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事件：8月27日公司發(fā)布2025年半年度報(bào)告
　　1）25H1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.09億元，同比增加27.77%；歸母凈利潤0.06億元，同比減少74.52%；扣非后歸母凈利潤0.01億元，同比減少96.17%。
　　2）25Q2公司實(shí)現(xiàn)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.68億元，同比增加41.96%；歸母凈利潤0.11億元，同比增加190.94%；扣非后歸母凈利潤0.08億元，同比增加329.71%。
　　25H1營收創(chuàng)新高，費(fèi)用控制穩(wěn)定
　　1）收入端：25H1公司營收實(shí)現(xiàn)同比增長，創(chuàng)歷史同期新高。業(yè)務(wù)增長主要系IO高速通訊連接器、AI計(jì)算芯片液冷散熱結(jié)構(gòu)件及新應(yīng)用FPC等領(lǐng)域的營收增長。未來，公司有望順應(yīng)AI熱潮，持續(xù)受益于AI新興高增長賽道帶來的業(yè)績增量。
　　2）費(fèi)用端：25H1公司銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率為1.77%/6.85%/7.04%，分別同比-0.17%/-0.04%/+0.39%，費(fèi)用控制基本保持穩(wěn)定。
　　連接器/FPC業(yè)務(wù)增長較快，液冷布局帶來新增量
　　1）各業(yè)務(wù)拆分：25H1公司連接器零組件/FPC/LED背光模組業(yè)務(wù)營收分別為4.52/3.78/0.78億元，分別同比+46.94%/+23.50%/-6.38%。其中，連接器零組件營收同比高增主要系IO高速通訊連接器等產(chǎn)品的快速增長，光模塊CAGE連接器組件銷售規(guī)模大幅增加；FPC業(yè)務(wù)營收增加主要新應(yīng)用領(lǐng)域FPC產(chǎn)品量產(chǎn)交付帶來訂單的持續(xù)穩(wěn)定增長，以及新能源電池管理系統(tǒng)FPC/CCS領(lǐng)域產(chǎn)能快速釋放的帶動。后續(xù)光模塊、AI等技術(shù)的不斷發(fā)展預(yù)計(jì)將為公司帶來較大增長空間。
　　2）液冷布局：公司24年進(jìn)入AI算力服務(wù)器液冷散熱領(lǐng)域，與IGBT散熱板的產(chǎn)線共用，25年已經(jīng)實(shí)現(xiàn)液冷板組件的批量出貨，同時(shí)公司正在逐步實(shí)現(xiàn)液冷散熱模組的批量供貨能力。目前公司液冷板業(yè)務(wù)正處于逐漸放量、新客戶持續(xù)拓展階段，未來隨著AI服務(wù)器等場景對散熱需求的不斷提高，散熱產(chǎn)品的市場需求有望保持增加，如800G光模塊液冷等，液冷產(chǎn)品有望為公司帶來持續(xù)性增量。
　　投資建議：
　　我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年收入分別為22.07億元、28.27億元、35.96億元，歸母凈利潤分別為0.42億元、1.33億元、2.08億元。采用PS估值法，考慮到公司布局液冷市場，以及受益于具身機(jī)器人、折疊屏等新興市場的增長，給予公司2025年5.3倍PS，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)50.07元/股，首次覆蓋給予公司“買入-A”投資評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)創(chuàng)新不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；下游市場需求波動風(fēng)險(xiǎn)；資產(chǎn)減值風(fēng)險(xiǎn)。