>> 國泰海通證券-政策與地緣研究9月第1期：海外降息節(jié)奏臨近，國內基金費率改革-250909
| 上傳日期： |
2025/9/9 |
大小： |
1153KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
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作者： |
方奕,黃維馳 |
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本報告導讀：
國內方面，公募基金費率改革第三階段開啟。國外方面，美國8月非農數(shù)據遠低于預期，美聯(lián)儲新一輪預防式降息將至。
投資要點：
在通脹擔憂與就業(yè)放緩并存的背景下，美聯(lián)儲多位票委釋放降息信號，最新就業(yè)數(shù)據進一步確認了勞動力市場降溫趨勢，預計新一輪預防式降息將要來臨。鮑威爾表示目前表示策調整的時機已經到來，降息時機和節(jié)奏將取決于后續(xù)數(shù)據、前景變化和風險平衡，近日美聯(lián)儲理事沃勒也表示美聯(lián)儲應在本月開始降息，并在未來數(shù)月內進行多次下調。數(shù)據上，美國8月季調后非農就業(yè)人口遠低于市場預期，就業(yè)增長的超預期放緩顯示勞動力市場惡化顯著。美聯(lián)儲若開啟降息，我國匯率與貨幣政策的操作空間將擴大，政策層面或通過央行重啟國債交易加大基礎貨幣投放、持續(xù)引導國內利率及市場化融資成本下行。
國內經濟與產業(yè)政策：聚焦要素市場化配置試點、構建城市發(fā)展新模式，電子信息制造業(yè)部署穩(wěn)增長方案，“人工智能+”、衛(wèi)星通訊產業(yè)部署指導意見。1）9月5日，工信部、市場監(jiān)督管理總局印發(fā)《電子信息制造業(yè)2025-2026年穩(wěn)增長行動方案》。2）8月29日，國務院常務會議召開，研究在全國部分地區(qū)實施要素市場化配置綜合改革試點工作。3）8月28日,《中共中央國務院關于推動城市高質量發(fā)展的意見》發(fā)布。4）8月26日，國務院印發(fā)《關于深入實施“人工智能+”行動的意見》。
資本市場動態(tài)：聚焦調降公募基金銷售費用、債券市場平穩(wěn)發(fā)展，持續(xù)鞏固資本市場回穩(wěn)向好勢頭，推動資本市場改革、證券公司提質增效。1）9月5日，中國證監(jiān)會對《開放式證券投資基金銷售費用管理規(guī)定》進行修訂。2）9月3日，財政部與中國人民銀行聯(lián)合工作組召開第二次組長會議，強調財政政策與貨幣政策的協(xié)同發(fā)力，持續(xù)推動我國債券市場平穩(wěn)健康發(fā)展。3）8月29日，證監(jiān)會召開“十五五”資本市場規(guī)劃專家學者座談會，吳清強調持續(xù)鞏固資本市場回穩(wěn)向好勢頭，不斷增強市場的吸引力和包容性。4）8月22日，中國證監(jiān)會發(fā)布關于修改《證券公司分類監(jiān)管規(guī)定》的決定。
全球地緣與經濟跟蹤：1）全球地緣：天安門廣場舉行盛大閱兵儀式，上合組織峰會召開，中國國際貿易談判代表訪美，特朗普關稅再遇司法挑戰(zhàn)。①9月3日，紀念中國人民抗日戰(zhàn)爭暨世界反法西斯戰(zhàn)爭勝利80周年大會在京隆重舉行，天安門廣場舉行盛大閱兵儀式。②9月1日，上合組織天津峰會閉幕，取得多項成果。③8月30日，美國上訴法院裁定美國總統(tǒng)特朗普實施的大部分全球關稅政策非法。④8月30日，商務部國際貿易談判代表兼副部長李成鋼訪問美國。2）經濟跟蹤：美國8月非農數(shù)據遠低預期，失業(yè)率錄得4.3%，特朗普解除庫克，美聯(lián)儲獨立性或受挑戰(zhàn)，鮑威爾、沃勒釋放降息信號。①9月5日，美國8月失業(yè)率為4.3%，美國8月季調后非農就業(yè)人口錄得2.2萬人，遠低市場預期。②8月29日，美國7月核心PCE物價指數(shù)同比回升至2.9%，符合預期。③8月26日，美國總統(tǒng)特朗普以涉嫌住房抵押貸款欺詐為由，宣布解除美聯(lián)儲理事莉薩·庫克的職務。④8月22日，美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，盡管通脹仍受關注，但就業(yè)市場風險上升可能使美聯(lián)儲在9月降息。
風險提示：政策理解偏差；歷史經驗失效。
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