>> 中郵證券-銀行行業(yè)-金融數(shù)據(jù)預(yù)測月報：8月社融增速或階段性見頂，新增信貸或同比少增-250907
| 上傳日期： |
2025/9/7 |
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| 789KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
中性 |
作者： |
張銀新 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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投資要點
（1）8月新增信貸同比少增約20%：預(yù)計8月新增人民幣貸款（信貸口徑）約7000億元，同比少增2000億元，同比降幅約20%，新增實體人民幣貸款（社融口徑）約8000億元。8月為非季末月，銀行信貸訴求整體不強(qiáng)，且受新型政策性金融工具落地預(yù)期（預(yù)計9月中下旬或10月落地）影響，地方企業(yè)部分項目貸款需求延后；不過票據(jù)利率呈“V”型走勢、月末翹尾，同業(yè)存單發(fā)行利率維持高位，使得信貸讀數(shù)未明顯低于預(yù)期。
?。?）新增信貸結(jié)構(gòu)分化明顯：對公中長期貸款受益于大型企業(yè)融資需求回暖及再融資專項債發(fā)行收尾（對信貸擾動減弱），預(yù)計維持較高增量，基本持平去年同期；對公短貸因7月部分銀行短期貸款集中到期，預(yù)計季節(jié)性負(fù)增長。
?。?）8月新增社融預(yù)計約2.5萬億元，多分項共同支撐：社融口徑人民幣貸款約8000億元，同比少增2000億元。新增未貼現(xiàn)票據(jù)預(yù)計2000億元，同比多增1400億元，從票據(jù)利率走勢看，8月銀行表內(nèi)貼現(xiàn)強(qiáng)度先下后上，下半月票據(jù)供大于求。政府與企業(yè)債券：合計凈融資1.5萬億元。其中，政府債凈融資1.33萬億元（國債8500億元+地方債4800億元），信用債（公司債、企業(yè)債等）凈增1982億元，持續(xù)推動社融增長。IPO和再融資合計約221億元：8月國內(nèi)IPO規(guī)模為約39億元，定增配股等融資約182億。其他分項：信托貸款、委托貸款和外幣貸款預(yù)計維持零增，與歷史數(shù)據(jù)持平。
投資建議：
受投資者風(fēng)險偏好變化影響，同時科技成長板塊賺錢效應(yīng)上升，同時下半年非標(biāo)到期量或低于上半年，以保險和AMC為代表的增量資金或明顯弱化，銀行板塊或維持震蕩。
投資方向上：一是建議關(guān)注存款到期量較大，息差改善有望超預(yù)期的相關(guān)標(biāo)的：交通銀行、成都銀行等。二是建議關(guān)注明顯受益于消費貸貼息政策的國股銀行標(biāo)的：招商銀行、農(nóng)業(yè)銀行等。
風(fēng)險提示：
存在模型和經(jīng)驗測算判斷誤差、假設(shè)與實際偏離、宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期、外部事件超預(yù)期惡化、不良資產(chǎn)大面積暴露等風(fēng)險。
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