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【事件】9月11日中國(guó)太保發(fā)布公告，擬發(fā)行本金總額約156億港元的零息H股可轉(zhuǎn)債，用于支持保險(xiǎn)主業(yè)與“大康養(yǎng)、人工智能+、國(guó)際化”三大戰(zhàn)略實(shí)施等用途。
　　本次可轉(zhuǎn)債為零息債券，將于2030年到期。①可轉(zhuǎn)債本金總金額155.56億港元，到期日為2030年9月，發(fā)行價(jià)為本金額100.15%，為零息債券。②初始轉(zhuǎn)換價(jià)為每股H股39.04港元，較9月10日收盤價(jià)溢價(jià)約21.24%。③若按初始轉(zhuǎn)換價(jià)全部轉(zhuǎn)股，可轉(zhuǎn)債對(duì)應(yīng)轉(zhuǎn)換后總股本的3.98%。④本次發(fā)行將面向不少于6名獨(dú)立認(rèn)購(gòu)人（獨(dú)立專業(yè)投資者、機(jī)構(gòu)投資者或其他投資者），發(fā)行后將在香港聯(lián)交所上市交易。
　　本次可轉(zhuǎn)債發(fā)行占用一般性授權(quán)上限的71.8%。2025年6月股東會(huì)已授權(quán)可發(fā)行不超過已發(fā)行A股/H股各自股份20%的一般性授權(quán)，本次H股可轉(zhuǎn)債發(fā)行相當(dāng)于一般性授權(quán)上限的71.8%。
　　我們認(rèn)為，本次可轉(zhuǎn)債發(fā)行將以低成本方式有效提升資本實(shí)力、支持主業(yè)發(fā)展。2025Q2末太保集團(tuán)和壽險(xiǎn)核心償付能力充足率分別為190%、136%，綜合償付能力充足率分別為264%、215%。保險(xiǎn)公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集資金將計(jì)入附屬資本，轉(zhuǎn)股后可計(jì)入核心資本。
　　本次為年內(nèi)險(xiǎn)企第二次發(fā)行零息可轉(zhuǎn)債案例。6月中國(guó)平安已公告發(fā)行約118億港元的H股零息可轉(zhuǎn)債。投資者認(rèn)購(gòu)零息可轉(zhuǎn)債，也反映了其看好上市公司長(zhǎng)期發(fā)展與市值提升的積極態(tài)度。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們維持此前盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)為516/527/553億元。當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)2025EPEV 0.60x、PB1.09x，仍處低位。我們看好公司以推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展為主題，不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：長(zhǎng)端利率趨勢(shì)性下行；新單保費(fèi)增長(zhǎng)不達(dá)預(yù)期。