>> 浙商證券-移遠(yuǎn)通信(603236)2025年中期業(yè)績點(diǎn)評報告：Q2營收加速，AIoT放量可期-250911
| 上傳日期： |
2025/9/11 |
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| 728KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張建民，徐菲 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點(diǎn)
營收利潤雙爆發(fā)，凈利率提升明顯
2025年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入115.46億元，同比增長39.98%，歸母凈利潤4.71億元，同比增長125.03%，扣非歸母凈利潤4.51億元，同比增長139.36%。單二季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入63.25億元，同比增長47.28%，環(huán)比增長21.14%，歸母凈利潤2.59億元，同比增長67.68%，環(huán)比增長22.35%，扣非歸母凈利潤2.51億元，同比增長82.69%，環(huán)比增長24.93%。
二季度收入增速較一季度加速，彰顯下游強(qiáng)勁需求，且在5G及AI技術(shù)加速滲透的背景下，公司從模組向多元化業(yè)務(wù)拓展，已從模組供應(yīng)商轉(zhuǎn)變?yōu)槿蛭锫?lián)網(wǎng)綜合解決方案供應(yīng)商，市場覆蓋廣度增強(qiáng)，利于公司持續(xù)挖掘新的業(yè)績增長點(diǎn)。盈利能力方面，上半年，公司銷售毛利率17.71%，同比下降0.43pp，銷售凈利率4.06%，同比提升1.59pp。單二季度，公司銷售毛利率17.64%，同比下降1.63pp，環(huán)比下降0.17pp，銷售凈利率4.08%，同比提升0.55pp，環(huán)比提升0.04pp。
受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、區(qū)域市場競爭、原材料價格等多方面因素影響，公司毛利率會略有波動。隨著公司業(yè)務(wù)多元化布局，未來若非模組業(yè)務(wù)占比大幅提升，也會優(yōu)化整體毛利率。得益于規(guī)模效應(yīng)釋放和成本管控見效，公司凈利率提升明顯。
行業(yè)景氣度攀升，公司龍頭優(yōu)勢鞏固
2025年，全球物聯(lián)網(wǎng)市場規(guī)模延續(xù)增長勢頭，其中蜂窩模組作為核心連接組件，出貨量呈穩(wěn)步攀升態(tài)勢。根據(jù)Counterpoint Research數(shù)據(jù)，2025Q1全球蜂窩物聯(lián)網(wǎng)模組出貨量同比增長16%，延續(xù)穩(wěn)健增長態(tài)勢。另據(jù)ABIResearch數(shù)據(jù)，預(yù)計2025年全球蜂窩模組出貨量較2024年實現(xiàn)進(jìn)一步增長，到2030年出貨量有望達(dá)到7.83億片。
從市場格局來看，上半年國內(nèi)物聯(lián)網(wǎng)模組市場頭部效應(yīng)明顯，在國內(nèi)五大物聯(lián)網(wǎng)模組廠商中，公司一家營收即占五家企業(yè)總營收的55%以上。從全球維度看，公司蜂窩模組市場份額持續(xù)領(lǐng)跑，根據(jù)Counterpoint數(shù)據(jù)，2025Q1公司市占率約37%，份額領(lǐng)跑全球，龍頭地位進(jìn)一步鞏固。
AIoT放量可期，公司前瞻布局有望盡享紅利
AIoT驅(qū)動“萬物互聯(lián)”走向“萬物智聯(lián)”，下游應(yīng)用多點(diǎn)突破，產(chǎn)業(yè)步入快速增長期。據(jù)Transforma Insights數(shù)據(jù)，AIoT連接總數(shù)將從2023年底的14億增長到2033年底的91億。十年間增長超過6倍，年均復(fù)合增長率超過20%。智能網(wǎng)聯(lián)汽車、機(jī)器人、AI玩具等作為AIoT典型應(yīng)用場景，未來市場空間廣闊。
智能網(wǎng)聯(lián)汽車領(lǐng)域，面對汽車行業(yè)的智能化升級需求，公司深化車載模組及方案全域布局，已成功為超過40家車廠客戶實現(xiàn)量產(chǎn)交付。AI機(jī)器人領(lǐng)域，公司機(jī)器人解決方案已深度對接多家知名客戶，推出端云混合大模型機(jī)器人大腦及AI商業(yè)服務(wù)機(jī)器人方案，助力客戶在多元場景實現(xiàn)產(chǎn)品落地，同時持續(xù)深耕陪護(hù)、工業(yè)、農(nóng)業(yè)機(jī)器人領(lǐng)域。AI玩具方向，公司提供“硬件+算法+物聯(lián)網(wǎng)平臺”一站式服務(wù)，當(dāng)前蜂窩版與Wi-Fi版AI玩具方案均已落地多個頭部潮玩品牌。未來隨著公司與芯片廠商、應(yīng)用開發(fā)者及行業(yè)客戶的協(xié)作深化，端側(cè)AI將從“單點(diǎn)應(yīng)用”邁向“全場景滲透”，為公司帶來持續(xù)向上增長動力。
盈利預(yù)測及估值
我們預(yù)計公司25-27年歸母凈利潤分別為8.8、10.9和13.5億元，對應(yīng)25-27年P(guān)E倍數(shù)分別為30、24和19倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示
物聯(lián)網(wǎng)模組行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期，海外市場政策不及預(yù)期等風(fēng)險
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