>> 浦銀國際-匯通達(9878.HK)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型初見成效，盈利能力持續(xù)提升-250909
| 上傳日期： |
2025/9/9 |
大小： |
758KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
浦銀國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙丹,楊子超 |
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業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型導致收入下滑，利潤率創(chuàng)新高。公司1H25收入人民幣243億元，同比下降26%，主要因戰(zhàn)略升級影響；毛利率同比改善1.16pp至4.64%；凈利潤為1.4億元，同比增長11%，調(diào)整后凈利率提升至0.57%，創(chuàng)歷史新高。
自營交易業(yè)務(wù)戰(zhàn)略升級，持續(xù)提升供應(yīng)鏈能力。公司1H25交易業(yè)務(wù)收入同比下降26%，主要由于公司從2024年下半年進行戰(zhàn)略升級，優(yōu)化了部分低效業(yè)務(wù)，毛利率提升1.04pp至3.38%。公司收入結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，會員零售門店收入占比提升至47.4%。公司持續(xù)提升供應(yīng)鏈能力，包括：1）深化頭部品牌合作；2）構(gòu)建自有品牌矩陣；3）拓展新品類新渠道。未來自有品牌和出?；?qū)⒊蔀樾略鲩L點。
AI+SaaS收入占比快速提升，與阿里云達成合作。公司1H25服務(wù)業(yè)務(wù)收入同比下降19%，主要是公司推進AI+SaaS智能化升級，其中門店SaaS+訂閱收入環(huán)比增長23%，轉(zhuǎn)型初見成效。公司4月推出“千橙AI超級店長”APP，全面集成AIAgent功能模塊，可自動完成60%的店鋪日常管理工作，大幅降低中小型零售門店的運營成本。AI+SaaS產(chǎn)品于5月正式商業(yè)化，目前AI相關(guān)收入占總服務(wù)收入比重約20%。此外，公司與阿里云達成全棧AI全面合作，提升下沉市場營銷獲客與智能銷售能力，不斷拓展商業(yè)化場景。公司將重點推動AI+SaaS服務(wù)收入增長，提升付費轉(zhuǎn)化，實現(xiàn)高質(zhì)量可持續(xù)增長。
維持“買入”評級，調(diào)整目標價至18港元?？紤]到公司業(yè)務(wù)戰(zhàn)略調(diào)整已初見成效，利潤率指標達到歷史新高，我們預(yù)計公司下半年收入將快速回升，同比增長35%，給予FY26E 20x P/E，得到目標價18港元，維持“買入”評級。
投資風險：行業(yè)競爭加劇，交易業(yè)務(wù)增長不及預(yù)期。
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