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愛爾眼科發(fā)布2025年半年報(bào)，1H2025公司實(shí)現(xiàn)收入115.07億元（+9.12%，同比口徑，下同），歸母凈利潤20.51億元（+0.05%）、扣非歸母凈利潤20.40億元（+14.30%）。業(yè)務(wù)量方面，1H2025公司實(shí)現(xiàn)門診量925萬人次（+16.47%），手術(shù)量87.9萬例（+7.63%）。自2025年起，角膜激光手術(shù)量統(tǒng)計(jì)口徑由此前的“一人一例”改為“一眼一例”，并追溯調(diào)整了去年同期手術(shù)量數(shù)據(jù)。
　　屈光、視光較快增長，白內(nèi)障拖累整體增速。按項(xiàng)目拆分，1H2025屈光收入46.18億元（+11.14%），毛利率56.12%（-1.07pct）；視光服務(wù)收入27.2億元（+14.73%），毛利率54.21%（-1.74pct）；白內(nèi)障項(xiàng)目收入17.81億元（+2.64%），毛利率36.34%（-1.16pct）；眼前段項(xiàng)目收入10.31億元（+13.06%），毛利率39.62%（-0.96pct）；眼后段項(xiàng)目收入7.85億元（+9.02%），毛利率30.09%（-0.59pct）；其他項(xiàng)目收入5.37億元（-13.57%），毛利率38.32%（-1.31pct）。
　　海內(nèi)外醫(yī)療服務(wù)網(wǎng)絡(luò)不斷完善，境外收入較快增長。截至2025年6月30日，公司境內(nèi)布局醫(yī)院355家、門診部240家，境外布局眼科中心及診所169家。1H2025境內(nèi)收入99.90億元（+8.08%），境外收入15.17億元（+16.50%）。
　　研發(fā)AI眼科醫(yī)生，開發(fā)眼科醫(yī)療數(shù)據(jù)，發(fā)展眼科新質(zhì)生產(chǎn)力。AI方面，公司開發(fā)并完善“AI智慧眼科醫(yī)院”；提升AI輔助診斷能力，開發(fā)“AI眼科醫(yī)生”智能體。醫(yī)療數(shù)據(jù)方面，公司已整合28個(gè)眼科專病數(shù)據(jù)集，包含急性視網(wǎng)膜壞死、干眼癥等稀缺病歷超10萬例；啟動了7項(xiàng)數(shù)據(jù)產(chǎn)品在數(shù)交所掛牌，新增4項(xiàng)數(shù)據(jù)知識產(chǎn)權(quán)申請。外部合作方面，公司與中國科學(xué)院計(jì)算技術(shù)研究所合作推進(jìn)眼科和視覺科學(xué)與人工智能交叉領(lǐng)域研究及轉(zhuǎn)化，與華為云簽署人工智能戰(zhàn)略合作協(xié)議。
　　盈利預(yù)測和投資評級：考慮經(jīng)濟(jì)環(huán)境對眼科醫(yī)療需求的影響，我們調(diào)整了盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2025-2027年公司營業(yè)收入分別為229億元、254億元、285億元，分別同比增長9%、11%、12%；歸母凈利潤分別為39億元、45億元、52億元，分別同比增長10%、14%、15%PE分別為31倍、27倍、23倍。公司是全球領(lǐng)先的眼科醫(yī)療集團(tuán)，不斷深化的海內(nèi)外服務(wù)網(wǎng)絡(luò)布局和醫(yī)療創(chuàng)新能力構(gòu)筑長期護(hù)城河，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)需求下滑的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；醫(yī)療事故風(fēng)險(xiǎn)；海外業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；全球貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)。