>> 國泰海通證券-奧飛數(shù)據(jù)(300738)EBITDA高增，大規(guī)模儲備進入快速交付期-250910
| 上傳日期： |
2025/9/10 |
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| 1110KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王彥龍,余偉民,楊彤昕 |
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投資要點：
維持“增持”評級。我們預計2025-2027年公司營收分別為25.80億元、33.97億元和46.10億元，EPS為0.21元、0.32元和0.47元，EBITDA分別為11.73億元、15.48億元和20.15億元。參考可比公司EV/EBITDA估值水平，考慮公司25E、26EEBITDA復合增速顯著領先可比公司，給予一定估值溢價，給予公司25EEV/EBITDA 25倍，對應合理目標價為29.78元。
上架率提升帶動毛利率、EBITDA率增長。25H1營收11.48億元，同比+8.20%，歸母凈利潤0.88億元，同比+16.09%，毛利率33.49%，同比+9.53pct；EBTIDA 5.94億元，大幅增長50.87%。EBITDA率51.7%，同比+14.6pct。其中，25Q2營收6.12億元，同比-9.97%、環(huán)比+14.19%，歸母凈利潤0.36億元，同比+43.37%、環(huán)比-30.14%；毛利率35.17%，同比+15.19pct、環(huán)比+3.58pct。
聚焦IDC業(yè)務，加快河北、天津地區(qū)布局。IDC服務收入8.95億元，同比+42.22%，毛利率33.49%，同比+7.09pct，我們判斷項目逐步上架帶動毛利率提升。25H1廊坊固安第五棟、天津武清二期、三期繼續(xù)推進交付，總機柜已超過5.7萬個，較年初增長30%以上。目前儲備項目除懷來1.5萬個機柜（約150MW）處于土建外，另有60MW儲備增量。其他互聯(lián)網(wǎng)綜合服務收入1.94億元，同比-47.42%，毛利率23.23%，同比+4.67%。
Q2處于集中建設，H2有望繼續(xù)加速交付。25H1末在建工程達到19.78億元，環(huán)比+9.1億元；固定資產78.81億元，環(huán)比+3.4億，因此我們判斷H2將繼續(xù)有大規(guī)模交付。25H1銷售、管理、財務、研發(fā)費用率分別為1.28%、2.51%、12.12%、2.84%，分別同比+0.17pct、-0.06pct、+1.71pct、+0.09pct。
風險提示。IDC項目建設進度不及預期；AI需求發(fā)展進度不及預期；市場競爭加??；定增審批不及預期。
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