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投資要點(diǎn)：
　　事件：近日，根據(jù)奔圖官網(wǎng)，奔圖與華為鴻蒙系統(tǒng)戰(zhàn)略合作簽約儀式在東莞成功舉辦。奔圖是首家進(jìn)行鴻蒙系統(tǒng)適配開(kāi)發(fā)工作，也是首家獲得華為適配認(rèn)證證書的打印機(jī)企業(yè)。雙方有望從技術(shù)產(chǎn)品、市場(chǎng)拓展等方面進(jìn)一步縱深合作，奔圖打印機(jī)國(guó)產(chǎn)化有望加速。
　　深度適配鴻蒙，攜手樹(shù)立國(guó)產(chǎn)打印新標(biāo)桿。根據(jù)奔圖官網(wǎng)，奔圖作為鴻蒙生態(tài)的一員，目前已同華為完成了全系列200多款產(chǎn)品的適配攻關(guān)。奔圖對(duì)鴻蒙系統(tǒng)全面適配，國(guó)產(chǎn)操作系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)從內(nèi)核到應(yīng)用層的全面自主可控。與鴻蒙系統(tǒng)的戰(zhàn)略合作，不僅是產(chǎn)品層面的協(xié)同，更是技術(shù)體系與生態(tài)模式的深度探索。在國(guó)產(chǎn)化浪潮中，奔圖憑借全棧自研能力與場(chǎng)景化解決方案，為國(guó)家信息安全和產(chǎn)業(yè)安全提供保障，驅(qū)動(dòng)自主產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)化升級(jí)。同時(shí)，根據(jù)中國(guó)信息安全評(píng)測(cè)中心官網(wǎng)，打印機(jī)主控芯片加入國(guó)產(chǎn)化采購(gòu)分級(jí)評(píng)測(cè)，下游客戶采購(gòu)國(guó)產(chǎn)化打印機(jī)將擁有參考抓手。
　　海外資產(chǎn)成功交割，長(zhǎng)期擾動(dòng)事項(xiàng)落地。近日，根據(jù)公司公告，買方施樂(lè)已向指定賬戶匯付交割日預(yù)估交易對(duì)價(jià)約9000萬(wàn)美元，利盟重大資產(chǎn)出售交割已于7月1日完成。出售利盟后，一方面，利于公司戰(zhàn)略聚焦，避免打印機(jī)品牌內(nèi)耗，將資源集中于更具優(yōu)勢(shì)、更具發(fā)展前景的奔圖品牌和打印耗材芯片業(yè)務(wù)。另一方面，利于直接削減債務(wù)規(guī)模，擺脫利盟大額償債壓力，改善資產(chǎn)負(fù)債表，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
　　奔圖業(yè)績(jī)高增，打印機(jī)國(guó)產(chǎn)化如火如荼。近日，根據(jù)公司公告，25Q2，奔圖收入約13.16億元，環(huán)比增長(zhǎng)約33%；凈利潤(rùn)約2.27億元，環(huán)比增長(zhǎng)約136%；奔圖打印機(jī)整體銷量環(huán)比增長(zhǎng)約24%。信創(chuàng)市場(chǎng)方面，奔圖在信創(chuàng)市場(chǎng)的打印機(jī)銷量增長(zhǎng)顯著，25H1同比增長(zhǎng)約65%，25Q2銷量環(huán)比增長(zhǎng)約130%，行業(yè)信創(chuàng)進(jìn)一步深入。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，25H1奔圖A3復(fù)印機(jī)銷量同比增長(zhǎng)約115%，25Q2環(huán)比增長(zhǎng)約30%，國(guó)產(chǎn)A3規(guī)?；诩?。
　　投資分析意見(jiàn)：維持“買入”評(píng)級(jí)。國(guó)產(chǎn)化打印機(jī)啟動(dòng)分級(jí)評(píng)定，自主化能力突出的國(guó)產(chǎn)廠商有望脫穎而出。公司攜手華為定義中國(guó)打印，將加速打印機(jī)國(guó)產(chǎn)化滲透。下調(diào)盈利預(yù)測(cè)（主要系海外資產(chǎn)出售擾動(dòng)），預(yù)計(jì)25年收入預(yù)測(cè)值193.12億元（前值298.57億元），歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)值2.88億元（前值28.45億元）。新增26-27年收入預(yù)測(cè)值146.78/174.74億元，歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)值13.59/18.89億元。公司在打印機(jī)國(guó)產(chǎn)化領(lǐng)域稀缺性提升，利盟交割后輕裝上陣，估值中樞有望提升。2025年還原歸母凈利潤(rùn)約9.38億元（出售海外資產(chǎn)的一次性影響，應(yīng)當(dāng)還原），預(yù)計(jì)2025-2027年歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR42%，按照PEG=1.1x，漲幅空間24%，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：打印機(jī)國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程不及預(yù)期；打印機(jī)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加??；太盟仲裁賠付不及預(yù)期等。