>> 華創(chuàng)證券-光峰科技(688007)2025年半年報點評：行業(yè)競爭加劇，業(yè)績短期承壓-250912
| 上傳日期： |
2025/9/14 |
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| 1044KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
韓星雨 |
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事項：
公司發(fā)布2025年半年報，實現(xiàn)營業(yè)收入9.6億元，YoY-11.1%；實現(xiàn)歸母凈利潤-1.3億元，YoY-1300.3%。經(jīng)折算，公司2025年Q2實現(xiàn)營收5.0億元，YoY21.4%；實現(xiàn)歸母凈利潤-1.1億元，YoY-225.8%。
評論：
受行業(yè)競爭加劇影響，營收有所承壓。2025H1公司營收YoY-11.1%，其中25Q2單季度營收YoY-21.4%，表明行業(yè)競爭加劇的背景下，公司經(jīng)營承壓。分產(chǎn)品看，光學(xué)引擎/投影整機業(yè)務(wù)2025H1營收分別為3.9億元/3.6億元，YoY-9.3%/-12.7%。分地區(qū)看，收入下滑主要受國內(nèi)收入下滑影響，2025H1國內(nèi)市場收入6.9億元，YoY-14.7%，國外市場營收1.2億元，YoY+11.1%。
毛利率同比下滑。2025H1公司整體毛利率為26.9%，YoY-4.1pct，2025Q2單季度毛利率為28.5%，YoY-1.6pct，受行業(yè)整體需求不佳以及市場競爭加劇的影響，毛利率同樣承壓。公司核心業(yè)務(wù)毛利率均有下滑，光學(xué)引擎/投影整機毛利率21.9%/22.6%，YoY-6.0pct/-3.7pct。
仲裁事項拖累業(yè)績表現(xiàn)。公司2025H1及2025Q2單季度均錄得虧損，主要因為公司因仲裁案件確認了0.9億元的營業(yè)外支出。若剔除該支出，25H1扣非歸母凈利潤為-0.5億元，除了受毛利率影響，同樣也受固定費用較高影響，25Q2銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為7.3%/8.1%/12.4%/0.4%，合計期間費用率為28.2%，同比上升4.1pct。
投資建議：公司C端盈利能力受市場需求影響短暫承壓，但隨著公司近期推出圍繞提升效果和降本增效的AR眼鏡解決方案，以及積極推進車載投影項目，我們認為公司業(yè)績將在短期走低后迎來回暖。我們預(yù)計公司25/26/27年歸母凈利潤為0.3/0.4/0.5億元，25-27年對應(yīng)PE為313/229/221倍，采用DCF法估值，調(diào)整目標價至23.5元，維持“推薦”評級。
風險提示：原材料波動超預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，新品推廣不及預(yù)期。
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