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事件：公司發(fā)布2025年半年度報(bào)告。25H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入123.27億元，同比-3.65%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-3.12億元，同比-132.02%；扣非歸母凈利潤(rùn)-1.65億元，同比-126.51%。
　　奔圖信創(chuàng)銷(xiāo)量Q2回升，A3復(fù)印機(jī)加速放量。1）奔圖銷(xiāo)量Q2回升，A3復(fù)印機(jī)銷(xiāo)量大幅提升：奔圖25H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23.09億元，同比+10%，25Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.16億元，環(huán)比+33%；奔圖打印機(jī)整體銷(xiāo)量25H1同比-5%，25Q2環(huán)比+24%；A3復(fù)印機(jī)銷(xiāo)量25H1同比+115%，25Q2環(huán)比+30%。2）信創(chuàng)持續(xù)深化，Q2出貨量高增：公司持續(xù)為重要會(huì)議提供文印保障，奔圖在信創(chuàng)市場(chǎng)的打印機(jī)銷(xiāo)量增長(zhǎng)顯著，25H1信創(chuàng)打印機(jī)出貨量同比+65%，25Q2環(huán)比+130%。3）推動(dòng)鴻蒙生態(tài)合作：公司6月與華為鴻蒙系統(tǒng)完成戰(zhàn)略合作簽約。
　　 Q2耗材芯片和非耗材芯片營(yíng)收持平，多款工控/汽車(chē)芯片進(jìn)展可喜。25H1極海微營(yíng)業(yè)收入為5.56億元，同比-18%，其中工控、汽車(chē)等非打印耗材芯片實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.54億，同比+52%。25Q2極海微耗材芯片與非耗材芯片營(yíng)收基本持平，25Q2芯片總出貨量1.68億顆，其中非耗材芯片1.09億顆。1）汽車(chē)電子：與廣汽集團(tuán)聯(lián)合發(fā)布國(guó)產(chǎn)首款量產(chǎn)車(chē)規(guī)級(jí)芯片AK2超聲波傳感器芯片與雙通道DSI3網(wǎng)絡(luò)收發(fā)器芯，G32A14X系列MCU已在多家主流車(chē)廠實(shí)現(xiàn)規(guī)模量產(chǎn)。2）人形機(jī)器人：發(fā)布全球首款基于ArmCortex-M52雙核架構(gòu)的DSP芯片G32R501，并推出高壓伺服控制器、六軸機(jī)器人關(guān)節(jié)驅(qū)動(dòng)、低壓無(wú)感雙電機(jī)控制及矢量變頻器等一站式解決方案。3）工業(yè)電子：推出多款工業(yè)級(jí)MCU及驅(qū)動(dòng)芯片，包括APM32E030基礎(chǔ)拓展型MCU、AMP32F402高性能MCU，以及GHD3125R40V等三相電機(jī)柵極驅(qū)動(dòng)器。
　　 25H1末利盟交割在即，擾動(dòng)利潤(rùn)系短期影響。截止25H1末，美國(guó)利盟股權(quán)交易的審批已基本完成，并于2025年7月1日完成交割。25H1資產(chǎn)減值達(dá)2.52億元，主要系計(jì)提持有待售資產(chǎn)減值準(zhǔn)備導(dǎo)致，交割后公司發(fā)展將更加趨于穩(wěn)定和聚焦。
　　與特來(lái)電簽署三年戰(zhàn)略合作協(xié)議，助力MCU、DSP在充電領(lǐng)域合作。2025年9月，極海半導(dǎo)體與特來(lái)電簽署為期三年的戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方將圍繞充電基礎(chǔ)設(shè)施與數(shù)字電源領(lǐng)域，探索開(kāi)展MCU、DSP等芯片產(chǎn)品在充電領(lǐng)域的新場(chǎng)景應(yīng)用與前沿技術(shù)合作。公司可借助特來(lái)電在智能充電網(wǎng)絡(luò)及平臺(tái)大數(shù)據(jù)方面的優(yōu)勢(shì)，結(jié)合自身在高性能芯片設(shè)計(jì)與產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用的核心能力，實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略互補(bǔ)，進(jìn)一步拓展高附加值產(chǎn)品市場(chǎng)，增強(qiáng)研發(fā)綜合實(shí)力。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)：公司持續(xù)推進(jìn)“縱向深化+橫向拓展”戰(zhàn)略布局，縱向整合奔圖自主可控激光打印機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈，強(qiáng)化規(guī)模效應(yīng)與成本優(yōu)勢(shì)；橫向加速?gòu)拇蛴⌒酒蚍谴蛴⌒酒I(lǐng)域延伸，構(gòu)建多元產(chǎn)品矩陣。中短期來(lái)看，信創(chuàng)市場(chǎng)正從黨政向金融、能源等關(guān)鍵行業(yè)加速滲透，疊加A3等高價(jià)值打印機(jī)技術(shù)突破與政策窗口期驅(qū)動(dòng)，公司有望迎來(lái)量?jī)r(jià)齊升。中長(zhǎng)期而言，非打印芯片業(yè)務(wù)積極切入工業(yè)控制、汽車(chē)電子等高增長(zhǎng)賽道，持續(xù)打開(kāi)全新成長(zhǎng)空間?？紤]到25H1利盟交割在即計(jì)提持有待售資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)為11.88/17.86/23.56億元（調(diào)整前2025-2026年歸母凈利分別為17.12/21.08億元），維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：外部經(jīng)濟(jì)形勢(shì)及匯率風(fēng)險(xiǎn)，知識(shí)產(chǎn)權(quán)糾紛的風(fēng)險(xiǎn)，研究報(bào)告中使用的公開(kāi)資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。