>> 興業(yè)證券-天合光能(688599)堅持深耕電池新技術(shù)賽道，儲能業(yè)務(wù)Q2實現(xiàn)扭虧為盈-250913
| 上傳日期： |
2025/9/13 |
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| 361KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王帥,楊森 |
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投資要點：
事件：公司發(fā)布2025年半年報，2025年上半年實現(xiàn)營業(yè)總收入310.6億元，實現(xiàn)歸母凈利潤-29.18億元，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-29.56億元。其中，2025Q2單季度實現(xiàn)營業(yè)總收入167.2億元，實現(xiàn)歸母凈利潤-15.98億元，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-15.82億元。
2025H1光伏組件業(yè)務(wù)仍面臨承壓，但公司始終堅持深耕電池新技術(shù)賽道。具體來看，2025年上半年公司組件出貨量超32GW，其中Q2出貨量約17GW；在行業(yè)盈利承壓的背景下，公司出貨量仍保持了規(guī)模穩(wěn)定性。技術(shù)研發(fā)層面，公司持續(xù)聚焦光伏電池領(lǐng)域加大研發(fā)投入，持續(xù)推動技術(shù)向更高轉(zhuǎn)化效率與產(chǎn)業(yè)化落地邁進(jìn)。一方面，公司繼續(xù)對TOPCon技術(shù)進(jìn)行效率提升與性能優(yōu)化；另一方面，前瞻布局鈣鈦礦疊層技術(shù)，已在該領(lǐng)域創(chuàng)造一系列世界紀(jì)錄；此外，公司也在持續(xù)推進(jìn)HJT電池技術(shù)研發(fā)，并嘗試將HJT技術(shù)成果導(dǎo)入中試線。
儲能業(yè)務(wù)Q2實現(xiàn)扭虧為盈，2025H2有望延續(xù)量利齊升的發(fā)展趨勢。公司儲能業(yè)務(wù)2025H1出貨約1.7GWh，其中Q2出貨約1.4GWh。得益于Q2出貨量環(huán)比大幅提升，疊加市場結(jié)構(gòu)明顯優(yōu)化，最終推動儲能板塊單季度實現(xiàn)扭虧為盈。展望2025年全年，公司儲能業(yè)務(wù)目標(biāo)維持在8GWh以上，且海外訂單占比有望進(jìn)一步提高；同時，出貨量提升將帶來成本與費用攤薄的規(guī)模效應(yīng)，進(jìn)而有效提升儲能板塊的毛利率。
近期簽訂多個儲能大單，訂單結(jié)構(gòu)有望持續(xù)優(yōu)化。目前公司在手訂單規(guī)模超10GWh，將為未來出貨提供有力支撐。從訂單結(jié)構(gòu)看，控股子公司天合儲能于近日分別與中國、拉美及亞太其他區(qū)域的三家客戶，簽訂了合計2.48GWh的儲能產(chǎn)品銷售合同；其中擬交付的海外1GWh訂單將采用構(gòu)網(wǎng)型系統(tǒng)，這將進(jìn)一步優(yōu)化公司的訂單結(jié)構(gòu)。
投資建議：公司作為光伏組件龍頭，在面臨行業(yè)變革時加大力度布局儲能業(yè)務(wù)，積極轉(zhuǎn)型升級為光伏及儲能智慧能源整體解決方案提供商，多元化布局有望助力公司穿越行業(yè)周期。我們預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤為-37.33億元/10.56億元/28.00億元，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動；行業(yè)政策變化；需求不及預(yù)期；海外貿(mào)易政策變動。
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