>> 國(guó)泰海通證券-資產(chǎn)配置全球跟蹤2025年9月第1期-資產(chǎn)概覽：金價(jià)創(chuàng)新高，新興權(quán)益亮眼-250906
| 上傳日期： |
2025/9/6 |
大小： |
1862KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
國(guó)泰海通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
方奕,郭佼佼 |
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本報(bào)告導(dǎo)讀：
9/1-9/5，避險(xiǎn)資產(chǎn)強(qiáng)于風(fēng)險(xiǎn)，黃金領(lǐng)漲/原油領(lǐng)跌。新興市場(chǎng)權(quán)益表現(xiàn)亮眼。COMEX金銅比站上800高位。美聯(lián)儲(chǔ)年底前降息次數(shù)預(yù)期由2次升至3次。
投資要點(diǎn)：
跨資產(chǎn)比較：避險(xiǎn)資產(chǎn)強(qiáng)于風(fēng)險(xiǎn)，貴金屬強(qiáng)勢(shì)領(lǐng)漲。上周，（1）資產(chǎn)表現(xiàn)：受寬松預(yù)期與避險(xiǎn)需求雙重驅(qū)動(dòng)，貴金屬表現(xiàn)最為突出。滬金與COMEX黃金單周漲幅均超3%，倫敦金上周五一度突破3600美元/盎司，刷新歷史新高。原油在“供強(qiáng)需弱”預(yù)期下承壓下跌。權(quán)益市場(chǎng)分化顯著：港股與美股改善，A股與歐股調(diào)整。美元指數(shù)小幅走弱。債券市場(chǎng)整體穩(wěn)健，中債國(guó)債及信用債指數(shù)均微升0.1%。中國(guó)REITs市場(chǎng)上漲0.6%。（2）相關(guān)性：1年滾動(dòng)相關(guān)系數(shù)顯示，A股與港股、美股與日股、A股與南華商品間較強(qiáng)正相關(guān)。A股與中國(guó)國(guó)債較強(qiáng)負(fù)相關(guān)。A股與滬金、美元、REITs、印股間弱相關(guān)。從邊際看，與上上周相比，A股與債券間負(fù)相關(guān)性、A股與港股/商品間正相關(guān)性、美股與日股間正相關(guān)性均邊際減弱。（3）相對(duì)價(jià)值：A股、美股風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)均邊際提升。COMEX金銅比顯著上升，站上800高位。
權(quán)益：新興市場(chǎng)顯著領(lǐng)先，墨西哥股市領(lǐng)漲。上周，全球權(quán)益市場(chǎng)整體小幅上漲。新興市場(chǎng)表現(xiàn)顯著領(lǐng)先發(fā)達(dá)及前沿市場(chǎng)，亞洲地區(qū)顯著領(lǐng)先北美和歐洲。（1）發(fā)達(dá)市場(chǎng)中，美股有所改善，標(biāo)普500、納指小幅反彈，道指則繼續(xù)下跌。歐洲主要股指繼續(xù)調(diào)整，德國(guó)DAX、STOXX50、法國(guó)CAC40均下行，英國(guó)富時(shí)100則小幅收漲。港股整體回升，日本日經(jīng)225漲幅較前期擴(kuò)大。（2）新興市場(chǎng)中，A股除創(chuàng)業(yè)板指逆勢(shì)上漲外，其余主要指數(shù)普遍回落，科創(chuàng)50在此前連續(xù)三周大漲后顯著回調(diào)。韓國(guó)市場(chǎng)延續(xù)升勢(shì)，印度股市回升。拉美市場(chǎng)表現(xiàn)較為突出，其中墨西哥MXX漲幅居前。
債券：中債“牛平”，美債“牛平”。（1）中債：收益率曲線短端（<1Y）和長(zhǎng)端（>3Y）下移，中端（1–3Y）上移，10Y-2Y期限利差收窄，整體呈現(xiàn)“牛平”特征。信用利差方面，長(zhǎng)端擴(kuò)大，短端收窄。（2）美債：美債收益率曲線整體下移，10Y-2Y期限利差收窄，呈“牛平”特征。收益率曲線整體下移，10Y-2Y期限利差收窄，同樣表現(xiàn)為“牛平”。受8月非農(nóng)數(shù)據(jù)不及預(yù)期、就業(yè)市場(chǎng)走弱擔(dān)憂加劇影響，截至9月6日，市場(chǎng)交易員預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)9月降息概率為89%，年內(nèi)降息次數(shù)預(yù)期由2次升至3次。
商品與匯率：黃金領(lǐng)漲原油領(lǐng)跌，歐元/英鎊小幅升值。上周，（1）商品：國(guó)內(nèi)外商品走勢(shì)依舊分化，但方向有所反轉(zhuǎn)。南華商品指數(shù)轉(zhuǎn)漲0.7%，而CRB商品指數(shù)則轉(zhuǎn)跌1.5%。期貨結(jié)算價(jià)中，貴金屬漲幅領(lǐng)先，原油跌幅最深。年內(nèi)以來，COMEX黃金、白銀、銅價(jià)格分別累計(jì)上漲38.3%、42.1%、13.0%。（2）匯率：美元指數(shù)小幅下跌0.1%。歐元、英鎊兌美元分別升值0.3%、0.03%；人民幣兌美元（CFETS）、日元兌美元小幅貶值0.1%、0.2%。自年初以來，美元指數(shù)累計(jì)下跌9.8%，歐元、英鎊、日元、人民幣兌美元依然處于升值區(qū)間，漲幅分別為13.1%、7.9%、6.3%、2.2%。
風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)時(shí)效性；宏觀環(huán)境顯著變化；資產(chǎn)走勢(shì)超預(yù)期；地緣摩擦。
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