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事件概況
　　2025年9月5日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《公開募集證券投資基金銷售費(fèi)用管理規(guī)定》的征求意見稿。在2023.7以及2024.7前兩個(gè)階段費(fèi)改落地后，三階段費(fèi)改的征求意見稿落地，旨在進(jìn)一步降低基金投資者成本，規(guī)范公募基金銷售市場(chǎng)秩序，也呼應(yīng)了今年5月發(fā)布的《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》。
　　核心內(nèi)容
　　本次征求意見稿包括6章28條，核心內(nèi)容包括：（1）將股票型基金、混合型基金、債券型基金的認(rèn)申購(gòu)費(fèi)率上限分別調(diào)降至0.8%、0.5%、0.3%。（2）將贖回費(fèi)全部計(jì)入基金財(cái)產(chǎn)，并將四檔贖回費(fèi)率安排簡(jiǎn)化成三檔，降低收費(fèi)機(jī)制復(fù)雜性。同時(shí)，優(yōu)化7日、30日、6個(gè)月持有期限的贖回費(fèi)安排，引導(dǎo)投資者長(zhǎng)期投資。（3）將股票型基金和混合型基金、指數(shù)型基金和債券型基金、貨幣市場(chǎng)基金的銷售服務(wù)費(fèi)率上限分別調(diào)降至0.4%/年、0.2%/年、0.15%/年。同時(shí)，對(duì)持有期超過(guò)1年的基金份額（貨幣市場(chǎng)基金除外），不再繼續(xù)收取銷售服務(wù)費(fèi)。（4）對(duì)個(gè)人客戶的銷售保有量，維持現(xiàn)行50%的客戶維護(hù)費(fèi)比例不變，對(duì)機(jī)構(gòu)投資者銷售權(quán)益類基金的保有量維持現(xiàn)行30%的比例不變,而債券、貨幣型的比例降低至15%。（5）明確基金行業(yè)機(jī)構(gòu)投資者直銷服務(wù)平臺(tái)（FISP平臺(tái)）的法律依據(jù)及功能定位，要求行業(yè)機(jī)構(gòu)積極對(duì)接平臺(tái)，并鼓勵(lì)機(jī)構(gòu)投資者通過(guò)FISP平臺(tái)申贖公募基金，增強(qiáng)行業(yè)直銷服務(wù)能力。
　　事件點(diǎn)評(píng)
　　重銷售向重保有變化：本次征求意見稿調(diào)降前端認(rèn)申購(gòu)費(fèi)率、銷售服務(wù)費(fèi)率的上限（但前端費(fèi)率已市場(chǎng)化降低多年，多數(shù)產(chǎn)品的認(rèn)申購(gòu)費(fèi)率已經(jīng)低于新規(guī)定的上限），后端的客戶維護(hù)費(fèi)調(diào)降不大，整體上引導(dǎo)銷售機(jī)構(gòu)重視保有規(guī)模。對(duì)機(jī)構(gòu)投資者銷售權(quán)益類基金的保有量維持現(xiàn)行30%的比例不變，而債券、貨幣型的比例降低至15%，意味著引導(dǎo)機(jī)構(gòu)重視權(quán)益基金保有規(guī)模，與5月發(fā)布的《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》中提及的將權(quán)益類基金保有規(guī)模及占比納入銷售機(jī)構(gòu)的考核的思路一致。
　　鼓勵(lì)堅(jiān)持長(zhǎng)期投資：本次優(yōu)化7日、30日、6個(gè)月持有期限的贖回費(fèi)安排，持有期少于7天，贖回費(fèi)率不低于1.5%；7-30天，贖回費(fèi)率不低于1%；30天-6個(gè)月，贖回費(fèi)率不低于0.5%，且對(duì)持續(xù)持有期限超過(guò)一年的股票型基金、混合型基金、債券型基金的份額，不得繼續(xù)收取銷售服務(wù)費(fèi)，提高投資者長(zhǎng)期持有基金的意愿。
　　加強(qiáng)行業(yè)直銷服務(wù)：證監(jiān)會(huì)同意公募基金行業(yè)機(jī)構(gòu)投資者直銷服務(wù)平臺(tái)正式啟動(dòng)運(yùn)行，有利于提高行業(yè)直銷業(yè)務(wù)服務(wù)水平，更好支持各類中長(zhǎng)期資金入市。公募基金公司自建直銷渠道成本較高，中小基金公司在自建方面難度較大，因此統(tǒng)一的直銷平臺(tái)相對(duì)更利好中小機(jī)構(gòu)，同時(shí)也能部分程度上幫助基金公司降低對(duì)代銷機(jī)構(gòu)的依賴。
　　投資建議
　　本次銷售端改革有望降低投資者成本，引導(dǎo)投資者長(zhǎng)期持有，引導(dǎo)代銷機(jī)構(gòu)重視保有，有利于基金業(yè)生態(tài)的改善。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1）公募基金行業(yè)政策推進(jìn)不及預(yù)期；2）政策落地后改革效果不及預(yù)期。