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投資建議：1、白酒：白酒報表與預期筑底，旺季將至基本面邊際修復，底部中長期價值凸顯，短期看彈性、中長期看龍頭：1）短期邊際變化彈性標的：瀘州老窖、港股珍酒李渡、舍得酒業(yè)、酒鬼酒、水井坊、老白干酒等。2）中長期經(jīng)營質量龍頭標的：貴州茅臺、五糧液、山西汾酒、古井貢酒、今世緣、迎駕貢酒等。2、大眾品：百潤實控人轉讓股份，百威計劃擴大投資，鳴鳴很忙突破2萬店，景氣賽道龍頭持續(xù)擴張，重點關注優(yōu)秀成長個股：1）高景氣或高成長邏輯：鹽津鋪子、東鵬飲料、百潤股份、燕京啤酒、珠江啤酒、萬辰集團、三只松鼠、有友食品等，港股衛(wèi)龍美味等。2）政策受益或復蘇改善：青島啤酒、海天味業(yè)、新乳業(yè)、伊利股份、重慶啤酒、安琪酵母、仙樂健康、百龍創(chuàng)園、安井食品、立高食品、好想你等，港股農(nóng)夫山泉、華潤飲料、H&H國際控股等。
　　白酒：茅臺穩(wěn)健引領，旺季底部修復，中長期價值凸顯。本周茅臺召開2025年半年度業(yè)績說明會，龍頭持續(xù)引領行業(yè)變革與發(fā)展，從近期來看，中秋國慶雙節(jié)將至，市場終端呈現(xiàn)回暖趨勢，8月動銷環(huán)比6、7月邊際改善；從2025年以來，茅臺持續(xù)以場景轉型推動產(chǎn)品、渠道、終端“三端變革”，同時積極推進年輕化和國際化增量市場，我們認為龍頭酒企在面臨行業(yè)周期調整和消費趨勢變化的背景下堅持定力、持續(xù)求變，有望持續(xù)穿越周期。我們認為當下白酒行業(yè)基本面逐步筑底、報表壓力持續(xù)釋放，同時近期旺季將至備貨與動銷環(huán)比有望迎來底部改善，板塊有望率先實現(xiàn)估值修復、2026年低基數(shù)下基本面有望逐步呈現(xiàn)改善趨勢，當下底部中長期配置價值持續(xù)凸顯。
　　啤酒飲料：百威計劃擴大廈門投資規(guī)模，百潤控股股東轉讓股份。1）啤酒板塊：百威決定擴大在廈門湖里的投資規(guī)模，擬將日韓、東南亞等地的業(yè)務進行歸集，落地百威亞太區(qū)域總部項目，實現(xiàn)從業(yè)務后臺到區(qū)域總部的戰(zhàn)略升級；華潤雪花啤酒郭繼寶被聘任為金種子酒財務總監(jiān)。繼續(xù)建議重點關注餐飲修復情況、旺季板塊銷量、結構表現(xiàn)，優(yōu)選大單品高成長貢獻α、規(guī)模效應及結構升級帶來利潤超預期機會的標的，如燕京啤酒、珠江啤酒等。2）飲料板塊：百潤股份控股股東、實際控制人劉曉東先生向受讓方劉建國先生協(xié)議轉讓其所持有的6300萬股無限售流通股，占公司總股本的6.01%。我們認為劉建國先生增持行為彰顯了產(chǎn)業(yè)對百潤未來發(fā)展的認可與信心，同時未來有望在戰(zhàn)略上形成進一步協(xié)同。國旅文化投資集團股份有限公司召開2025年第四次臨時股東大會，公司重組新增包裝飲用水業(yè)務，快速填補上市公司在自主品牌消費產(chǎn)品上的空缺，重組標的潤田實業(yè)2023/2024年營收分別11.5/12.6億元，凈利潤1.47/1.77億元。飲料行業(yè)延續(xù)高景氣度，但旺季競爭激烈、新品頻出，建議優(yōu)選渠道網(wǎng)點領先且具備大單品增長潛力的企業(yè)。
　　食品：鳴鳴很忙門店突破2萬家，奶價進入磨底階段。9月3日鳴鳴很忙門店數(shù)量突破20000家，當前量販零食行業(yè)“兩超多強”競爭格局清晰，龍頭企業(yè)在規(guī)模優(yōu)勢、供應鏈優(yōu)勢、品牌效應加持下持續(xù)快速發(fā)展，區(qū)域量販品牌更多依靠差異化路徑或深耕本地市場模式發(fā)展，本周零食有鳴批發(fā)超市門店數(shù)量突破3000家，零食行業(yè)渠道結構已產(chǎn)生深度調整。9月4日全國主產(chǎn)區(qū)原奶價格3.03元/kg，同比降幅收窄至3.5%，環(huán)比8月提升0.01元/kg，伴隨牧業(yè)供給出清，奶價進入磨底階段，預計雙節(jié)之后，飼草收儲階段資金壓力將進一步推動社會牧場出清，同時25H1存欄千頭以上的規(guī)?；翀霎a(chǎn)量占比同比+2.3pct至68.2%，后續(xù)原奶供需平衡將帶動牧業(yè)及乳業(yè)板塊機會。
　　風險提示：原材料成本超預期上漲，消費力及消費場景復蘇不及預期，行業(yè)競爭加劇。