.45/1.86/2.01億元（原值1.27/1.67/1.88億元），對(duì)應(yīng)EPS為1.22/1.56/1.69元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為33.6/26.2/24.2X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　重卡、JG裝備等方向推動(dòng)萬(wàn)通液壓三大主要產(chǎn)品營(yíng)收毛利雙增
　　2025H1萬(wàn)通液壓在自卸車專用油缸方向?qū)崿F(xiàn)營(yíng)收8618萬(wàn)元同比增長(zhǎng)25.95%，毛利率達(dá)到25.78%同比+2.62pct。在政策紅利與基建投資雙重驅(qū)動(dòng)下，自卸車行業(yè)迎來(lái)結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇，新能源重卡大幅增長(zhǎng)，刺激萬(wàn)通液壓自卸車專用油缸增長(zhǎng)。機(jī)械裝備用缸營(yíng)收1.83億元同比增長(zhǎng)3.96%，毛利率26.34%同比+4.15pct，其中JG裝備用缸相關(guān)訂單持續(xù)釋放。油氣彈簧實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6348萬(wàn)元同比增長(zhǎng)21.40%，毛利率同比提升7.28pct達(dá)到49.73%。
　　本輪定增合作盤古智能，發(fā)揮優(yōu)勢(shì)技術(shù)互補(bǔ)研發(fā)風(fēng)電液壓油缸
　　2025年4月萬(wàn)通液壓發(fā)布定增說(shuō)明書發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，其中，盤古智能擬以現(xiàn)金方式認(rèn)購(gòu)本次可轉(zhuǎn)債金額不低于12,000.00萬(wàn)元。盤古智能已掌握液壓系統(tǒng)中部分核心組件的自主研發(fā)與制造能力，液壓油缸則需要與市場(chǎng)其他專業(yè)油缸企業(yè)通過(guò)技術(shù)互補(bǔ)、聯(lián)合攻關(guān)的方式研制出適配液壓系統(tǒng)的液壓油缸?；诩夹g(shù)互補(bǔ)與產(chǎn)業(yè)協(xié)同邏輯，盤古智能擬通過(guò)參與本次發(fā)行認(rèn)購(gòu)與萬(wàn)通液壓在液壓變槳系統(tǒng)和偏航系統(tǒng)領(lǐng)域展開(kāi)深度合作。雙方將充分發(fā)揮盤古智能在集中潤(rùn)滑系統(tǒng)及流體控制領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，結(jié)合萬(wàn)通液壓在高端液壓油缸設(shè)計(jì)研發(fā)制造領(lǐng)域的深厚經(jīng)驗(yàn)，通過(guò)技術(shù)融合與聯(lián)合攻關(guān)，構(gòu)建具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的液壓變槳系統(tǒng)和偏航系統(tǒng)解決方案。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)更新風(fēng)險(xiǎn)、客戶集中度較高風(fēng)險(xiǎn)、下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。