>> 國泰海通證券-IPO專題：新股精要—國內(nèi)商用車主動安全系統(tǒng)龍頭瑞立科密-250914
| 上傳日期： |
2025/9/14 |
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| 1082KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
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作者： |
王政之,施怡昀,王思琪 |
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投資要點：
公司核心看點及IPO發(fā)行募投：（1）公司是國內(nèi)商用車主動安全系統(tǒng)龍頭，核心技術突破國際巨頭壟斷，推動我國汽車電控系統(tǒng)國產(chǎn)進程，積極拓展乘用車、摩托車市場，有望進一步打開業(yè)績增長空間。線控制動是自動駕駛技術核心，發(fā)展路徑明晰，預計2025年實現(xiàn)批量應用，市場空間廣闊。（2）本次公開發(fā)行股票數(shù)量為4504.4546萬股，發(fā)行后總股本為18017.8184萬股，公開發(fā)行股份數(shù)量占公司本次公開發(fā)行后總股本的比例為25%。公司募投項目擬投入募集資金總額12.72億元。本次募投項目的實施將對公司現(xiàn)有生產(chǎn)平臺進行升級擴產(chǎn)，提升公司生產(chǎn)能力和產(chǎn)出效率，進一步提升技術研發(fā)及試驗檢測能力，提升公司綜合競爭實力。
主營業(yè)務分析：公司主營業(yè)務為機動車主動安全系統(tǒng)和鋁合金精密壓鑄件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售以及技術服務，核心產(chǎn)品已涵蓋氣壓制動/液壓制動、電控制動/線控制動等主流技術路線，廣泛應用于商用車、乘用車及摩托車的制動安全等領域。受益于持續(xù)的客戶拓展及下游商用車需求回暖，公司業(yè)績保持較快增長，2022~2024年營收及歸母凈利潤復合增速分別為22.14%和66.60%。受益于產(chǎn)品銷售結構改善，公司毛利率提升，期間費用率保持穩(wěn)定。
行業(yè)發(fā)展及競爭格局：我國汽車電子滲透率與市場規(guī)模不斷提升，單車汽車電子成本持續(xù)攀升。ABS、ESC等電子制動系統(tǒng)國產(chǎn)化空間廣闊。電控化及智能化是汽車懸架系統(tǒng)的發(fā)展方向之一，空氣懸架市場空間廣闊。
可比公司估值情況：公司所在行業(yè)“C39計算機、通信和其他電子設備制造業(yè)”近一個月（截至9月12日）靜態(tài)市盈率為53.59倍。根據(jù)招股意向書披露，選擇萬安科技（002590.SZ）、伯特利（603596.SH）、嶸泰股份（605133.SH）和錫南科技（301170.SZ）作為同行業(yè)可比上市公司。截至2025年9月12日，可比公司對應2024年平均PE（LYR）為28.38倍（剔除極端值嶸泰股份），對應2025和2026年Wind一致預測平均PE為33.07倍和26.58倍。
風險提示：1）原材料價格波動的風險；2）國際貿(mào)易摩擦的風險
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