>> 浙商證券-安徽合力(600761)點評報告：2025H1業(yè)績符合預(yù)期，牽手江淮布局智能物流具身機器人-250914
| 上傳日期： |
2025/9/15 |
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| 802KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
邱世梁,王華君 |
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此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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事件：2025年8月25日晚，公司發(fā)布2025年中報。
投資要點
業(yè)績符合預(yù)期，2025Q2業(yè)績同比增長10%，牽手江淮進行具身機器人等研發(fā)
1）營收：2025H1營收94億元，同比增長6%。2025Q2單季營收51億元，同比增長10%，環(huán)比增長20%。2）業(yè)績：2025H1歸母凈利潤8.0億元，同比減少5%。2025Q2單季歸母凈利潤4.7億元，同比增長10%，環(huán)比增長47%。3）盈利能力：2025H1毛利率23.6%，同比提升0.4pct；歸母凈利率8.5%，同比下滑1.0pct。4）期間費用率：2025H1期間費用率為13.1%，同比提升0.5pct，其中銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別為5.0%、2.8%、6.2%、-0.9%，同比變動+0.6pct、+0.1pct、+0.2pct、-0.5pct。
中國叉車龍頭，人形機器人、無人車等打開成長空間
1、叉車：2023年全球機動工業(yè)車輛銷量從2013年99萬臺增長至2023年的214萬臺，CAGR達8.0%。2024年我國叉車總銷量128.55萬臺，2019-2024年CAGR=16%；其中國內(nèi)銷量80.50萬臺，2019-2024年CAGR=12%；出口銷量48.05萬臺，2019-2024年CAGR=26%。1）全球化：我國叉車出口保持高景氣，2025年1-7月叉車總銷量857939臺，同比增長12%；其中國內(nèi)銷量546082臺，同比增長10.4%；出口銷量311857臺，同比增長15.1%。2）無人化：2024年中國無人叉車市場滲透率為1.9%。2023年全球無人叉車銷量約30700臺，同比增長46%，2019-2023年CAGR=52%。2024年中國無人叉車銷量達24500臺，同比增長26%，2019-2024年CAGR=55%，高于傳統(tǒng)叉車增速（2019-2024年我國叉車總銷量CAGR=16%）。
2、人形機器人：8月25日晚公司公告，公司決定與江淮前沿技術(shù)協(xié)同創(chuàng)新中心（事業(yè)單位）成立“聯(lián)合創(chuàng)新·天樞實驗室”。該實驗室將聚焦智能物流具身機器人及特種機器人等前沿領(lǐng)域的研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化，實現(xiàn)物流過程中的智能揀選、搬運、存取等解決方案，以及生產(chǎn)環(huán)節(jié)重復(fù)性、高強度作業(yè)場景的應(yīng)用。公司預(yù)計將向該實驗室投入研發(fā)費用約1,000萬元人民幣，在合作研發(fā)的領(lǐng)域內(nèi)，江淮前沿技術(shù)協(xié)同創(chuàng)新中心承諾不再與其他任何第三方開展同樣或相似研究合作。
3、智能物流系統(tǒng)：2025H1公司智能物流業(yè)務(wù)板塊收入同比增長59%。公司與華為數(shù)據(jù)通信產(chǎn)品線共同揭牌成立“聯(lián)合創(chuàng)新·天工實驗室”，在“數(shù)據(jù)通信、無人智駕、先進智算”等智能車輛關(guān)鍵領(lǐng)域開展縱深合作；與順豐、京東等簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，以物流為核心，深化下游應(yīng)用場景創(chuàng)新實踐。
投資建議：預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤為14.3億、16.1億、18.3億元，同比增長8%、12%、14%（2025-2027年CAGR=13%），9月12日收盤價對應(yīng)PE為13、12、10倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：國內(nèi)制造業(yè)恢復(fù)不及預(yù)期；海外貿(mào)易摩擦風(fēng)險；新業(yè)務(wù)進展不及預(yù)期。
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