>> 華鑫證券-有色金屬行業(yè)周報(bào)：美聯(lián)儲(chǔ)降息臨近，看好貴金屬+銅鋁價(jià)格表現(xiàn)-250915
| 上傳日期： |
2025/9/15 |
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pdf 共19頁(yè) |
來(lái)源： |
華鑫證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
傅鴻浩,杜飛 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
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▌貴金屬：美國(guó)8月CPI同比符合預(yù)期，關(guān)注下周美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議
價(jià)格方面，周內(nèi)倫敦黃金價(jià)格為3651.10美元/盎司，環(huán)比9月5日+56.55美元/盎司，漲幅為1.57%。周內(nèi)倫敦白銀價(jià)格為42.26美元/盎司，環(huán)比9月5日+1.52美元/盎司，漲幅為3.72%。
數(shù)據(jù)方面，美國(guó)8月PPI同比，今值2.6%，預(yù)期3.3%，前值3.1%；美國(guó)8月核心PPI同比，今值2.8%，預(yù)期3.5%，前值3.4%。美國(guó)8月CPI同比，今值2.9%，預(yù)期2.9%，前值2.7%；美國(guó)8月核心CPI同比，今值3.1%，預(yù)期3.1%，前值3.1%。
美國(guó)CPI數(shù)據(jù)分項(xiàng)來(lái)看，8月CPI環(huán)比回升主要是因?yàn)槟茉磧r(jià)格同比負(fù)增長(zhǎng)減弱導(dǎo)致。價(jià)格同比走高的分項(xiàng)有，食品分項(xiàng)價(jià)格8月同比為3.2%，相比7月+0.3pct；能源分項(xiàng)價(jià)格8月同比0.2%，相比7月+1.8pct；醫(yī)療服務(wù)分項(xiàng)價(jià)格8月同比3.5%，相比7月+0.4pct；運(yùn)輸服務(wù)分項(xiàng)價(jià)格8月同比3.7%，相比7月+0.6pct。而能源分項(xiàng)的二級(jí)分項(xiàng)中，能源類商品價(jià)格8月同比-6.2%，環(huán)比+2.7pct；能源服務(wù)分項(xiàng)價(jià)格8月同比7.8%，相比7月+0.5pct。
從FedWatch工具來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)3次降息，分別在9月，10月，12月，各自降息25BP。其中9月降息25BP概率為93.4%。
總結(jié)而言，本周美國(guó)8月CPI數(shù)據(jù)符合預(yù)期，下周的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議降息概率較高，看好黃金價(jià)格進(jìn)一步上漲。
▌銅、鋁：電解鋁需求有起色，預(yù)計(jì)價(jià)格將率先走強(qiáng)
國(guó)內(nèi)宏觀：中國(guó)8月進(jìn)口同比(按人民幣計(jì))，今值1.7%，前值4.8%。中國(guó)8月出口同比(按人民幣計(jì))，今值4.8%，前值8%。中國(guó)8月CPI同比，今值-0.4%，前值0%。中國(guó)8月PPI同比，今值-2.9%，前值-3.6%。中國(guó)1至8月社會(huì)融資規(guī)模增量(億人民幣)，今值265600，前值239900。中國(guó)1至8月新增人民幣貸款(億人民幣)，今值134600，前值128700。
銅：價(jià)格方面，本周LME銅收盤價(jià)10068美元/噸，環(huán)比9月5日+121美元/噸，漲幅為+1.22%。SHFE銅收盤價(jià)81360元/噸，環(huán)比9月5日+1170元/噸，漲幅為+1.46%。庫(kù)存方面，LME庫(kù)存為153950噸（環(huán)比9月5日-4000噸，同比-157700噸）；COMEX庫(kù)存為310487噸（環(huán)比9月5日+5142噸，同比+270490噸）；SHFE庫(kù)存為94054噸（環(huán)比9月5日+12203噸）。2025年9月11日，SMM統(tǒng)計(jì)國(guó)內(nèi)電解銅社會(huì)庫(kù)存14.43萬(wàn)噸，環(huán)比8月4日+0.37萬(wàn)噸，同比-11.14萬(wàn)噸。
