>> 第一上海-科技行業(yè)周報：推理應(yīng)用驅(qū)動算力投資，中美博弈持續(xù)利好國產(chǎn)半導(dǎo)體-250915
| 上傳日期： |
2025/9/15 |
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| 421KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
第一上海 |
| 評級： |
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作者： |
黃晨,趙綿璐 |
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核心觀點：
我們強烈看好AI應(yīng)用驅(qū)動的算力需求持續(xù)高增長，海內(nèi)外AI應(yīng)用進入普及的拐點時刻。當(dāng)前時點，我們提示投資者在標(biāo)的上優(yōu)中選優(yōu)，關(guān)注業(yè)績的持續(xù)兌現(xiàn)能力。提示出貨節(jié)奏、份額波動、資本開支變化等引發(fā)的短期波動風(fēng)險。
通信能力持續(xù)升級機會：
上周，Oracle發(fā)布業(yè)績，其“剩余履約義務(wù)”（RPO）同比大增359%，達4,550億美元，帶動公司股價大漲。背后反映了OpenAI、xAI、Meta等AI行業(yè)巨頭中長期的旺盛需求。博通業(yè)績會帶動XPU熱度上升，一方面其主要客戶谷歌TPU需求上調(diào)，另一方面CEO陳福陽透露其定制化芯片業(yè)務(wù)出現(xiàn)第四家大客戶，該客戶承諾了價值100億美元的訂單。谷歌、Meta、AWS的ASIC需求持續(xù)上修，帶動光模塊需求攀升，26年1.6T光模塊的預(yù)期出貨超過1,000萬只，800G預(yù)期出貨超過4,000萬只。建議關(guān)注光模塊龍頭公司中際旭創(chuàng)（300308），新易盛（300502），以及有望進入北美廠商核心供應(yīng)鏈的應(yīng)用光電（AAOI）的投資機會。
柜內(nèi)通信Scale-up機會：
根據(jù)我們的供應(yīng)鏈調(diào)查，在下一代訓(xùn)練集群機柜內(nèi)GPU scale up的趨勢下，采用定制化PCIe交換機并入網(wǎng)卡實現(xiàn)柜內(nèi)芯片互聯(lián)成為主要方案趨勢。AWS、Meta、AMD等CSP和GPU供應(yīng)商所采用的新方案和通信協(xié)議（如NeuroLink和UALink）均計劃采用美國本土A公司所提供的定制化PCIe Switch來提升柜內(nèi)算力芯片和CPU的互聯(lián)能力。A公司的Scorpio系列芯片能夠提供更有效、定制化的Gen6和Gen7的PCIe交換機芯片。同時，我們的供應(yīng)鏈調(diào)查顯示，該公司在臺積電2026年的5nm晶圓計劃投片量從2025年的6k上升到30k。另一方面，我們的調(diào)查也顯示，國內(nèi)同類公司的出貨量也有樂觀展望。建議關(guān)注Astera Labs（ALAB），瀾起科技（688008）。
連接器巨頭CPC方案有望獲大客戶采納：
根據(jù)我們的渠道調(diào)研，國內(nèi)連接器巨頭公司在近期向美國大客戶展示其Co-Packaged Copper（CPC）柜內(nèi)線纜集成方案。其核心能力是將柜內(nèi)線纜的通信處理集成封裝到一塊大板上，這樣可以減少插損帶來的信號延遲與丟失問題。另一方面，根據(jù)我們的渠道調(diào)研，該連接器巨頭目前已經(jīng)打入美國GPU大廠的柜內(nèi)交換機線盒供應(yīng)，并有望逐步拿到主要份額，預(yù)期單柜價值量在5-10萬USD的水平。建議關(guān)注立訊精密（002475）。
國產(chǎn)算力供應(yīng)鏈：
國內(nèi)算力緊平衡的狀態(tài)將持續(xù)，國產(chǎn)算力的卡脖子環(huán)節(jié)如先進制程產(chǎn)能、先進封裝產(chǎn)能、大模型適配、HBM供給等，隨著時間推移均將被逐步攻克，產(chǎn)業(yè)鏈好消息預(yù)計將持續(xù)不斷催化市場，看好下半年乃至明年國產(chǎn)算力的投資機會。本周，美國商務(wù)部工業(yè)與安全局（BIS）發(fā)布公告，稱修訂了《出口管理條例》（EAR），共將32個實體添加到管制實體名單中。中國商務(wù)部也公告了將對原產(chǎn)于美國的進口相關(guān)模擬芯片發(fā)起反傾銷立案調(diào)查。中美博弈升溫，將進一步加速國產(chǎn)算力的持續(xù)升級。
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