>> 長江證券-七一二(603712)研發(fā)堅定投入，靜待需求復(fù)蘇-250912
| 上傳日期： |
2025/9/12 |
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| 680KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王賀嘉,王清 |
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事件描述
公司發(fā)布2025半年報，上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.31億元，同比減少47.49%，歸母凈利潤虧損1.14億元，同比減少270.67%；分季度來看，2025Q2實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.15億元，同比減少41.73%，歸母凈利潤虧損0.60億元，同比減少217.94%。
事件評論
由于受到行業(yè)客戶需求的波動性影響，訂單交付未達(dá)預(yù)期，公司業(yè)績呈階段性下滑。上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.31億元，同比減少47.49%，歸母凈利潤虧損1.14億元，同比減少270.67%，主要系老產(chǎn)品已經(jīng)處于下滑趨勢，而新產(chǎn)品還處在研制階段未獲得批量訂單，導(dǎo)致公司收入業(yè)績下滑。
公司研發(fā)費(fèi)用絕對額仍處高位，審慎性計提減值損失導(dǎo)致業(yè)績虧損。公司2025H1研發(fā)費(fèi)用同比減少8.31%至2.12億元，但由于收入同比下滑，研發(fā)費(fèi)用率達(dá)33.58%創(chuàng)歷史新高，主要系公司需持續(xù)研發(fā)投入以保障技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢；同時上半年信用減值損失計提了0.52億元，主要系應(yīng)收賬款32.57億元處于高位，計提壞賬損失0.52億元。
公司堅持守正創(chuàng)新，將科技創(chuàng)新擺在“頭號工程”的重要位置，以產(chǎn)品基礎(chǔ)組件開發(fā)、基線產(chǎn)品規(guī)劃與派生為基礎(chǔ)，以基線產(chǎn)品+關(guān)鍵技術(shù)+典型場景為驅(qū)動，聚焦研發(fā)成果轉(zhuǎn)化率提升。軍用通信方面，在航空通信領(lǐng)域，中標(biāo)某直升機(jī)/蜂群項(xiàng)目，該項(xiàng)目的成功中標(biāo)，標(biāo)志著公司首次涉足蜂群鏈路領(lǐng)域，拓寬了有/無人協(xié)同、無人機(jī)蜂群應(yīng)用場景，實(shí)現(xiàn)了蜂群數(shù)據(jù)鏈領(lǐng)域、無人測控數(shù)據(jù)鏈領(lǐng)域的重大突破；某新平臺抗干擾衛(wèi)星導(dǎo)航設(shè)備、應(yīng)急電臺研制工作穩(wěn)步推進(jìn)，目前已完成正樣研制并開展聯(lián)調(diào)聯(lián)試，計劃于年底進(jìn)行狀態(tài)鑒定工作。在地面通信領(lǐng)域，中標(biāo)某抗干擾增強(qiáng)技術(shù)預(yù)研、某模型體系構(gòu)建、某目標(biāo)通信系統(tǒng)等項(xiàng)目，其中在抗干擾增強(qiáng)技術(shù)預(yù)研項(xiàng)目競標(biāo)工作中，深化“產(chǎn)學(xué)研用”協(xié)同創(chuàng)新，與國內(nèi)高校聯(lián)合攻關(guān)，產(chǎn)學(xué)研深度融合終結(jié)碩果，同時這一重大突破也標(biāo)志著我公司在非擴(kuò)譜抗干擾技術(shù)領(lǐng)域邁出關(guān)鍵一步，為復(fù)雜電磁環(huán)境下的通信安全提供了全新解決方案。
盈利預(yù)測與估值：預(yù)計公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.88/1.98/3.14億元，同比增速135%、126%、59%，對應(yīng)PE分別為191/85/53倍。
風(fēng)險提示
1、需求下達(dá)不及時；
2、產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期的風(fēng)險。
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