冶煉方面，中國(guó)銅精礦TC現(xiàn)貨本周價(jià)格為-41.42美元/干噸，環(huán)比-0.94美元/干噸。
下游方面，國(guó)內(nèi)本周精銅制桿開工率為67.53%，環(huán)比-2.25pct。再生銅制桿開工率22.67%，環(huán)比+9.15pct。電線電纜開工率為67.62%，環(huán)比+0.87pct。
總結(jié)而言，銅礦再現(xiàn)擾動(dòng)，需求旺季還未啟動(dòng)。9月8日，銅礦企業(yè)自由港位于印尼的大型銅礦山Grasberg出現(xiàn)事故，導(dǎo)致全部礦區(qū)停產(chǎn)。根據(jù)SMM預(yù)計(jì)該礦2025年產(chǎn)銅量為75萬(wàn)金屬噸，如此重量級(jí)的礦山停產(chǎn)，加劇了銅礦供應(yīng)緊張的擔(dān)憂。需求方面，本周因銅價(jià)沖高終端消費(fèi)明顯變?nèi)酰?月預(yù)期旺季未能表現(xiàn)。結(jié)合上述分析，目前銅需求旺季未啟動(dòng)，但是供應(yīng)擾動(dòng)再起，疊加下周美聯(lián)儲(chǔ)大概率降息，預(yù)計(jì)銅價(jià)將走強(qiáng)。
鋁：價(jià)格方面，國(guó)內(nèi)電解鋁價(jià)格為21050元/噸，環(huán)比9月5日+370噸。庫(kù)存方面，本周LME鋁庫(kù)存為485275噸（環(huán)比9月5日+600噸，同比-339075噸）；國(guó)內(nèi)上期所庫(kù)存為128499噸（環(huán)比9月5日+4421噸，同比-155274噸）。2025年9月11日，SMM統(tǒng)計(jì)國(guó)內(nèi)電解鋁錠社會(huì)庫(kù)存62.5萬(wàn)噸，環(huán)比9月4日-0.1萬(wàn)噸，同比-14.3萬(wàn)噸。
利潤(rùn)方面，云南地區(qū)電解鋁即時(shí)冶煉利潤(rùn)為4649元/噸，環(huán)比9月5日+421元/噸。新疆地區(qū)電解鋁即時(shí)冶煉利潤(rùn)為4339元/噸，環(huán)比9月5日+421元/噸。
下游方面，國(guó)內(nèi)本周鋁型材龍頭企業(yè)開工率為54.0%，環(huán)比+1.0pct；國(guó)內(nèi)本周鋁線纜龍頭企業(yè)開工率為65.2%，環(huán)比+0.4pct。
綜合而言，供應(yīng)端，國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能維持高位運(yùn)行，在西南地區(qū)部分置換和技改的項(xiàng)目有條不紊地推進(jìn)下，行業(yè)開工率環(huán)比小增。隨著"金九"消費(fèi)旺季的到來(lái)，多數(shù)型材企業(yè)反饋訂單情況有所改善，本周國(guó)內(nèi)鋁型材龍頭企業(yè)開工率環(huán)比回升1個(gè)百分點(diǎn)至54%，其余各下游版塊的開工表現(xiàn)也有不同程度的回升。需求開始有所改善情況，預(yù)計(jì)鋁價(jià)高位震蕩為主。
▌錫：冶煉廠檢修或致精煉錫供給偏緊，看好供應(yīng)緊張給價(jià)格帶來(lái)的支撐
價(jià)格方面，國(guó)內(nèi)精煉錫價(jià)格為274570元/噸，環(huán)比9月5日+2710元/噸，漲幅為1.00%。庫(kù)存方面，本周國(guó)內(nèi)上期所庫(kù)存為7897噸，環(huán)比9月5日+124噸；LME庫(kù)存為2620噸，環(huán)比9月5日+390噸。
冶煉原料短缺問(wèn)題依然嚴(yán)峻。云南而江西地區(qū)錫冶煉廠，依舊維持較低的開工率狀態(tài)，主要是因?yàn)橹饕从谠瞎?yīng)持續(xù)緊張、成本壓力加劇及季節(jié)性檢修等多重因素。供應(yīng)端方面，緬甸佤邦錫礦復(fù)產(chǎn)進(jìn)度低于預(yù)期，預(yù)計(jì)11月前難以大量產(chǎn)出，導(dǎo)致云南地區(qū)錫礦庫(kù)存普遍低于30天安全線。現(xiàn)貨市場(chǎng)交投受高價(jià)抑制，下游多以剛需采購(gòu)為主，整體表現(xiàn)清淡。
▌銻：供需兩弱，銻價(jià)仍然下跌
根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，價(jià)格方面，本周國(guó)內(nèi)銻錠價(jià)格為176500元/噸，環(huán)比9月5日-1000元，跌幅0.56%。
供需兩弱，價(jià)格仍然下跌。本周
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