>> 銀河期貨-電解鋁：宏微觀共振，鋁價維持偏強運行-250912
| 上傳日期： |
2025/9/12 |
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| 格式： |
pdf 共34頁 |
來源： |
銀河期貨 |
| 評級： |
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作者： |
陳婧 |
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宏觀：海外各項宏觀數(shù)據(jù)均指向9月美聯(lián)儲降息預期加強，市場定價年內(nèi)降息三次，下周主要關(guān)注美聯(lián)儲對降息幅度的預期發(fā)言，在此之前預計有色金屬價格存在支撐。而后續(xù)預期需結(jié)合美聯(lián)儲議息會議綜合判斷，同時需考慮市場會否對美國通脹預期有所上升（亦利多有色金屬）。國內(nèi)方面，反內(nèi)卷相關(guān)政策預期反復，有色金屬行業(yè)穩(wěn)增長方案還未發(fā)布，后續(xù)持續(xù)關(guān)注市場資金情緒變化。
產(chǎn)業(yè)供應(yīng)：海外印尼聚萬項目9月開始通電，一期涉及25萬噸產(chǎn)能。國內(nèi)產(chǎn)能置換項目繼續(xù)推進，廣西10萬噸技改項目及貴州6萬噸復產(chǎn)項目8月已完成投產(chǎn)，但據(jù)悉內(nèi)蒙東山及新疆華章預計年內(nèi)難投產(chǎn)。新疆天山及內(nèi)蒙霍煤鴻駿凈增24及35萬噸項目仍維持年底投產(chǎn)預期。9月份鋁初級加工品產(chǎn)量維持周度環(huán)比提升態(tài)勢，鋁水就地轉(zhuǎn)化率繼續(xù)恢復、鑄錠量邊際下降。
產(chǎn)業(yè)需求：鋁線纜行業(yè)區(qū)域環(huán)保檢查解除，但河北地區(qū)產(chǎn)能恢復進度滯后于預期，電網(wǎng)訂單支撐頭部企業(yè)開工攀升；建筑型材轉(zhuǎn)型工業(yè)材趨勢加速，光伏邊框加工費觸底企穩(wěn)，汽車型材新增訂單成為亮點；鋁板帶方，罐料備貨周期接近尾聲，汽車/3C領(lǐng)域需求韌性凸顯；鋁箔行業(yè)旺季訂單增量不及預期，包裝箔與電池箔需求平穩(wěn)。在3C、汽車、光伏等終端板塊消費復蘇帶動下，鋁加工行業(yè)重新進入旺季節(jié)奏。盡管房地產(chǎn)板塊表現(xiàn)持續(xù)低迷，但新能源領(lǐng)域訂單的持續(xù)釋放對此形成了有效對沖，下游用鋁量仍有增量預期。
庫存：截至本周四，鋁錠鋁棒社庫廠庫合計超91.38萬噸，周度環(huán)比下降近1萬噸，鋁錠社會庫存迎來整周庫存拐點，帶動周五月差有所擴大。本周LME鋁注銷倉單占比接連由2.24%提高到8.83%，又提高到22.72%，海外市場對現(xiàn)貨市場供應(yīng)偏緊及LME鋁倉單下降的擔憂情緒對LME鋁價帶來上漲動力。
交易邏輯：宏觀方面，美聯(lián)儲9月降息預期維持較強疊加全球鋁供需短缺預期下國內(nèi)外低庫存，宏觀及基本面共振帶動鋁價偏強震蕩為主，逢回調(diào)后看多為主。風險提示：關(guān)注美聯(lián)儲議息會議可能出現(xiàn)的鷹派發(fā)言偏空影響。
交易策略：鋁價偏強震蕩運行，逢回調(diào)后看多；
套利：滬鋁月差back擴大；
衍生品：衣領(lǐng)看漲。
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