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事件
　　芭田股份發(fā)布2025年半年度業(yè)績(jī)報(bào)告：2025年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入25.43億元，同比增長(zhǎng)63.93%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.56億元，同比增長(zhǎng)203.71%。其中，公司2025Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.31億元，同比增長(zhǎng)59.94%，環(huán)比增長(zhǎng)28.77%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.85億元，同比增長(zhǎng)192.98%，環(huán)比增長(zhǎng)67.26%。
　　投資要點(diǎn)
　　▌小高寨磷礦釋放產(chǎn)量帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)
　　公司于2025年2月獲得小高寨磷礦安全生產(chǎn)許可證后，小高寨磷礦正式進(jìn)入生產(chǎn)期。一季度完成產(chǎn)量約45萬噸，二季度產(chǎn)量銷量均約為90萬噸，二季度基本滿產(chǎn)滿銷。在磷礦資源日益稀缺的背景下，小高寨磷礦投產(chǎn)在滿足自身一體化生產(chǎn)需求的同時(shí)兌現(xiàn)大量業(yè)績(jī)。上半年公司磷礦石板塊貢獻(xiàn)營(yíng)收9.98億元，較去年同期1.80億元營(yíng)收增長(zhǎng)455.79%，構(gòu)成上半年公司整體業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的最核心助力。
　　▌期間費(fèi)用率降低，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流大增
　　期間費(fèi)用方面，公司2025年上半年銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別同比變化-0.67/-1.37/-1.66/-0.33pct，費(fèi)用率整體呈現(xiàn)下行趨勢(shì)。其中，財(cái)務(wù)費(fèi)用的大幅減少主要系本期壓縮貸款規(guī)模降低財(cái)務(wù)成本所致?，F(xiàn)金流方面，公司上半年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為7.54億元，同比上升224.05%，主要得益于上半年銷售款大量增加。
　　▌一體化程度顯著提升
　　依托小高寨磷礦，公司形成了上游磷礦生產(chǎn)，下游高精磷化工協(xié)同發(fā)展的一體化產(chǎn)業(yè)布局，拓展了磷化工一體化戰(zhàn)略，極大提高了從磷礦、磷精礦、高純磷酸（鹽）的磷化工新能源電池材料的產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值。小高寨磷礦磷礦石資源量達(dá)到6392萬噸，P2O5平均26.74%，原材料高品質(zhì)使得公司能夠從根本上確保下游產(chǎn)品的高質(zhì)量，降低下游產(chǎn)品成本的同時(shí)形成了對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量的有力背書。小高寨磷礦現(xiàn)有的安全生產(chǎn)許可證對(duì)應(yīng)產(chǎn)能為200萬噸，后續(xù)擴(kuò)建至290萬噸產(chǎn)能項(xiàng)目已經(jīng)完成完全生產(chǎn)設(shè)計(jì)，目前正在報(bào)審中，全部投放后將進(jìn)一步增強(qiáng)公司資源護(hù)城河和盈利能力。
　　▌?dòng)A(yù)測(cè)
　　預(yù)測(cè)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為11.08、13.50、15.42億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為9.5、7.8、6.8倍，給予“買入”投資評(píng)級(jí)。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　產(chǎn)能投放不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)；安全及環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)；政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等