>> 銀河證券-龍凈環(huán)保(600388)投資凱蘭庚水電、麻米措能源站點(diǎn)評：剛果(金)水電項目雙高帶來高盈利能力-250915
| 上傳日期： |
2025/9/15 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
陶貽功,梁悠南 |
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事件:公司發(fā)布兩項投資公告:1、通過龍凈香港剛果（金）收購了GML公司80%股份，獲取了140MW剛果(金）凱蘭庚水電站項目開發(fā)權(quán)，項目總投資約為3.99億美元;2、擬投資23.91億元，建設(shè)麻米錯源網(wǎng)荷儲一體化能源站項目( BOO形式），項目總規(guī)模為為直流側(cè)420MWp光伏+412.5MW/1650MWH電化學(xué)儲能+30MW柴發(fā)（實際出力）。
剛果（金）凱蘭庚水電利用小時數(shù)、電價雙高，盈利能力可觀。該項目投資金額折合人民幣28.42億元。項目采取BOT模式，經(jīng)營期限30年(2019年1月至2049年1月)，建設(shè)期3.5年，預(yù)計年利用小時數(shù)5100小時，對應(yīng)年發(fā)電量7.14億度電。項目建成后通過長期購電協(xié)議(PPA)模式確保電力消納，90%電量將優(yōu)先提供給紫金礦業(yè)在剛果（金）權(quán)屬企業(yè)，礦區(qū)供電電價約0.16美元/KWh(不含稅，當(dāng)?shù)厮婋妰r0.21美元/KWh); 10%供給當(dāng)?shù)責(zé)釁^(qū)，電價約為0.10美元/KWh(不含稅)。該項目預(yù)計90%電量為礦區(qū)電價,電價較高，且通過長期購電協(xié)議（(PPA)模式保障了電量消納，利用小時數(shù)遠(yuǎn)高于國內(nèi)大水電平均利用小時數(shù)，預(yù)計項目投產(chǎn)后，將為公司貢獻(xiàn)可觀利潤。
麻米措項目:結(jié)算電價具有競爭力，項目穩(wěn)定收益可期。麻米措鹽湖是世界少數(shù)幾個鋰資源量超過百萬噸的鹽湖之一，麻米措礦業(yè)（紫金礦業(yè)控股的藏格礦業(yè)間接持有其26.95%股權(quán)）擬投資建設(shè)鋰硼礦開采項目。由于項目區(qū)域地處偏遠(yuǎn)，尚未覆蓋公用電網(wǎng)，建設(shè)離網(wǎng)源網(wǎng)荷儲一體化項目，實現(xiàn)能源的就地生產(chǎn)、消納和存儲，對于保障鋰硼礦開采項目的穩(wěn)定運(yùn)行，推動當(dāng)?shù)劁嚠a(chǎn)業(yè)發(fā)展具有重要意義。公司麻米措項目預(yù)計2026Q2投運(yùn)，服務(wù)年限20年，預(yù)計年均發(fā)電量7.6l億度，預(yù)計結(jié)算電價0.7元/kwh(含稅)。偏遠(yuǎn)區(qū)域離網(wǎng)鹽湖提鋰企業(yè)用電成本普遍較高，本項目預(yù)估結(jié)算電價具有一定的競爭力，且隨著鋰礦市場的發(fā)展，用電需求有望進(jìn)一步增長，從而保障項目的穩(wěn)定收益。
“環(huán)保+新能源”戰(zhàn)略長風(fēng)破浪，礦山綠電進(jìn)入業(yè)績釋放期。2025H1公司新增環(huán)保設(shè)備工程合同共計53.70億元，在手環(huán)保項目合同199.71億元，環(huán)保業(yè)務(wù)處于行業(yè)龍頭地位。礦山綠電方面，公司建成裝機(jī)容量約1Gw，已投運(yùn)約850MWp,其中約50%為自發(fā)自用項目，盈利能力強(qiáng)勁。本次擬投資項目深化了公司在全球清潔能源、源網(wǎng)荷儲一體化等領(lǐng)域的布局，公司多個國內(nèi)外項目快速推進(jìn)，帶動新能源板塊業(yè)績持續(xù)釋放，打開了公司第二成長曲線。
投資建議︰預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤11.64、14.25、16.66億元,對應(yīng)PE分別為14.33x、11.70x、10.01x，公司圍繞紫金礦業(yè)開發(fā)礦山綠電，盈利能力強(qiáng)，業(yè)績增長確定性高，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示:環(huán)保業(yè)務(wù)訂單釋放、綠電業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期的風(fēng)險等。
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