>> 中信建投-銀行業(yè)理財子產(chǎn)品發(fā)行指數(shù)周報第223期：光大農銀發(fā)混合類產(chǎn)品，招銀理財睿遠系列分析之二-250915
| 上傳日期： |
2025/9/16 |
大小： |
3384KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
馬鯤鵬,楊榮,李晨 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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核心觀點
從發(fā)行數(shù)量看，上周樣本理財子公司最新理財子產(chǎn)品發(fā)行143只，發(fā)行量環(huán)比上升。具體看，發(fā)行數(shù)量增加6家，占比為54.5%。平均基準利率2.36%，環(huán)比上升0.01%，最新理財子產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量指數(shù)325.0，發(fā)行基準利率波動指數(shù)最新53.54，環(huán)比上升0.6%。9月12日樣本理財子產(chǎn)品的破凈率為2.63%，環(huán)比提高166bps。最新觀點更新：招銀理財睿遠系列分析之二：資產(chǎn)配置結構分析。
本周指數(shù)更新（9月8日-9月12日）
1、三大指數(shù)環(huán)比變化情況
從發(fā)行數(shù)量來看，最新理財子產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量指數(shù)325.00，環(huán)比上升5.9%，發(fā)行數(shù)量上升。調整后理財子產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量指數(shù)229.69，環(huán)比上升7.3%。從發(fā)行數(shù)量偏離度來看，最新偏離度為1.03，偏離度上升，該指數(shù)顯示：上周發(fā)行的143只產(chǎn)品中，有141只為固收類產(chǎn)品，2只為混合類產(chǎn)品，混合類產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量上升，導致偏離度上升。從發(fā)行風險指數(shù)來看，最新理財子產(chǎn)品風險指數(shù)為1.75，環(huán)比下降4.4%，風險等級下降。居民風險偏好小幅下降。
從發(fā)行基準利率波動指數(shù)來看，最新指數(shù)為53.54，環(huán)比上升0.6%。從不同類型產(chǎn)品的發(fā)行基準利率來看，上周固收類產(chǎn)品平均業(yè)績比較基準為2.36%，環(huán)比上升1bp；全部產(chǎn)品平均的業(yè)績基準為2.36%，環(huán)比上升1bp。
2、樣本理財子公司發(fā)行情況
從發(fā)行數(shù)量來看，上周樣本理財子公司最新理財子產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量為143只，發(fā)行數(shù)量上升。具體來看，發(fā)行數(shù)量增加的有6家，占比為54.5%，增加最多的是工銀理財，環(huán)比增加20只產(chǎn)品；發(fā)行數(shù)量減少的有4家，占比為36.4%，減少最多的是光大理財，環(huán)比減少17只產(chǎn)品。發(fā)行數(shù)量最多的工銀理財，發(fā)行了23只理財產(chǎn)品。
平均基準利率為2.36%，環(huán)比上升1bps。其中：基準利率上升的理財子公司有2家，占比為18.2%。平均發(fā)行基準利率最高的為交銀理財，為2.75%；基準利率下降的理財子公司5家，占比為45.5%。固收類產(chǎn)品發(fā)行平均基準利率為2.36%，最高的為交銀理財，為2.75%。
3、重點理財子產(chǎn)品介紹
上周重點產(chǎn)品共2只，為混合類產(chǎn)品，由光大理財和農銀理財發(fā)行。我們選擇光大理財發(fā)行的這只混合類產(chǎn)品為例。這只產(chǎn)品為：“陽光橙安盈增強4號（15M定開）”。
4、最新觀點更新：招銀理財睿遠系列產(chǎn)品分析之二：資產(chǎn)配置結構
招銀理財“睿遠系列”產(chǎn)品的資產(chǎn)配置結構，是其產(chǎn)品定位和投資策略最直接的體現(xiàn)。通過對其進行“宏觀”與“微觀”兩個層面的剖析，我們可以清晰地洞察其內部運作邏輯。宏觀層面(大類資產(chǎn)配置結構)：揭示了產(chǎn)品在戰(zhàn)略上如何劃分資金版圖，決定了產(chǎn)品的風險收益基調。微觀層面(前10大持倉)：展示了投資經(jīng)理在戰(zhàn)術上如何選擇具體投資標的，反映了其具體的投研偏好與能力圈。
基于2025年1季度數(shù)據(jù)，我們可以對兩大子系列的資產(chǎn)配置進行精準的量化分析。數(shù)據(jù)顯示，“招?！迸c“招智”在宏觀配置上呈現(xiàn)出截然不同的兩種模式，其背后的投資邏輯清晰可見。
從大類資產(chǎn)配置看，（1）招睿睿遠系列(固收+)：極致穩(wěn)健的“固收雙核”模式：“招?！毕盗袊栏褡裱肮淌?”的定位，但數(shù)據(jù)表明，其策略執(zhí)行比傳統(tǒng)的“固收+”更為保守，構建了一種以“固定收益類資產(chǎn)”和“貨幣市場類資產(chǎn)”并駕齊驅的“固收雙核”模式。（2）招智睿遠系列(混合類)：多元驅動的均衡配置典范：“招智”系列的“混合類”定位名副其實。其資產(chǎn)配置充分利用了多種不同風險收益特征的資產(chǎn)，旨在構建一個多元化、均衡且具備成長潛力的投資組合，體現(xiàn)了成熟的資產(chǎn)配置思想。數(shù)據(jù)顯示，在約610億的資產(chǎn)規(guī)模中，該系列呈現(xiàn)出“多點開花”的局面。
從前10大持倉看，（1）招睿睿遠系列：以高信用等級債券為核心：該系列的前十大持倉主要由高流動性、低信用風險的固定收益品種構成，這與“固收+”產(chǎn)品中以固定收益資產(chǎn)為核心的定位完全一致。固定收益率類資產(chǎn)占比85.6%，其他資產(chǎn)占比不到15%。（2）招智睿遠系列：以基金為核心的混合配置策略：該系列的前十大持倉體現(xiàn)了混合策略的特征，核心為公募基金（FOF模式），同時配置了直接投資的債券及其他工具。其中：固定收益類資產(chǎn)占比57%，公募基金占比38%，權益類資產(chǎn)占比5%。高風險高收益資產(chǎn)占比合計達到43%，風險偏好較高。
風險提示
1、經(jīng)濟增速不及預期導致市場預期向下，權益資產(chǎn)表現(xiàn)低于預期。疫情后，居民的消費支出增長相對緩慢，同時由于房地產(chǎn)市場依然處于調整階段，固定資產(chǎn)投資支出增加不及預期，在消費和投資支出不及預期的情況下，權益資產(chǎn)表現(xiàn)將可能不佳，導致理財資產(chǎn)端收益率下降，這或許誘發(fā)理財破凈。
2、債券市場過度調整導致理財資產(chǎn)端收益率下降的風險。在經(jīng)濟增速不及預期，政策面效果不佳的情況下，債券市場存在調整的風險，債券市場波動將導致理財資產(chǎn)端收益率下行，誘發(fā)理財破凈。
3、投資者風險偏好持續(xù)處于低位的風險。如果經(jīng)濟增速不及預期，居民收入預期向下，風險偏好持續(xù)處于低位，理財子產(chǎn)品風險等級反而提高，出現(xiàn)理財產(chǎn)品發(fā)行困難，理
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