>> 華鑫證券-納思達(002180)公司動態(tài)研究報告：信創(chuàng)業(yè)務不斷推進，芯片業(yè)務持續(xù)創(chuàng)新-250629
| 上傳日期： |
2025/6/30 |
大小： |
388KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
任春陽 |
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▌業(yè)績有所承壓，集成業(yè)務業(yè)務出貨穩(wěn)步增長
2025年第一季度納思達實現(xiàn)營業(yè)收入59.27億元，同比下降5.79%。歸母凈利潤為0.84億元，同比下降69.64%，扣非歸母凈利潤0.80億元，同比下降69.83%。分業(yè)務板塊來看，奔圖打印機業(yè)務和利盟打印機業(yè)務的營收出現(xiàn)不同程度的下滑，分別同比下降3.34%和4.85%，主要是由于受海外個別市場采購節(jié)奏的影響，奔圖國際打印機銷量同比下降27.11%，且奔圖在研發(fā)、品牌宣傳以及線下服務渠道建設(shè)方面進一步加大投入，導致費用同比增長21.45%；集成電路業(yè)務業(yè)務營收同比下降19.72%，但極海微總體芯片出貨量達1.25億顆同比增長9.38%，非耗材芯片銷量同比增長38.22%。
▌布局打印機全產(chǎn)業(yè)鏈，市場份額不斷提升
公司打印機業(yè)務整體出貨量在全球激光打印機市場份額中排名第四位。其中，奔圖激光打印機業(yè)務全球出貨量增速引領(lǐng)行業(yè)，利盟激光打印機在全球中高端激光打印機細分市場的占有率行業(yè)領(lǐng)先。公司旗下通用打印耗材業(yè)務、通用打印耗材芯片業(yè)務、打印機主控芯片業(yè)務均處于全球細分行業(yè)翹楚。信創(chuàng)市場方面，隨著行業(yè)信創(chuàng)的不斷推進，奔圖在金融等重點行業(yè)不斷取得突破，市場占有率始終處于領(lǐng)先地位。
2024年奔圖信創(chuàng)市場出貨量同比增長50%，產(chǎn)品出貨結(jié)構(gòu)得到明顯改善。奔圖積極拓展“上合組織”“東盟”“一帶一路”“金磚國家”等海外市場，加速布局歐洲市場，在保證核心市場穩(wěn)定的情況下，在海外其他市場取得了較大的突破，不斷為用戶提供安全、高質(zhì)量的打印解決方案，精準滿足用戶需求，并取得較好進展。目前奔圖已銷往海外110余個國家和地區(qū)，占奔圖總出貨量的比例接近50%。
▌芯片業(yè)務持續(xù)創(chuàng)新，多個領(lǐng)域全面布局
在汽車電子領(lǐng)域，極海微已推出包括國內(nèi)首顆順利量產(chǎn)的超聲波傳感和信號處理器GURC01、G32A1445系列汽車通用MCU以及針對智能車燈照明系統(tǒng)設(shè)計的首款芯片GALT61120汽車前燈LED矩陣控制芯片等產(chǎn)品。公司汽車芯片產(chǎn)品在國內(nèi)外主流車廠均實現(xiàn)了項目定點，開始進入批量出貨上車。此外，公司汽車芯片產(chǎn)品在控制器，傳感器，電源&模擬&驅(qū)動等3個賽道長線布局，相關(guān)產(chǎn)品在國內(nèi)外主流車廠均實現(xiàn)了項目定點，開始進入批量出貨上車，標志著公司在研發(fā)技術(shù)、產(chǎn)品品牌、產(chǎn)品質(zhì)量等方面得到市場認可。在工業(yè)電子領(lǐng)域，極海微推出了全球首款基于Arm？Cortex？-M52處理器的雙核架構(gòu)和Helium邊緣AI技術(shù)的G32R5系列高性能實時控制DSP芯片，用于高性能實時控制和邊緣AI融合應用，并在多個行業(yè)頭部客戶實現(xiàn)導入。全新推出GHD3440、GHD3440R等多款電機驅(qū)動芯片，并與多款MCU、DSP主控芯片形成面向工業(yè)應用的豐富產(chǎn)品矩陣。同時，針對人形機器人應用進行了全面的芯片布局，包括關(guān)節(jié)控制器和靈巧手實時控制DSP芯片、智能編碼器芯片、小腦計算芯片、電池管理主控芯片、視覺雷達傳感器芯片和力矩傳感器芯片等，目前部分已實現(xiàn)批量出貨。
▌盈利預測
我們看好公司打印機業(yè)務市占率穩(wěn)步提升，集成電路業(yè)務全面布局，未來有望帶來新增長。預測公司2025-2027年收入分別為292.15、325.99、364.21億元，EPS分別為0.7、1.05、1.18元，當前股價對應PE分別為33、22、19倍，首次覆蓋，給予“買入”投資評級。
▌風險提示
下游需求不及預期、芯片業(yè)務進展不及預期、海外客戶開拓不及預期、國際局勢加劇。
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