>> 財通證券-長春高新(000661)大單品驅(qū)動增長型企業(yè)進入轉(zhuǎn)型關(guān)鍵期-250911
| 上傳日期： |
2025/9/11 |
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| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
華挺 |
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公司營業(yè)收入略微下滑，進入轉(zhuǎn)型關(guān)鍵期：2024年實現(xiàn)營業(yè)收入134.66億元，同比下降7.55%，2025年H1實現(xiàn)營業(yè)收入66.03億元，同比下降0.54%。公司目前已進入“單一大單品驅(qū)動業(yè)績增長”向“多款創(chuàng)新藥驅(qū)動的業(yè)績增長”的轉(zhuǎn)換關(guān)鍵期，多款創(chuàng)新藥物進入臨床后期及上市，銷售費用率和研發(fā)費用率會階段性升高，但公司運營穩(wěn)健，仍保持穩(wěn)定的盈利狀態(tài)，這些將為公司轉(zhuǎn)型帶來充足的資金和管理體系保證。
新上市產(chǎn)品具有成為大單品的潛力：納米晶型甲地孕酮克服了傳統(tǒng)劑型需要伴高脂高熱量飲食的缺陷，大大提高患者的依從性和可及性。療效更好、起效更快，安全性良好的特性為CACS患者短時間恢復(fù)體重，提高抗腫瘤治療承受力提供了優(yōu)良的選擇。而2025年新獲批上市的伏欣奇拜單抗作為中國首款獲批用于痛風(fēng)急性發(fā)作的IL-1β抑制劑，兼具長期控制、快速強效、安全放心的多重優(yōu)勢，有望開啟痛風(fēng)治療新格局。
早期在研臨床管線競爭格局良好，具有BD潛力：公司早期在研管線中NK3R抑制劑、PD-1激動劑以及TSHR抑制劑均屬于市場競爭小且在研廠家少、MNC較為關(guān)注的靶點，NK3R已上市兩款產(chǎn)品，PD-1激動劑也已有產(chǎn)品驗證可行性，以上均提示公司早期臨床管線的重要價值。
投資建議：公司生長激素龍頭地位穩(wěn)固，多款創(chuàng)新藥打開增長空間。我們預(yù)計公司2025-2027年實現(xiàn)營業(yè)收入134.08/142.99/155.19億元，歸母凈利潤22.24/23.01/24.58億元，對應(yīng)PE分別為22.4/21.6/20.2倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：研發(fā)失敗或不及預(yù)期風(fēng)險；銷售不及預(yù)期風(fēng)險；生長激素主導(dǎo)產(chǎn)品集采風(fēng)險
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