>> 國金證券-基礎(chǔ)化工行業(yè)研究：甲骨文巨額訂單震撼市場，國產(chǎn)材料逐漸突破-250912
| 上傳日期： |
2025/9/14 |
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pdf 共24頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳屹 |
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本周化工市場綜述
本周市場震蕩向上，其中申萬化工指數(shù)上漲2.36%，跑贏滬深300指數(shù)0.98%。標(biāo)的方面，受益于新能源材料漲價以及甲骨文巨額訂單，AI材料及部分新能源化工材料標(biāo)的表現(xiàn)強(qiáng)勢，另外，本周鉀肥標(biāo)的表現(xiàn)較佳；除此之外，部分市場資金切向固態(tài)電池，相關(guān)標(biāo)的也有較佳表現(xiàn)。估值方面，當(dāng)前基礎(chǔ)化工PB歷史分位數(shù)有31%（2010年以來），板塊依然具備較佳的性價比?；A(chǔ)化工行業(yè)，POE產(chǎn)能陸續(xù)釋放，其中盛虹石化10萬噸/年P(guān)OE項(xiàng)目成功投產(chǎn)、鼎際得POE計(jì)劃9月30日前投料開車；另外，新和成與中石化合資投建的18萬噸/年液體蛋氨酸已成功產(chǎn)出合格產(chǎn)品。油價方面，OPEC+“原則上同意”10月擴(kuò)產(chǎn)，此舉標(biāo)志著OPEC+徹底轉(zhuǎn)向追求市場份額而非捍衛(wèi)價格的戰(zhàn)略，沙特渴望奪回讓給美國頁巖油開采商等競爭對手的銷售量。美聯(lián)降息方面，美國8月非農(nóng)新增就業(yè)2.2萬大幅低于預(yù)期，失業(yè)率4.3%創(chuàng)近四年新高，利率互換顯示，交易員預(yù)計(jì)美聯(lián)儲在9月會議上降息25個基點(diǎn)的概率達(dá)96%。關(guān)稅方面，我們在之前周報提到需要關(guān)注最高法院是否介入，本周新聞報道美國最高法院將快速審理特朗普關(guān)稅案，建議繼續(xù)關(guān)注進(jìn)展。AI行業(yè)，多個事件值得關(guān)注，一是甲骨文與OpenAI簽署3000億美元計(jì)算協(xié)議，其“剩余履約義務(wù)”達(dá)到4550億美元，同比大增約359%，巨額訂單震撼市場，拉動國內(nèi)AI產(chǎn)業(yè)鏈大幅向上，也進(jìn)一步增強(qiáng)了市場對于AI基建高景氣的信息，但同時需要注意的是這些訂單大多屬于長期履約，而大約只有10%屬于短期RPO（即未來一年內(nèi)將確認(rèn)的收入），這意味著大部分收入將在遙遠(yuǎn)的未來才能得到確認(rèn)；二是博通將從2026年起為OpenAI設(shè)計(jì)并生產(chǎn)AI芯片，馬斯克xAI自研推理芯片曝光，花旗下調(diào)英偉達(dá)目標(biāo)價，認(rèn)為博通XPU正對GPU構(gòu)成實(shí)質(zhì)性威脅，XPU和GPU之爭逐步成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)，需關(guān)注材料端變化帶來的投資機(jī)會；三是臺積電8月銷售同比增長33.8%，AI需求依舊強(qiáng)勁。投資方面，我們認(rèn)為當(dāng)下可能到了風(fēng)格切換階段，建議更多關(guān)注有業(yè)績有估值的標(biāo)的，比如：潤豐股份。
本周大事件
大事件一：甲骨文績后暴漲超過27%，Q1業(yè)績雖不如預(yù)期，但AI增長前景爆表。甲骨文公司周二盤后公布第一財(cái)季業(yè)績顯示，雖然營收和每股收益不及預(yù)期，但AI業(yè)務(wù)顯示強(qiáng)勁的增長前景極其亮眼，該公司與OpenAI簽下的一筆巨額交易讓訂單額出現(xiàn)大幅增長，其“剩余履約義務(wù)”達(dá)到4550億美元，同比大增約359%，云業(yè)務(wù)本財(cái)年預(yù)計(jì)增長77%，未來四年?duì)I收遠(yuǎn)超預(yù)期。
大事件二：有報道稱，博通將從2026年起為OpenAI設(shè)計(jì)并生產(chǎn)AI芯片，受此消息提振，周五其股價飆升9.4%，而英偉達(dá)則因市場擔(dān)憂競爭加劇而承壓下跌2.70%，并拖累科技板塊。
大事件三：美國8月非農(nóng)新增就業(yè)2.2萬大幅低于預(yù)期，失業(yè)率4.3%創(chuàng)近四年新高。6月份的就業(yè)數(shù)據(jù)向下修正至負(fù)增長，這是自2020年以來首次出現(xiàn)月度就業(yè)人數(shù)萎縮。利率互換顯示，交易員預(yù)計(jì)美聯(lián)儲在9月會議上降息25個基點(diǎn)的概率達(dá)96%，并預(yù)計(jì)本月美聯(lián)儲可能降息50個基點(diǎn)?！靶旅缆?lián)儲通訊社”：非農(nóng)報告幾乎確定9月降息，但此后的降息爭論更復(fù)雜。
大事件四：美國最高法院將快速審理特朗普關(guān)稅案。美國最高法院表示將在11月辯論會的第一周聽取口頭辯論，并同意按加快程序?qū)徖磉@起重大的貿(mào)易爭議。
大事件五：OPEC+“原則上同意”：10月擴(kuò)產(chǎn)。此舉標(biāo)志著OPEC+徹底轉(zhuǎn)向追求市場份額而非捍衛(wèi)價格的戰(zhàn)略，沙特渴望奪回讓給美國頁巖油開采商等競爭對手的銷售量。然而對全球石油市場而言，OPEC+此舉削弱了長期存在的閑置產(chǎn)能安全網(wǎng)，這些產(chǎn)能原本可在意外供應(yīng)沖擊時提供緩沖。
風(fēng)險提示
國內(nèi)外需求下滑，原油價格劇烈波動，國際政策變動影響產(chǎn)業(yè)布局。
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