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成本端：“雷聲大，雨點(diǎn)小”，OPEC +產(chǎn)能博弈加劇
　　原油：OPEC+10月計(jì)劃增產(chǎn)13.7萬(wàn)桶/天以爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額，中長(zhǎng)期對(duì)油價(jià)仍有下行壓力，但同期23.5萬(wàn)桶/天的補(bǔ)償減產(chǎn)或抵消增產(chǎn)量，市場(chǎng)關(guān)注剩余產(chǎn)能影響，且“名義增產(chǎn)”向“實(shí)際供應(yīng)”轉(zhuǎn)化效率低。美國(guó)煉油開(kāi)工率回落、原油庫(kù)存累庫(kù)顯示需求降溫，短期地緣事件推高油價(jià)后理性回落，中長(zhǎng)期油價(jià)偏空運(yùn)行。
　　國(guó)際液化氣：9月沙特阿美丙丁烷CP合同價(jià)低位維穩(wěn)，F(xiàn)EI受運(yùn)價(jià)抬升影響FEI - MB價(jià)差走擴(kuò)，丁烷需求強(qiáng)勢(shì)，巴拿馬運(yùn)河擁堵緩解后，CP-FEI價(jià)差回升。短中期CP價(jià)或溫和上漲，F(xiàn)EI價(jià)漲幅放緩，需關(guān)注中東地緣局勢(shì)及遠(yuǎn)東到岸價(jià)上漲對(duì)PDH利潤(rùn)的負(fù)反饋。
　　國(guó)內(nèi)液化氣市場(chǎng)：需求端格局重塑，化工需求比重增加
　　供給/庫(kù)存：截至9月5日國(guó)內(nèi)液化氣商品外放總量環(huán)比微增，民用氣外放量下降、工業(yè)氣上升，需求端向化工傾斜，今年冬季行情或難走旺。港口庫(kù)存因集中到港增多環(huán)比增加，華東、華南因化工需求及搶進(jìn)口累庫(kù)，山東去庫(kù)，煉廠庫(kù)存維持小幅累庫(kù)態(tài)勢(shì)。
　　需求端：MTBE開(kāi)工率小幅下降、烷基化產(chǎn)能利用率微升，MTBE及烷基化利潤(rùn)環(huán)比修復(fù)；PDH開(kāi)工率高位后或因裝置檢修下降，利潤(rùn)預(yù)計(jì)轉(zhuǎn)虧。丙烯端，甲醇制丙烯利潤(rùn)修復(fù)，油制及PDH利潤(rùn)下跌，短期丙烯價(jià)格或見(jiàn)頂回落，下游產(chǎn)品利潤(rùn)有望修復(fù)，市場(chǎng)呈“弱現(xiàn)實(shí)，強(qiáng)預(yù)期”。
　　倉(cāng)單方面：截至9月9日LPG盤(pán)面?zhèn)}單數(shù)量穩(wěn)定在13008手，以山東、浙江倉(cāng)單為主，近期變化不大。
　　總結(jié)
　　當(dāng)前市場(chǎng)“油弱氣強(qiáng)”，PG-SC裂解價(jià)差自8月份以來(lái)持續(xù)走擴(kuò)但預(yù)計(jì)見(jiàn)頂，PG 9-10、10-11月差在8月份修復(fù)后近期再次走弱。短期內(nèi)PG基本面穩(wěn)定但需求階段性轉(zhuǎn)弱，預(yù)計(jì)將維持震蕩運(yùn)行，等待新的邏輯驅(qū)動(dòng)指引；中長(zhǎng)期原油價(jià)下行基本面寬松打壓，PG價(jià)格或跟隨原油回歸偏空走勢(shì)。
　　投資建議
　　單邊：短期PG無(wú)明顯驅(qū)動(dòng)，建議投資者單邊謹(jǐn)慎操作；套利：逢低配置月間正套做價(jià)差修復(fù)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、宏觀政策擾動(dòng)、中美關(guān)稅博弈、下游需求變動(dòng)、化工裝置檢修重啟、國(guó)際價(jià)格變動(dòng)等