>> 國(guó)泰海通證券-資產(chǎn)配置全球跟蹤2025年9月第2期-資產(chǎn)概覽：風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，亞洲權(quán)益領(lǐng)漲-250913
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2025/9/13 |
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來(lái)源： |
國(guó)泰海通證券 |
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作者： |
方奕,郭佼佼 |
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本報(bào)告導(dǎo)讀：
9/8-9/12，全球風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)表現(xiàn)強(qiáng)于避險(xiǎn)，亞洲股市領(lǐng)漲。COMEX白銀年內(nèi)漲幅突破40%。美聯(lián)儲(chǔ)降息博弈轉(zhuǎn)向路徑，年內(nèi)降息幅度指向75bp。
投資要點(diǎn)：
跨資產(chǎn)比較：風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，亞洲股市領(lǐng)漲。上周，（1）資產(chǎn)表現(xiàn)：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著提升，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)強(qiáng)于避險(xiǎn)資產(chǎn)，全球股市與大宗商品強(qiáng)勢(shì)領(lǐng)漲。亞太市場(chǎng)成為絕對(duì)主角，韓國(guó)綜指與日經(jīng)225分別暴漲5.9%和4.1%，恒生指數(shù)亦大漲3.8%。COMEX銀漲幅擴(kuò)大至2.8%，COMEX黃金則漲幅收窄至1.3%。COMEX銅與布油止跌反彈。美元指數(shù)延續(xù)下跌，中債市場(chǎng)承壓下行。（2）相關(guān)性：1年滾動(dòng)相關(guān)系數(shù)顯示，邊際看，與上上周相比，美股與A股、港股、日股間的正相關(guān)性均邊際增強(qiáng)。（3）相對(duì)價(jià)值：A股相對(duì)債券的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)邊際下降，相對(duì)商品的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平明顯上升。美股相對(duì)債券的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)邊際提升。金油比、金銅比、金銀比均下降。
權(quán)益：新興領(lǐng)先發(fā)達(dá)，亞洲領(lǐng)先歐美。上周，全球權(quán)益市場(chǎng)整體表現(xiàn)強(qiáng)勁，主要指數(shù)普遍上漲。MSCI全球指數(shù)上漲1.7%，漲幅較上上周的0.4%明顯擴(kuò)大。新興市場(chǎng)與亞洲地區(qū)繼續(xù)領(lǐng)跑。（1）發(fā)達(dá)市場(chǎng)中，中國(guó)香港市場(chǎng)表現(xiàn)突出，恒生指數(shù)大漲3.8%，恒生科技上漲5.3%。美國(guó)三大股指均上漲，納斯達(dá)克（+2%）漲幅居前。歐洲主要股指亦全線上漲，法國(guó)CAC40（+2.0%）居前，德國(guó)DAX（+0.4%）相對(duì)偏弱。日經(jīng)225上漲4.1%。（2）新興市場(chǎng)中，韓國(guó)股市領(lǐng)漲，韓國(guó)綜指大幅上漲5.9%，KOSDAQ指數(shù)上漲4.4%。A股市場(chǎng)全面反彈，萬(wàn)得全A上漲2.1%，科創(chuàng)50大漲5.5%。俄羅斯RTS則逆勢(shì)大跌5.4%，成為拖累新興市場(chǎng)表現(xiàn)的主要因素。
債券：中債“熊陡”，美債“熊平”。（1）中債：收益率曲線整體上移，10Y-2Y期限利差擴(kuò)大，整體呈“熊陡”特征。AAA級(jí)信用債收益率普遍上行，帶動(dòng)對(duì)應(yīng)期限的信用利差（除3M外）普遍擴(kuò)大。（2）美債：美債收益率曲線短端（<1Y）及長(zhǎng)端（10Y）下移，中端（1-7Y）上移，整體上移，10Y-2Y期限利差收窄，呈“熊平”特征。9月美聯(lián)儲(chǔ)降息25bp的概率超過(guò)90%，重啟寬松周期已基本確定，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)轉(zhuǎn)向未來(lái)降息路徑。10月降息預(yù)期升至79%，年內(nèi)降息空間指向75bp。
商品與匯率：商品整體上漲，美元繼續(xù)貶值。上周，（1）商品：國(guó)內(nèi)外商品價(jià)格整體走勢(shì)結(jié)束分化，南華商品基本持平，CRB商品指數(shù)上漲1.3%。13類主要商品的期貨結(jié)算價(jià)有10類錄得上漲，其中COMEX銀與布油漲幅居前。自年初以來(lái)，COMEX黃金、白銀、銅價(jià)格分別累計(jì)上漲39.6%、46.5%、15.5%。（2）匯率：美元指數(shù)繼續(xù)下跌，非美主要貨幣升值。歐元、英鎊、人民幣（CFETS）、日元兌美元分別升值0.1%、0.3%、0.2%、0.2%。自年初以來(lái)，美元指數(shù)累計(jì)下跌10.0%，歐元、英鎊、日元、人民幣兌美元漲幅分別為13.4%、8.3%、6.1%、2.4%。
風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)時(shí)效性；宏觀環(huán)境顯著變化；資產(chǎn)走勢(shì)超預(yù)期；地緣摩擦。
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