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隨著新能源汽車行業(yè)發(fā)展進(jìn)入下半場，智能輔助駕駛成為汽車智能化的一項核心功能。智駕芯片作為智能輔助駕駛功能實現(xiàn)的核心部件，逐漸成為產(chǎn)業(yè)鏈價值高地。進(jìn)入2025年，一方面中國自主車企大力推進(jìn)“智駕平權(quán)”，推動高速NOA搭載車型價格段的下探；另一方面頭部新能源車企在端到端架構(gòu)基礎(chǔ)上推進(jìn)算法的繼續(xù)演進(jìn)，兩端發(fā)力促進(jìn)智駕芯片實現(xiàn)量價齊升。在此背景下，本土智駕芯片供應(yīng)商進(jìn)一步嶄露頭角，憑借性價比芯片產(chǎn)品和自身量產(chǎn)經(jīng)驗積極拓展客戶，同時受益于國產(chǎn)替代趨勢，有望實現(xiàn)份額加速擴張。我們首次覆蓋智駕芯片行業(yè)，給予“超配”評級；首次覆蓋地平線機器人-W（9660.HK）和黑芝麻智能（2533.HK），均給予“買入”評級。
　　隨著汽車智能化浪潮推進(jìn)，智駕芯片作為智能電動車核心部件，市場規(guī)模持續(xù)擴張。隨著汽車智能化進(jìn)程的演進(jìn)，智能輔助駕駛成為汽車智能化的核心功能之一，智駕芯片則是相關(guān)功能實現(xiàn)的核心部件。而輔助駕駛功能迭代對算力、軟硬件復(fù)雜度等提出更高要求，智駕芯片市場呈快速擴張態(tài)勢，逐漸成為產(chǎn)業(yè)鏈價值高地。根據(jù)Frost & Sullivan測算，全球用于ADAS功能的智駕SoC市場規(guī)模將在2028年達(dá)到人民幣925億元。我們首次覆蓋智駕芯片行業(yè)，給予“超配”評級。
　　輔助駕駛滲透率加速提升，自主車企“智駕平權(quán)”疊加自動駕駛技術(shù)不斷演進(jìn)，帶動智駕芯片量價齊升。2025年上半年，中國新能源乘用車ADAS裝車率已達(dá)82.6%，完成功能普及后，車企開始追求智駕能力的兩端擴展，以促銷量。一方面，自主車企大力推進(jìn)“智駕平權(quán)”，將高速NOA功能搭載車型價格帶進(jìn)一步下探，帶動行業(yè)整體智駕芯片用量增加。另一方面，自動駕駛算法繼續(xù)向前演進(jìn)，頭部車企在端到端架構(gòu)基礎(chǔ)上向VLM/VLA演進(jìn)，軟件復(fù)雜度的提升推高了對于芯片硬件的需求，促使智駕SoC芯片及相關(guān)解決方案的單車價值量提升。
　　本土智駕芯片供應(yīng)商嶄露頭角，量產(chǎn)玩家領(lǐng)跑，有望充分受益于國產(chǎn)替代趨勢。中國是全球智駕芯片主力消費市場，車企一方面要考慮如何在復(fù)雜多變的國際環(huán)境中保障供應(yīng)鏈安全；另一方面，行業(yè)競爭激烈的現(xiàn)實背景驅(qū)使車企對產(chǎn)品性價比和迭代速度提出了更高要求。隨著國產(chǎn)智駕芯片廠商的量產(chǎn)經(jīng)驗積累，國產(chǎn)化趨勢加速。目前，國內(nèi)廠商替代海外智駕芯片的份額仍有較大成長空間?？紤]到整車開發(fā)周期的客觀規(guī)律，成熟的量產(chǎn)產(chǎn)品、數(shù)據(jù)積累構(gòu)成地平線和黑芝麻的先發(fā)優(yōu)勢，有望率先放量并擴大自身優(yōu)勢。我們首次覆蓋地平線機器人-W（9660.HK）和黑芝麻智能（2533.HK），均給予“買入”評級。
　　憑借技術(shù)共通性與可拓展性切入廣義機器人領(lǐng)域，打開長期增長的想象空間。隨著人口老齡化加深，自動化、智能化解決方案的潛在市場將逐步擴大。作為AI技術(shù)賦能的兩大重要場景，自動駕駛與具身智能初步展現(xiàn)出產(chǎn)業(yè)融合趨勢，智駕芯片供應(yīng)商加速布局機器人領(lǐng)域。憑借SoC硬件、算法及車規(guī)量產(chǎn)經(jīng)驗的能力積累，智駕芯片廠商有望通過芯片硬件及相關(guān)算控產(chǎn)品，在泛機器人領(lǐng)域打開第二增長曲線。
　　投資風(fēng)險：宏觀經(jīng)濟走弱，整車市場需求不振；中國消費者對于智駕版車型購買意愿不及預(yù)期，影響上游供應(yīng)商收入及后續(xù)定點；海外市場跟進(jìn)智能化速度慢于預(yù)期；行業(yè)競爭加劇，拖累毛利率；外部環(huán)境不確定性帶來潛在供應(yīng)鏈風(fēng)險；廣義機器人市場增長不及預(yù)期