>> 國盛證券-朝云集團(06601.HK)寵物業(yè)務(wù)同比高增，維持高比例派息-250913
| 上傳日期： |
2025/9/14 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
蕭靈 |
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公司2025H1營收穩(wěn)健增長7.2%，維持高比例派息。公司2025年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入13.39億元，同增7.2%，實現(xiàn)除稅前凈利潤2.32億元，同增5.3%，受益于品牌力提升、產(chǎn)品及渠道結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化疊加供應(yīng)鏈提效，公司整體毛利率同比提升2.9pcts至49.3%。此外，公司現(xiàn)金流強勁，截至2025H1期末，公司的現(xiàn)金、現(xiàn)金等價物及各項銀行存款總額達26.5億元，中期持續(xù)維持高比例派息率約40.0%。
寵物業(yè)務(wù)增長亮眼，高毛利產(chǎn)品銷售占比穩(wěn)步提升。2025年上半年分品類來看：1）家居護理產(chǎn)品收入12.14億元，同增4.3%，毛利率同比提升2.7pcts至49.1%。公司打造多款技術(shù)創(chuàng)新功效性產(chǎn)品達成高復(fù)購，如超威驅(qū)蚊小綠瓶、超威免拆蚊香、威王凈大師系列、超威凈白潔廁系列等產(chǎn)品表現(xiàn)良好。據(jù)尼爾森統(tǒng)計，公司在殺蟲驅(qū)蚊/潔廁品類市場份額均位列第一，市占率分別達16%/21.5%；2）寵物及寵物產(chǎn)品收入0.96億元，同增101.4%，毛利率同比提升8.6pcts至58.1%，公司持續(xù)進行高質(zhì)量拓店，門店視覺形象以及體驗持續(xù)升級，自有品牌占比持續(xù)提升。截至2025H1期末，寵物門店數(shù)量達到77家；3）個人護理產(chǎn)品收入0.26億元，同降25.8%，毛利率同比下降2.2pcts至40.1%。
線上渠道維持高速增長同增27.4%，渠道投產(chǎn)比持續(xù)優(yōu)化。2025年上半年分渠道來看：公司線上渠道收入同增27.4%至5.17億元，收入占比增至38.6%，毛利率同比提升5.5pcts至59.9%，公司快速聚焦趨勢爆品，打造新電商億元渠道，投產(chǎn)比持續(xù)優(yōu)化；線下渠道收入8.22億元，同比微降2.6%，毛利率同比基本持平為42.6%，公司經(jīng)銷渠道推行多品類的分銷覆蓋，加強高毛利產(chǎn)品的分銷，進而提升市場基礎(chǔ)。
投資建議。公司作為家居護理細分龍頭，持續(xù)推進多品牌多品類全渠道戰(zhàn)略，穩(wěn)步推進寵物業(yè)務(wù)布局，渠道布局兼具線上高增平臺及線下下沉拓展。公司業(yè)績穩(wěn)健、現(xiàn)金流強勁，基于公司財報表現(xiàn)，我們預(yù)計公司2025-2027年營收分別為19.96/21.78/23.75億元，同比增長9.7%/9.1%/9.0%，歸母凈利潤分別為2.23/2.45/2.71億元，同比增長9.8%/9.8%/10.7%，維持“增持”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加劇；原材料成本上行；產(chǎn)品升級推廣不及預(yù)期。
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