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◆宏觀：房地產(chǎn)繼續(xù)下滑有待企穩(wěn)。7月以來(lái)國(guó)內(nèi)反內(nèi)卷方向明確而且政策組合拳持續(xù)推出，大宗商品在供應(yīng)端和需求端（大基建）均有利好。外圍美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期較強(qiáng)。
　　◆供應(yīng)：天然橡膠產(chǎn)區(qū)物候總體正常，杯膠小幅企穩(wěn)，但膠水-杯膠價(jià)差弱勢(shì)，暗示供應(yīng)問(wèn)題不大。當(dāng)前全球范圍處于旺產(chǎn)季，物候正常，偶有階段性降雨擾動(dòng)。割膠積極性較高，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于2025年的產(chǎn)量初步出現(xiàn)一些擔(dān)憂。合成膠原料丁二烯港口庫(kù)存快速反彈至近年區(qū)間高位。今年1-8月天然及合成橡膠（含膠乳）進(jìn)口同比增19%，8月進(jìn)口增幅放緩至7.8%。
　　◆庫(kù)存：青島干膠庫(kù)存近期小幅去庫(kù)，預(yù)料后期到貨依然較多，去庫(kù)難度較大。合成膠貿(mào)易商庫(kù)存回升，工廠庫(kù)存不高。交易所ru倉(cāng)單處于較低水平并邊際走低，nr倉(cāng)單一度處于極限低位。下游全鋼胎庫(kù)存低于過(guò)去幾年；考慮到市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大，半鋼胎庫(kù)存也不高
　　◆需求：后期大基建拉開(kāi)序幕，對(duì)重卡需求持續(xù)長(zhǎng)期利好。重卡銷(xiāo)量在以舊換新政策刺激下已經(jīng)在改善，2025年8月份環(huán)比今年7月微降1%，比上年同期的6.25萬(wàn)輛上漲約35%。這也是重卡市場(chǎng)自今年4月份以來(lái)的五連漲。工程機(jī)械銷(xiāo)量大幅反彈后回落。乘用車(chē)銷(xiāo)量保持在歷史高位但略有回軟。
　　◆策略：供應(yīng)端擾動(dòng)預(yù)期減少，利潤(rùn)尚可，割膠積極性仍強(qiáng)，基數(shù)較低，因此盡管大周期拐點(diǎn)已至，預(yù)料2025年供應(yīng)獲得增長(zhǎng)的可能性較大；需求方面大基建發(fā)力，重卡銷(xiāo)量向好，乘用車(chē)保持高位。另一方面通脹和產(chǎn)能周期拐點(diǎn)提升了下限，疊加8月至11月通常為統(tǒng)計(jì)的價(jià)格季節(jié)偏強(qiáng)時(shí)段，預(yù)判橡膠震蕩上行，ru運(yùn)行區(qū)間參考14000~18000元/噸。關(guān)鍵指標(biāo)可觀察顯性庫(kù)存和重卡銷(xiāo)量的變化。
　　◆風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：天氣情況、宏觀資金面、行業(yè)政策、汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)